期指達人期股雙贏的部落格

第13章  系統測試概論

當你編好一套自以為適用的系統後，不要以為這樣就可以等著發財了。實際可沒那麼簡單。除非你「深知」這套系統應該有用，不然則毫無意義。可以利用多種方法，來進行測試你所準備採用的交易策略是否有用。你可以直接應用到市場上實戰來進行測試；可是，萬一測試失敗，結果恐怕會很受傷。你也可以先進行紙上模擬測試。最有效的方法，就是利用歷史資料進行測試。換句話說，就是針對你準備進行交易的市場，採用某段時間的價格資料，測試交易系統的操作績效。幾年前，這類測試的程序非常煩瑣，因為所有的工作都必須依賴人工。現在的情況則不同，我們擁有高速的電腦，某些軟件也具備歷史測試功能。

為何要進行歷史測試？【BINGO收集整理】
利用過去的資料進行測試，可以讓使用者瞭解，交易系統在實際運用中可能遇到的狀況以及大體的績效。不要相信某套系統的性能絕對沒問題，完全不需要測試。一套系統如果不適用於過去的市場狀況，就沒有理由相信它能夠適用於未來。也就是說，在你拿自己的資金冒險之前，多少應該瞭解交易系統的各種可能的表現。測試過程中，如果發現系統只能勉強持平，甚至是虧損，應立刻放棄，以避免除了浪費時間外，又造成其他的損失。值得注意的是，歷史測試是不能告訴你系統的未來績效。一套系統在測試過程中，即使表現很完美，也不能保證在實際運用中不會發生嚴重虧損。

但只要經過適當的測試，你就可以瞭解，系統可能發生的最大連續虧損的程度。也許連續兩個月發生10筆虧損交易，最大損失超過1 萬美元。如果過去發生此種情況，就沒有理由相信將來不會重演。瞭解一些系統的最糟的情況，可避免實際運用時才發現，自己的資本無法承受或交易風格不願意承受這類損失，而導致被迫中途放棄一套原本可以成功的系統。交易系統確實可能發生連續損失，這屬於正常現象。因此，一定要瞭解連續虧損的嚴重程度。

歷史測試經常發生的錯誤
在進一步討論歷史測試方法前，我想先花點時間來說明在測試過程應避免的一些常見錯誤。有時，避免錯誤是學習正確方法的捷徑。如果能夠避免錯誤，所作所為自然就會正確。舉例來說，我的蘇非貓並不知道只能在特定的柱子上磨爪子，但經過學習後，明白了它不能在沙發、窗簾、地毯、傢俱或我的腳上磨爪子。於是，它能夠選擇的地方被局限到一個地方。現在，我只要能夠想辦法讓它瞭解，早上5 時並不是舔我的臉、說早安的適當時間，那麼一切就都沒有問題了。稍後會闡述正確的做法，不過現在先來講講一些壞習慣。

不知道如何評估測試結果        歷史測試完成後，最常見的錯誤就是不知該如何評估測試的結果。除非能夠作出有效的評估，否則，你根本無法判斷系統的功能。一些人特別重視測試記錄中的最高淨報酬或最高勝率，可一旦系統的最大連續虧損過高，上述數據就沒什麼意義了。評估過程必須綜合考慮一些東西，如：交易筆數、每筆交易的平均獲利、連續發生虧損的交易筆數、最大單筆虧損、最大單筆獲利、平均交易筆數、報酬分配狀況等等。只有綜合考慮以上因素，才能判斷出一套交易系統是否適用，或判斷該系統相對於其他系統的操作績效。

曲線套入與過度最佳化        測試結果是否經過曲線套入，是評估系統績效所需要考慮的重要因素。什麼是曲線套入呢？簡單地說，就是根據資料狀況來設定系統策略。這是交易系統建構與測試過程中都可能發生的問題。如果你發現價格資料呈現明顯的趨勢，然後才建構一套買進和持有的系統，這就是曲線套入。建構系統的過程中，交易者可能特別注意走勢圖上適用其預定策略的資料，但有意無意之間卻忽略其他不適用的資料。這樣建構的系統，很可能只適用於某類市場狀況；如果沒有採用其他歷史資料進行測試，這套系統顯然不該被採用。過度最佳化則是另一個因素。系統建構過程中，如果對於參數設定要求十全十美，就可能發生過度最佳化的問題。舉例來說，一套由兩條移動平均構成的穿越系統，建構者可能會測試所有可能的均線組合，然後挑選一組績效最佳的。這類系統未必適用，就如同精心培育的溫室中的花朵，往往都禁不起殘酷環境的考驗。所以，測試過程中，不要為了取得較好的測試績效而不斷調整系統參數，因為這類系統通常都不適用於未來。【BINGO收集整理】

不質疑係統        不懷疑係統的測試結果，也是一種錯誤心態。某些交易者看到不錯的測試記錄，就覺得很滿意了。實際上，使用者應嘗試尋找系統的毛病或不正常的地方，觀察是否有曲線套入的傾向，因為在事前瞭解這方面的問題，總要比實際遇到的好。系統的測試績效很好，可能只是由一兩筆交易造成。如果遇到不同的市場狀況，這套系統還能發揮測試過程的績效嗎？測試過程對於滑移價差的假設是否合理？測試過程的交易樣本數量是否足夠？如果你不嘗試質疑係統的績效與缺失，實際運用中就可能遇到不必要的麻煩。對於一套看起來似乎沒用的系統，不妨也抱著這種心態，研究其問題所在，看看自己是否能夠進行修改。檢討一些無效的策略，也可以提高交易知識。任何假設或理論，都需要進一步研究與質疑，才能知道它是否成立。

測試資料或市況不足        資料不足是測試的另一種常見錯誤。測試交易筆數至少是30 筆，只有這樣，測試結果在統計上才可以被接受。如果資料太少，很難判斷測試結果究竟是偶然因素造成，還是交易策略確實有效。如果某套系統在測試過程中只發出6 個信號，即使其中5 個信號都成功，還是不能歸納出任何統計結論。這很可能代表嚴重連續虧損之後的連續獲利。如果樣本數超過30個，就可以在交易系統上做出有效的統計結論，測試結果不能完全由「巧合」或「運氣」解釋。測試過程採用的歷史資料，還應該要充分反映實際的情況，包括各種可能發生的情形，不能只挑該交易策略最適用的行情。你需要知道該系統在上升趨勢、下降趨勢、區間盤整、波動劇烈、牛市走勢等各種市場狀況的表現。交易系統也應該在不同市場進行測試。如果某套交易策略確實有效，那就應該普遍適用於整個金融市場。

採用盤中資料進行測試，不要只取幾個月的資料，時間最好拉長到幾年。開始可以採用一年的資料，但一年期間並不夠長，還不能做真正結論。很多系統經常在一年內有卓越表現，但3 年的績效就慘不忍睹了。取得盤中價格資料的成本不低，測試過程也很浪費時間，因為你必須個別測試每種期貨合約，可是金融交易本就不是便宜、簡單的；只有投入時間、精力與資金，才可能取得好結果。

缺少外部樣本        測試的價格資料不足，也會造成沒有外部樣本可供運用的問題。交易系統的測試過程中，我們通常會把價格資料分為兩部分，一部分用來調整交易策略或設定參數，另一部分則用來做真正的測試。一套完整的交易策略，最後測試應採用全新的資料。如果就這段特定資料的測試做最後測試，交易系統通常都會針對其進行套人與最佳化。請注意，如果價格資料曾經用來調整策略或參數，績效往往都很好，但重點是該系統在完全「陌生」環境下的表現 ---- 這也是外部樣本的功能。選一些最能代表交易實況的價格資料，作為外部樣本，以測試交易系統的表現。

忽略佣金成本與滑移價差        在交易系統測試過程中，使用者普遍會忽略佣金與滑移價差。因此，測試結果可能很好，但在實際運用時卻發生虧損。這是因為測試過程並沒有考慮到佣金費用與滑移價差。關於這些費用，預估必須切合實際，否則到時會讓你大吃一驚。每筆交易都要佣金，經常也會出現滑移價差，所以測試過程就應該考慮到此類成本。一些短線交易者經常對滑移價差的估計不足，他們認為交易會撮合在信號發生的價位。事實上，當我利用市價單買賣股票時，成交價格經常較預期水平差30 美元以上。就我個人的經驗來說，當市場發生特殊情況（如聯邦儲備銀行突然宣佈調整利率），數只股票曾經同時出現每股5 美元或更多的滑移價差。所以，紙上模擬操作的表現可能很好，但實際交易卻只是小輸小贏。一些看起來不錯的交易系統，考慮佣金與滑移價差之後，結果卻虧錢。千萬不要忘了這些必然發生的成本，否則任何測試結果都不會

歷史測試程序【BINGO收集整理】
曲線套入        我準備先來討論曲線套入的主題，然後再討論最佳化程序。先前，我提到曲線套入就是利用資料匹配系統。經過曲線套入之後，系統對於特定時期的特定資料，績效看起來很好。舉例來說，在走勢圖上看到某段時期的價格在特定區間內來回遊走，你可以針對這種行情，建立一套交易系統，使其操作績效特別好。你也可以編寫一個濾網，讓你恰好在市場崩潰前進場放空。操作績效顯然很好，但不是真的。在市場下次大跌之前，該系統還會發出類似的放空信號嗎？你可以不斷調整，使得交易系統與資料之間完全吻合，但問題是這套系統是專為這些資料而設計的，恐怕不能適用於其他資料。無論是哪段時期的資料，只要你願意，都可以設計報酬率高達2 000 ％的交易系統，但該系統對於未來行情完全無用。就交易者的立場來說，你所擔心的是系統未來運用的績效，而不是歷史測試結果。這也正是我前邊所說的，一套看起來不錯的系統，為什麼必須採用嶄新資料進行測試的理由。唯有採用不同於系統編寫過程與最佳化過程的資料，才是真正的測試。如採用曲線套入過程的資料進行測試，系統績效當然會很好，但卻未必適用於未來。總體來說，系統結構越複雜、交易方法越煩瑣、測試績效越過於理想，曲線套入的程度就越嚴重。

最佳化程序        最佳化程序是針對特定時期的資料，通過不斷修正參數與指標，來提升系統的績效。如果採用移動平均，使用者將不斷調整移動平均的長度，來促進操作績效。決定移動平均長度後，可能繼續進行最佳化，希望找到某種突破濾網，使得績效能夠更進一步提高。總而言之，系統使用者可以一直調整參數與指標，使系統績效有所提升。如果採用Trade Station ，這套軟件可以幫你進行最佳化。只要幾秒，Trade station 就可以告訴你任何指標在某特定時期內的最佳參數值。表面上看起來，這似乎是很不錯的功能，但卻很容易讓你誤解系統的真正績效。

最佳化的目的，在於提升交易系統的獲利能力，但一定要注意，不要做得太過火了。系統概念只需大致正確，而參數值究竟如何設定，並不太重要。最佳化過程，是希望找到一段看起來最好的參數值。舉例來說，對於一套穿越近期最高價的突破系統，你希望找到最適用的回顧期間。你發現回顧期間越長，信號的獲利能力越強，但回顧期間超過20 期後，就沒有明顯改善了。你因此而知道系統的回顧期間應該設定為20 左右，至少不應該是5 期。想要找到某個單一的最佳數據，是毫無意義的。因為資料不同，最佳數據也就不同。

就我而言，在最佳化過程中，我希望找到績效最佳而且普遍適用的一些參數值，然後取其中平均數作為實際運用的數據。舉例來說，如果12 期、14 期與17 期移動平均的效果最好，我很可能採用14 期或15 期。如果12 期、14 期與17 期的效果很好，但15期或16 期的效果不好，則意味著系統顯然有間題，否則不應該發生這種現象。對於一套真正好的移動平均系統，不論選擇5 期、7 期、10 期或15期結果都不應該相差太多。對於某組資料，如果14 期的績效最好，這並不會特別吸引我的注意，因為我要找的是大體上有效的操作概念或方法，而不是某個績效最佳的參數值。如果某個交易系統只能採用1 - 2 個參數值，這套系統應該不可靠，很可能經過曲線套入。

使用者可以通過最佳化程序來判斷，交易系統是否適用各種不同的參數值，或只適用於特定參數值。市場具有隨機性質，某個適用於過去的參數值，是否也會適用於未來呢？如果突破系統的某個緩衝濾網，曾經有效避開隨機走勢引發的突破，這個案例是否反映該濾網的真實功能呢？看著某份走勢圖，一些人可能會挑選一個當時最適用的濾網。可是如果採用其他的參數值，這個濾網是否仍然繼續有效？這個濾網是否也適用於其他資料？採用不同時期的資料進行測試，甚至採用其他時間結構的資料，來反映不同的觀察角度。如果你對於整體結果很滿意，就可以採用外部資料進行測試。對於一套有效的系統，外部資料的測試結果應該大致相同。【BINGO收集整理】

外部樣本        歷史測試程序最重要的部分便是採用外部樣本測試系統的功能。實際採用某套交易系統之前，絕對需要運用嶄新的資料測試該系統：所謂「嶄新」，是指系統建立與最佳化過程所使用之外的資料。在系統建立、測試與最佳化過程中，初學者最常見的錯誤之一便是同樣採用所有可供運用的資料。如果手上只有3 年的資料，就直接利用這3 年的資料設定參數值，不知道還要留一些外部樣本。如果總共只有3 年的資料，那麼就只採用兩年的資料，保留最後一年的資料不動，甚至不要用到相關的走勢圖。要假設最後一年的資料還沒有發生，因為你不希望系統建構或最佳化過程受到外部樣本的影響。唯有當你對於交易系統已經覺得很滿意了，才利用最後一年的資料進行測試。請注意，外部樣本至少必須能夠產生30 個或以上的信號，否則測試結果不具統計意義。如果系統確實有效，外部樣本的測試表現應該差不多；如果測試結果不夠理想，就應該改變系統的基本構想，絕不是只修改參數值而已。外部樣本是供你判斷交易系統的效力，不是用來進行最佳化的，否則根本不需保留外部樣本。我喜歡觀察外部樣本的走勢圖，進一步確認交易系統確實具有應有的功能。但如果你仍想調整交易系統，絕對不要受到外部樣本的影響。

外部樣本可以模擬真實世界，嶄新的資料可以避免系統過度最佳化。經過最佳化之後，由於系統參數還沒有碰到新資料，通過外部樣本的測試，我們希望知道系統之所以有效，不是因為經過曲線套入，而是因為系統本身的功能。

資料運用        首先必須確定資料夠用。針對6 個月的資料進行測試，沒有太大意義，因為6 個月內可能發生任何古怪的事情，足以扭曲整個測試結果。另外，交易筆數至少30 個，否則測試結果不具統計意義。交易筆數越多，測試結果越可靠。如果交易筆數不夠，只要一兩筆極端交易就可以影響測試結果，使得一套平庸的系統看起來非常突出。你也希望知道交易系統在不同市場狀況下的表現，所以要準備充分的相關資料。

把相關資料分為三等份是最理想的。系統建立過程中，使用第一部分的資料。系統初步建立完成之後，利用第二部分資料進行最佳化與相關調整。只有當交易系統已經完成，才利用第三部分資料進行測試。另一種可能性，是採用中間2 / 3 的資料進行系統的建立與最佳化，然後把最初1 / 6 與最後1 / 6 資料視為外部資本，供最後測試之用。不論採用哪種方法， 系統建立過程使用的資料期間，最好等於外部樣本期間，才能確定系統績效在期間具有穩定性。

請注意，不同資料不要來自相同類型的市場狀況。外部樣本最好包括不同市場狀況、不同股票、不同時間結構的資料。如果IBM 資料建立交易系統，不妨利用思科、美林、英特爾、沃爾瑪百貨、道瓊斯指數、SP500 指數進行測試。如果測試結果很好，該系統應該普遍適用每隻股票，不僅只針對IBM 而已。總之，資料必須包含各種不同的市場與市場狀況。如果利用某10 只股票的資料進行測試，它們就不應該呈現相同的價格形態：某些股票應該呈現漲勢，某些呈現跌勢，另一些則是橫向走勢。這樣才能有效模擬該系統將來碰到的真實環境。

系統效力評估【BINGO收集整理】
現在，讓我們考慮歷史測試最嚴肅的課題： 如何評估測試結果？如何判斷某個交易系統確實是一套好系統？交易系統的期望報酬率，顯然必須是正數，否則就不具勝算。圖13-l 與13-2 是Trade station 評估其內部系統的績效報告，格式頗具參考價值。雖然這兩套系統都獲利，但第二套MACD 系統的表現較好，不只因為其獲利能力較強，而且還因為它具有很多可取的條件（稍後詳細解釋）。此處故意忽略滑移價差與佣金成本，稍後將討論這兩個因素對操作績效的影響程度。

獲利能力（淨獲利總額）
淨獲利總額代表系統最重要的操作成績：是否能夠賺錢。這兩個例子都賺錢，淨獲利分別為7 025 美元與3.275 萬美元。如果測試結果為負數，系統就必須重新設計，因為你不能期待該系統在實際運用上能夠賺錢。評估交易系統的測試績效時，每個人幾乎都會先注意淨獲利總額，但其本身未必能完全反映系統績效。當然，每個人都希望系統能夠獲利，而不是發生虧損。此外，你還想知道系統總共出現多少交易筆數、盈虧波動程度多大、最大連續虧損有多少、每筆交易平均獲利多少等問題。如果上述系統的測試結果分別為獲利5 萬美元與1 萬美元，雖然多數人都會挑選獲利高的第一套系統（5 萬美元，但第二套系統（1 萬美元）可能才是較好的系統。第一套系統可能每年平均出現1000 筆交易，最大連續虧損為3.5 萬美元，每個月的盈虧金額波動很大，有時大賺，有時大賠。第二套系統一年才發出50 個交易信號，最大連續虧損只有3 000 美元，每個月的獲利都很穩定。若是如此，顯然第二套系統是較好的系統，因為雖然其總獲利較少但績效非常穩定。當然，其中涉及到一些主觀判斷：有些人比較重視獲利潛能，另一些人較重視獲利穩定性與安全性。精明的交易者大多屬於後者。

單純採用淨獲利總額來評估系統績效，不太恰當。請參考圖13-1 的隨機指標穿越系統。乍看之下，這套系統似乎還不錯，最初3 個月獲利超過7 000 美元。但稍微深入觀察，就可以發現這並不是真正的好系統。

總交易筆數        如果兩套交易系統的其他表現大致相同，總交易筆數少的系統通常較好。因為交易筆數越少，越不容易受到佣金費用與滑移價差的不利影響。系統的信號數量少，某些使用者或許會覺得無聊，但只要績效相同，信號數量越少越好。就圖13-1 與13-2 的兩套系統比較，系統一的淨獲利較少，而且交易筆數較多。換言之，系統一工作的比較辛苦，而且報酬較少。雖然信號數量越少越好，但測試過程至少要有30筆交易，否則測試結果不具備統計意義（換言之，測試結果的巧合成分太高）。如果交易筆數不滿30 ，就必須獲取更多資料。

獲利交易百分率        此數據幾乎沒有任何意義，但很多人對此特別有興趣。多數傑出交易者的交易成功率只有50 % ，但一般人卻認為50 ％幾乎就等於失敗，學校的考試都要60 分才及格。所以，如果獲利交易筆數和虧損交易筆數的比率只有40 % ，大家就直覺認定這代表失敗。可是，不妨想想棒球的打擊率，四成打擊率就算得上傑出水平了。我不太重視獲利交易百分率。但有些人對於40 ％以下的數據，似乎就覺得不安穩。系統勝率究竟是30 ％、4O ％或60 % ，事實上，並不重要。重要的是獲利交易與虧損之間的平均盈虧程度和關係。只要配合適當的風險管理技巧，一套勝率只有30 ％的系統，交易績效應該就不錯了。圖13-1 與13-2 兩套系統，勝率都是略高於40 % ，這也是一般系統的典型水平。【BINGO收集整理】

最大單筆獲利與最大單筆虧損        這是我非常重視的數據之一。首先，我會觀察系統的獲利，是否來自於特定的1 - 2 筆交易。以系統一為例，總獲利為7025 美元，最大單筆獲利為7 000 美元。所以，扣掉這筆最大獲利交易之後，剩下182 筆交易的總獲利只有25 美元，似乎不容易令人滿意。對於任何一套系統，如果剔除獲利最好的1 - 2 筆交易之後，績效就明顯受到影響，系統效力就不很可靠了。另外，最大單筆虧損不應該超過獲利。如果你想成功，虧損絕對不能超過獲利。如果最大單筆虧損的金額太大，就必須重新考慮出場與止損策略。最大單筆獲利與最大單筆虧損之間的比率，至少要維持2:1 或3:1 的水平，但如果系統的其他性質很吸引人，1.5:1 的比率也可以勉強接受。獲利交易平均獲利與虧損交易平均虧損之間的比率，也應該維持類似的關係。如果前者少於後者，我絕對不考慮使用該系統。我認為獲利部位的持有時間應該超過虧損部位，所以我也很重視系統獲利部位與虧損部位的平均持有時間，以此確定該系統是否符合自己的交易風格。

連續虧損筆數        很多交易者不能接受系統連續發生10 筆虧損，這可能讓該系統根本沒有機會發揮功能。所以，你應該知道系統可能連續發生幾筆虧損交易，然後才能決定該系統是否符合自己的交易風格。瞭解這項數據，至少可以作為參考。萬一實際操作碰到連續虧損的情況，只要在正常範圍內，就不需太過緊張。如果不事先知道連續虧損的可能狀況，很可能會讓你反應過度。

對於最糟的狀況應該要有心理準備

我曾花幾個月的時間，編寫了一套專門從事 SP 當日沖悄交易的系統。經過歷史測試並數度修改，直至我認為完美的程度。這套系統畢竟還是有些缺點，因為連續發生虧損的筆數有些偏高，但我不認為一開始就需要擔心這方面的問題。由於系統勝率明顯較高，所以獲利應該沒有問題。我相信自己可以從一開始就獲利，所以等到連續虧損發生時，應該不至於構成嚴重傷害。我想讀者應該猜到，我們從一開始就遇到連續虧損。我記得，最初8 筆交易都失敗，使得我和同伴累積了1.2 萬美元的赤字，而且完全沒有心理準備。我們被迫放棄該系統。可是，就在放棄之後的第一筆交易就大有斬獲。事實上，隨後的幾筆交易就足以彌補先前的所有虧損。教訓就是務必要事先瞭解系統的最大連續虧損狀況，確定自己能否承受。

每筆交易平均獲利        當我們比較兩套系統或修改系統的時候，這是最重要的觀察數據之一。這項數據反映系統每筆交易的獲利期望值。換言之，若採用這套系統，每筆交易平均可以賺多少錢（或賠多少錢）。系統一的每筆交易平均獲利為38.6 美元（沒有考慮佣金），系統二則是564.66 美元。我想不需要是天才就可以知道，系統二的平均獲利能力較強。如果這項數據是負值，該系統根本不值得考慮。這點應該很清楚。可是即使這項數據是正值，但只要水平不夠高，也不值得考慮。至於這項數據究竟多高才可接受，
最大連續虧損        最大連續虧損，是評估交易系統績效的最重要因素之一。最大連續虧損告訴你，運用特定交易系統於某市場，你需要準備多少資金（換言之，最壞情況下，該系統可能發生多少損失），而且也讓你知道系統的風險程度。瞭解這項數據之後，就知道某市場或股票的交易，需要準備多少資金。某套交易系統看起來或許不錯，但經過適當測試之後，你可能發現該系統在某段時期曾經發生2.5 萬美元的虧損。不要以為自己不會那麼倒霉。這種事情經常發生，而且總是發生在最不巧的時候。除非你能夠忍受兩倍程度的最大連續虧損，否則就不應該運用該系統

對於討厭風險的交易者，最大連續虧損可能是最重要的系統評估數據。如果你覺得難以接受，就應該放棄該系統，或做必要的修正。在金融交易活動中，資金管理扮演關鍵性的角色，交易的每個層面都少不了這方面的考慮。如果兩套系統的其他方面都類似，最大連續虧損越小的系統，風險也越小。如果風險太高，就避免使用。

獲利因子        獲利因子就是總獲利除以總虧損，代表每塊錢損失可以換取的獲利金額。如果獲利因子為1 ，系統只是持平而已。為了安全起見，獲利因子至少應該是1.5 。如果獲利因子能超過2 ，你就擁有一套很好的系統。系統一的獲 利因子只是勉強超過1 ，所以應該避免使用。系統二的獲利因子為1.64 ，算是不錯的，適合運用於交易。

報酬分配        最後，你必須瞭解系統的績效波動程度如何。系統是否能夠提供非常穩定的獲利，或者賬戶淨值是否經常會大幅波動？如果資料夠多，應該觀察月份績效是否穩定。盤中交易系統不妨觀察每天的績效。系統的績效越穩定，獲利變異數就越小。如果獲利標準差太多，最大連續虧損往往會偏高，這類系統就不適用。如果有太多交易或單日／月份報酬落在兩個標準差外，系統績效就不穩定。當然，績效越穩定，系統就越可靠。Trade Station 可以顯示月份或單日報酬的統計分配，讓你瞭解系統的績效概況。雖然提高系統報酬的穩定性並不是簡單的事，但專業交易者應想方設法去做到。

佣金與滑移價差
佣金與滑移價差實在是欠佳的話題，但卻經常是系統或交易者的成敗關鍵所在。每筆交易，不論盈虧，都會發生的成本就是交易方法或風格必須考慮的最大問題。這是交易者無法逃避的負擔，系統設計上應該妥善考慮，否則系統運用就會顯得不切實際。最明顯的交易成本莫過於佣金，其次就是滑移價差。後者也是交易者經常會忽略（或故意忘記）的項目。大體而言，滑移價差就是實際買價高於（或實際賣價低於）預期水平的差額。滑移價差發生的原因，大致上有兩種：一是市場價格變動迅捷，使得最近成交價格（通常也是交易者預期的成交價格）與真正行情之間脫節；另一個是買賣報價之間的差價拉得很開。交易者希望按照買進報價買進，或按照賣出報價賣出是比較理想的。不幸的是，實際情況通常相反，使一筆交易在起跑線上就先吃虧。以單筆交易來看，佣金與滑移價差看起來非常不起眼，但長期累積的結果就很驚人了，甚至成為交易盈虧的關鍵。

系統設計過程中，一定要考慮所有相關的成本。不然看似不錯的系統，實際運用卻會發生虧損。讓我們回顧考慮圖13-1 與圖13-2 的系統，假設來回一次的佣金為15 美元，每筆交易的滑移價差為100 美元。這些費用算不上高，但系統績效卻因此發生重大變化（請參考圖13-3 與圖13-4 ） ，系統一轉盈為虧，由原本獲利7 025 美元，變成虧損1.4 萬美元，系統二的獲利則由原本的3.2萬美元巨幅下降為約2.65萬美元，所以，考慮交易成本之後，系統二還有不錯的績效，各項測試數值仍然有效，但系統一就慘不忍睹了，絕對不適合採用。系統一的最大問題在於交易比數太多，這也是一般短線系統的普遍缺點。

成為最佳交易者
如果想成為最佳交易者，在實際運用之前，任何想法或系統必須用歷史資料進行測試。不先進行測試，就不知道系統是否有問題、結構是否健全。如果系統不具備獲利能力，你當然不希望在實際交易過程中才發現。所以，最好還是花點時間先進行測試。統計上有效的測試，至少必須有30 筆交易樣本，而且要包含各種市場狀況。測試不能只採用趨勢明顯的價格資料，因為你不確定交易系統將來是否會遇到橫向走勢。總之，考慮的市場狀況不夠完整，測試結果就不可靠，甚至有曲線套入之嫌。【BINGO收集整理】

系統建立與最佳化過程中，應該分別採用兩組不同的價格資料，才能避免曲線套入。當系統建立完成，而且參數值也設定妥當，就要使用稍早完全沒有用過的資料進行測試，最好還能包含各種市場狀況，資料足夠提供30 個交易樣本。系統的建立、最佳化與測試，如完全採用相同一組資料，將是最致命的錯誤。某組資料用來設定最佳參數值，然後又用相同的資料進行測試，績效當然很好，但絕對不能反映將來實際運用的表現。請記住，交易系統的測試績效不論多好，都不能保證將來萬無一失，因為市場狀況永遠在變化。對於測試結果感到滿意之後，或許應該在走勢上，通過目視觀察信號發生的位置，感受一下系統的運作。另外，關於系統測試，必須特別注意整體結果是否受到一兩筆交易的重大影響。通常我們都希望採用績效穩定、可靠的系統。很多系統的最後結果雖然相似，但過程可能差異迥然。有些系統的表現起伏很大，獲利不穩定。

完成歷史測試之後，必須評估測試結果，比較不同系統之間的績效。整體獲利金額與勝率的重要性，顯然不如每筆交易平均獲利與獲利因子。特別注意，最大連續虧損的金額你是否承受得了？不要假定最大連續虧損不會馬上發生，因為這種可能性畢竟是存在的。關於系統的獲利能力，務必要考慮佣金與滑移價差，否則測試數據恐怕沒有太大意義。

系統測試過程要有耐心，不要懶惰或不耐煩，因為這可能影響你的交易績效。最後，務必記住，除非系統經過適當的測試，否則不要輕易採用。

歷史資料測試的常見錯誤：

1 ．沒有進行歷史資料測試。
2 ．不知道系統究竟是否能夠賺錢。
3 ，系統或方法還沒有進行測試之前，就用於實際交易。
4 ．不知如何評估測試結果。
5 ．完全不懷疑係統的績效與測試結果。
6 ．過度重視系統的勝率。
7 ．過度重視系統總獲利。
8 ．忽略最大連續虧損。
9 ．過度強調曲線套入。
10．太過於重視最佳化程序。
11 ．測試資料不足，或不能充分反映市場狀況。
12 ．沒有適當的外部樣本。
13 ．測試的市場不夠多。
14 ．系統測試忽略佣金與滑移價差。

盡量發揮歷史資料測試的功能：

1 ．採用具備測試功能的軟件。
2 ．絕對不採用不適用的策略。
3 ．如果不滿意測試結果，就不要採用該系統。
4 ．測試過程務必要有足夠的資料。
5 ．樣本至少要有30 個。
6 ．最後測試要採用全新的外部樣本。
7 ．至少保留1 / 3 的資料作為外部樣本。
8 ．針對不同市場進行測試。
9 ．系統必須對不同時間結構進行測試。【交易之路www.irich.com.cn收集整理】
10 ．系統必須對不同市場進行測試。
11 ．最佳化程序與曲線套入都不可進行得太過分。
12 ．瞭解如何評估測試結果。
13 ．學習比較不同的系統。
14 ．不要低估佣金與滑移價差造成的影響。
15 ．確定自己的資金足以應付兩倍的最大連續虧損。
16 ．避免績效波動過分劇烈的系統。
17 ．確定系統的絕大部分獲利不是集中在一兩筆交易。

值得提醒自己的一些問題：

1 ．我的系統或交易方法有沒有經過適當測試？
2 ．我的交易系統是否過度最佳化？
3 ．我的系統是否經過曲線套入？
4 ．我是否採用外部樣本進行測試？
5 ．交易系統是否具備正數的獲利期望值？
6 ．每筆交易的平均績效如何？
7 ．測試過程對於佣金與滑移價差的估計是否切合實際？

《高勝算操盤》 第14章 資金管理計劃

我常把資金管理計劃比喻為汽車的剎車系統。每個18 歲的年輕小伙子，都會炫耀自己車子的速度。他的車子或許跑得很快，但除非有很好的剎車系統，否則最後還是免不了發生車禍。話說回來，我的母親駕駛一輛老式的卡迪拉克，每小時跑40 英里，但她對於剎車的關心程度，遠超過汽車的其他性能。所以，汽車保險槓上不曾碰掉過漆。這與資金管理之間有什麼關係呢？一套交易系統的賺錢能力或許讓你印象深刻，但資金管理才是讓你避免破產而成為真正贏家的關鍵。

資金管理：所有贏家的共通之處
如何尋找進場點，只是湊成拼圖的一小塊圖片而已；如何尋找出場點，是另一小塊圖片；至於如何管理風險，其對於最後成敗的影響，則更甚於如何尋找進場點與出場點。可是，在交易者眼裡，資金管理與風險參數設定，卻永遠是最不重要的問題。人們總是花太多時間觀察走勢圖或測試交易系統，完全忽略了資金管理問題。系統發展過程中，某些人完全專注於技術指標，根本不理會交易部位規模，但部位規模往往是決定交易者成敗的關鍵因素。瞭解如何管理資金，其困難程度更超過研讀走勢圖、建立部位或設定止損。經過11 年的市場洗禮之後，資金管理仍然是我最大的弱點所在。

我相信資金管理的重要性，更甚於挑選交易對象。如果你曾讀過《 金融怪傑》這本書，或聽過任何傑出交易者的講演，應該發現每位交易者都運用不同的方法：有些人留意趨勢，有些人挑選反轉系統，有些人偏愛短線進出，另一些人則長期持有，還有一些人從事差價交易。但所有交易好手都有一個共同點，他們都採用嚴格的資金管理計劃，而且都認同這是他們之所以成功的關鍵。

資金管理的目的
資金管理的目的很單純：在非常不好的交易或連續虧損之後，仍然有能力留在市場從事交易。學習如何管理風險，有助於交易者保護珍貴的資本，使其禁得起正常的連續虧損。掌握資金管理的竅門之後，就能忍受15 筆連續虧損，然後在兩筆交易中挽回先前所有的損失。反之，如果沒有資金管理計劃，即使在15筆連續獲利之後，也可能因為兩筆虧損交易而破產，因為他不瞭解如何控制風險。缺乏健全的資金管理方法，交易者將不知道禁得起哪種程度的虧損，只要幾筆失敗交易就可能讓賬戶報廢。

大約15 年前，我閱讀狄更斯的《大衛·科波菲爾》，對其中一段對白印象很深。麥考伯曾經提供一些有關資金管理的建議給年輕的大衛： 「如果每年收人20 鎊，而每年花費19 鎊，你會很高興。反之，如果每年收人20 鎊，每年支出21 鎊，你會很窮困。花朵會凋謝、葉子會枯萎，每天都非常悲慘。總之，你將永遠失敗，就像我一樣。」

簡單地說，如果收人多於支出（虧損），就沒有問題；如果支出〔虧損）超過收人，那就完了。把這項原則引用到金融交易裡，也能同樣成功。順便說一下，如果你還沒有看過《大衛· 科波菲爾》 ，可以找時間閱讀這本書，保證值得一讀。【BINGO收集整理】

保障交易資本
交易成功的關鍵是要如何控制損失，使其金額不超過獲利。對於很多交易者來說，學習怎樣認賠是很困難的，但他們瞭解一件事實：一筆交易虧損30 美元，總好過虧損1 000 美元。請注意，真正的制勝點，通常不在於如何擴大獲利，而在於如何控制損失。如果讀者還記得第一章強調的資本保障觀念，就能永遠活躍於市場。過去，我總會在記事簿上寫「保障資本」。現在，這4 個醒目的大字就貼在電腦屏幕旁。我必須隨時提醒自己，尤其是出現不尋常的虧損時。

如果交易賬戶爆掉，我相信問題絕對是資金管理不當，沒有珍惜交易資本。當然，欠缺交易技巧可能也是導致失敗的部分原因，但最大的問題必定是資金管理方法與風險控制。無資本，就無交易，因此絕對不可承擔過多風險。

資金管理計劃的內容
資金管理計劃的內容很多，包括：整個風險承擔，每筆交易承當的風險程度，何時該更積極承擔風險，任何特定時刻所能夠承擔的最大風險，風險暴露程度，何時應該認賠，如何設定部位規模，如何進行加碼等。出場策略應反映資金管理方法，因為止損與部位規模是取決於當時市場狀況與個人風險偏好。交易部位的合約口數，對於操作績效影響很大。資本大小將決定你能夠承擔的風險程度。5 萬美元的賬戶，禁得起每筆交易損失1 000 美元。但起始資本如果只有3 萬美元，不論該筆交易看起來多麼具有潛能，都不適合承擔相同風險。

風險水平
除了健全的資金管理計劃之外，傑出交易者的風險容忍程度通常都偏低。最佳交易者並不是那些偶爾賺最多錢的人，而是那些總是賠最少的人。風險容忍程度越低，越可能成為傑出交易者，因為他們不會挖一個很深的洞讓自己跳進去。他們的賺錢能力或許不如其他交易者，但操作績效穩定。

專業交易機構內，那些可運用資本較多的交易者，並不是那些賺最多錢的人，而是那些萬一發生虧損而損失程度最少的人。對於那些態度保守而能夠控制損失的人，管理當局比較放心，願意較大的授權。至於那些績效大起大落的交易者，通常比較危險，萬一交易不順利，可能對公司造成重大傷害。

個人的風險容忍程度，我不知道是否有改變的可能性。過去幾年以來，我不斷嘗試調降自己所願意接受的風險，結果並不令人滿意。雖然有些改善，但我承擔的風險仍超過一般人。如果你總是承擔過大的風險，務必要瞭解自己在這方面的問題，然後想辦法處理。擬訂資金管理計劃的過程中，必須壓低風險容忍程度，並嚴格遵守。可是，風險參數也不宜設定太低。如果你無法執行，任何計劃都是多餘的。

瞭解自己可以承擔多少風險
實際進行交易之前，必須擬訂風險管理計劃。這是指你在任何時候所願意接受的最大損失程度。無論哪個市場，你必須設定自己願意接受的最大風險，或所願意承擔的最大損失。你必須計算，自己所能容忍最大損失占總交易資本的百分率。也必須清楚，總體部位在任何時候所願意承擔的最大風險，以及認賠水平。換言之，如果某天（某星期或其他時間單位）發生X 美元的損失，你就結束所有部位（最起碼也要結束虧損部位）。這種認賠情況一旦發生，最好暫時休息一段時間，讓自己稍微冷靜後重新出發。短線交易者應該設定每天所允許出現的最大損失。一旦出現這種損失，不妨暫停交易，到外面走一走。我曾經連續3 個星期幾乎每天都出現這類情況，於是，我給自己放了一個星期的假。休假回來之後，頭腦又恢復清醒。

你也要知道何時應該調整風險。只要市場狀況發生變動，風險通常也會隨之變動。所以，你必須根據市場狀況調整風險程度。某些交易機會的勝算較高，或許應該承受較大的風險，建立較大的部位。如果幾分鐘之後將公佈重大消息，行情波動轉劇。在這種情況下，由於風險增大，你應該考慮出場或減少部位的暴露風險。隨著風險提高，除非減少部位規模，否則整體風險暴露程度將超過預期水平。【BINGO收集整理】

不要受到最近交易結果的影晌
交易不順利時，一些人會有拼一把的念頭。可一旦情況失控，交易者可能會不知所措，或完全忘掉應有的資金管理原則而準備「背水一戰」。例如，剛開始，交易者可能建立資金管理法則允許2 口合約部位。如發展不順，交易者可能忽略止損與資金管理計劃，因為他不想認賠出場。情況越惡化，越急著想挽回。於是，出現一些愚蠢的想法（我也曾經如此），準備交易4 口合約。因為除非擴大交易規模，否則很不容易挽回先前的虧損。如果仍然繼續持有原先的部位，甚至可能考慮加碼，因為「如果在1351.00 都願意買進的話，在1334.50 更應該買進。何況價格已經跌無可跌了。」

如果部位規模從來沒有超過2 口合約，就千萬不要因為先前的虧損而交易2 口以上的合約。部位規模絕對不可超過資金管理計劃所允許的程度。如果你發現自己正在這麼做，立刻停止，好好想像自己正在做什麼傻事。絕對不可違背資金管理計劃，為挽回先前的損失而冒險行事。

同理，當交易手氣特別順時，也不要出現「無敵」的想法，自以為不需再受制於資金管理原則。如果因為得意而忽略風險控制，很可能出現「樂極生悲」的結果，重大虧損往往出現在連續獲利之後。所以，不論交易特別順利或不順利，都要嚴格遵守資金管理計劃，不要讓最近的交易結果影響後續的交易。

準備充裕的交易資本
此處還有一個資金管理的主題，但這與個人理財的關聯程度超過交易。務必確定你有充裕的資金從事交易。著手進行交易之前，應該準備好交易所需的資金，一般生活費用最好完全不要與交易賬戶發生關聯。你是否打算依靠交易賬戶維持生活，同時又希望交易能夠有所進展？如果有這種打算，交易賬戶恐怕就很難成長。你不該由交易賬戶撥錢支付日常賬單，否則必然會嚴重干擾交易。當我決定不再由交易賬戶撥錢支付賬單之後，馬上就覺得鬆了一口氣。放下這方面的財務重擔，也就有「一定要賺錢」的緊迫感。這對於交易有積極影響，賺錢也變得比較容易。通過交易賺錢，原本已經夠難了；如果日常生活還必須由交易賬戶負責，絕對不會有所幫助。即使你準備了一些資金供交易所用，仍然必須考慮資金額度是否足夠。如資金不足，可能只是浪費。交易者必須確定自己能承受連續虧損，包括非常嚴重的連續虧損在內，而不至於影響未來的交易能力。這也是為什麼你必須利用歷史資料測試交易系統的原因，你才能大致瞭解交易系統可能發生多麼嚴重的最大連續虧損。相信我，這類連續損失或最大連續虧損都會實際發生，所以務必要有心理與物質的準備。

小額賬戶
我發現，小額賬戶交易者的冒險精神，顯然超過大額賬戶。類似的情況也發生在小賭徒身上。他們自以為沒有什麼可損失，即使全部都輸光，也沒什麼了不起。小額賬戶必須更謹慎，對於風險控制必須更小心，因為他們沒有犯錯的本錢。可是，實際的情況經常相反，小額賬戶往往都不考慮部位規模的問題，認為資金管理並不適用，因為他們根本無能為力。他們把資金的50 ％投人交易，因為別無選擇。把所有的雞蛋擺在同一個籃子裡，萬一籃子破了，後果恐怕不堪設想。他們認為如果擁有10 萬美元，他們就會分散風險，每筆交易投人的資金不會超過總資本的2 % ，因為書上都是這麼寫的。可是，他們畢竟只有5 000 美元，但每個部位同樣投人2 000 美元（換言之，10 萬美元的2 % ）。我們很容易判斷這些人的成功機會究竟如何。只要連續出現2-3 筆虧損，這些小額賬戶很可能就被勾銷了，對於10萬美元的賬戶來說，同樣的損失根本不至於傷筋動骨。如果你可運用的資金很有限，而且又必須從事交易，絕對不要輕視資金管理的重要性，必須確定自己可承受的可能出現的連續虧損。相對於交易資本來說，每筆交易承擔的風險不要太高。

交易策略的獲利期望值必須是正數
除非交易系統的獲利期望值是正數，否則任何資金管理方法或部位規模策略都不能讓你獲利。賭場與彩票的莊家都擁有正數的獲利期望值，所以賭客不論運用什麼策略，莊家都是長期的贏家。沒錯，某些賭客也會贏，但莊家根本不在意個別賭客的輸贏，他們在意的是整體結果。只要賭客不斷下注，莊家定會贏，因為他們擁有勝算，因為他們的獲利期望值為正數。【BINGO收集整理】

交易情況也是如此。如果交易系統的獲利期望值為正數，長期而言就能賺錢。反之，如果獲利期望值為負數，就不必浪費精力了，因為賺錢的機會很渺茫。一般來說，通過歷史測試就可以知道交易系統是否具備正數的獲利期望值。如果某套系統不適用於過去，應該也不適用於未來。系統的獲利期望值為正數，並不代表該系統的信號有半數以上能夠賺錢，這只意味著該系統的總獲利超過總虧損。不要擔心系統的勝率問題，即使勝率只有30 % ，系統還是可能賺錢。舉例來說，如果交易系統的勝率是30 % ，成功交易平均獲利800 美元，失敗交易平均虧損300 美元，獲利期望值為… … 換言之，每筆交易的獲利期望值為30 美元。雖然30 美元或許只能勉強支付佣金費用而已，但至少是一個起點。你必須想法提高每筆交易的獲利期望值，否則該系統就不值得嘗試。怎麼才能辦到呢？想辦法讓成功交易的獲利擴大，或降低失敗交易的損失，要不然只有提高系統勝率。除非系統的獲利期望值能夠從容應付佣金與滑移價差，否則就不要運用於交易，另外尋找更適用的策略。

成為最佳交易者
如果想成為最佳交易者，就必須瞭解資金管理的重要性，而且能夠運用適當的風險控制方法，來保障珍貴的交易資本。資金管理可能是決定交易勝敗的最重要單一因素。找到適當機會，建立適當部位，只不過是交易程序的一部分；除非知道如何管理資本，否則就很難成功。所謂的風險管理，並不只是在部位建立之後，控制可能發生的損失；實際進行交易前，也有很多必須準備的相關工作。你必須算清自己能夠或願意承受多少風險，評估整體部位所能夠投人的總資金額度，以及每筆交易的最大資金規模。你必須清楚每個部位最多能夠持有幾口合約。還必須預先設定每天能夠發生的最大損失。一旦損失到達預定水平，就應該暫停交易，讓頭腦冷靜下來。資金管理計劃為什麼重要？因為它可以確保交易賬戶不至於破產，讓你明天還可以繼續進場從事交易。另外，必須確定交易系統的獲利期望值是正數，否則不論多精明的資金管理也不可能讓你長期獲利。最後要注意，如果你不能嚴格遵守，即使是最高明的資金管理策略也不能幫助你。只要你想在金融交易市場獲得成功，首先就必須培養嚴格的紀律規範。

精明的交易者就是那些知道如何控制風險的人。其他人偶爾或許能賺更多，但唯有懂得控制風險的人，才能持續一貫的操作績效。隨時掌握風險狀況，並依此調整部位規模，通常就不會讓虧損失控。重複強調：真正的輸贏關鍵，不在於如何擴大獲利，而在於如何控制損失。有效的交易系統，勝率通常低於50 % ，所以控制風險就成為關鍵。

缺乏或誤用資金管理計劃的危險：

1 ．交易賬戶破產。
2 ．不知道應該承擔多少風險。
3 ．完全沒有風險概念。
4 ．不知道何時應該停止。
5 ．採用獲利期望值為負數的交易系統。
6 ．承擔你不堪重負的風險。
7 ．沒有依據情況需要來調整風險。
8 ．沒有嚴格遵守計劃的紀律。【BINGO收集整理】
9 ．因為大輸或大贏而沖昏頭腦，不受風險參數控制。
10 ．不相信自己會遇到最大連續虧損。

資金管理計劃的重要性：

1 ．嚴格的資金管理，是傑出交易者的共通點。
2 ．資金管理讓你得以保障珍貴的交易資本。
3 ．資金管理讓你瞭解自己能夠承受多少風險。
4 ．資金管理讓你有處理最糟糕情況的準備。
5 ．資金管理協助你控制虧損。
6 ．資金管理讓你知道最多持有幾口合約。
7 ．資金管理協助你準備充裕的交易資本。
8 ．資金管理可以避免交易賬戶破產。
9 ．資金管理協助你設定合理的交易目標。
10 ．資金管理讓你明確知道什麼時候應該退場。
11．資金管理可以避免賭博心態。
12 ．資金管理可以協助你設定所允許發生的最大虧損。

值得提醒自己的一些問題：

1 ．我是否有明確的資金管理計劃？
2 ．我是否知道自己可以承擔多少風險？
3 ．我的交易資本是否充裕？
4 ．我的交易系統是否具有正數的獲利期望值？
5 ．我有沒有嚴格遵守計劃？
6 ．我是否承擔過高的風險？

高勝算操盤》 第15 章 設定風險參數與擬訂資金管理計劃

第15 章  設定風險參數與擬訂資金管理計劃

我們判斷某人是否需要一套資金管理計劃很容易，問題是如何讓他實際擬訂一套適用的計劃。如果你真願意花時間進行這方面的工作，顯然就比較容易成為真正的贏家。資金管理計劃沒有必要很精密複雜，但需要通過某些準則規範財務。擬訂資金管理計劃的過程中，需要設定多少風險參數，必須知道自己禁得起多少損失，能夠承擔多少風險，能夠交易幾口合約，何時應該擴大部位規模。本章將協助你擬訂資金管理計劃，考慮其中的種種相關因素。本章內容或許與前一章有重疊之處，但可強化你的記憶。

確定交易資本結構健全
首先必須確定交易資本充裕。如資金不足，交易就難以成功，因為不能有效設定風險參數。交易賬戶的資本不足，部位規模過大就會成為一種常態。某些交易者認為，只要資金足以建立部位，就算是資本充裕了。這種情況下別無選擇，他們隨時都必須把所有資本投入市場。請注意，雖然你有足夠的資金建立部位，並不代表資本就充裕。資本不足勢必會讓交易者承擔過高的風險，只要出現一些錯誤，就會變成很大的麻煩。

挑選適當的交易對像【BINGO收集整理】
下一話題，是在資本允許範圍內，挑選適當的交易對象。對於5 000 美元的賬戶，交易對像如果是玉米，資本或許已經足夠了；但如果是黃豆或咖啡，資本可能就不足。某些市場的價格波動較劇烈，需要較充裕的資金。挑選適當的交易對象，考慮的因素不只是金額而已，還包括合約口數或股數。如果某股票的當日沖銷，原本只應該交易200 股，實際上卻交易500 股，可能造成交易的提早結束。總之，最好是持有保守態度。

不要把交易資本看成是你能夠承受的損失

每個人都知道，你只能拿自己禁得起損失的資金當作為交易資本。雖說如此，但最好不要這麼想。如果你認為賬戶內的資本都屬於風險資本，也是禁得起損失的資金，通常就不會太愛惜。當我到賭場時，經常會告訴自己，我只拿1 000 元，好好玩一玩，只要愉光這1 000 美元，就算了。通常只要抱若這種心理，都會輸光1 000 元。交易時，你應該珍惜賬戶內的每塊錢，這些錢絕時不是準備輸的。如果把賬戶資本看成是可以損失的資金，當然不會珍惜。
 

防守第一
教練經常告訴運動員，防守就是最佳的攻擊。當然攻擊也很重要，但只要對手無法得分，你就立於不敗之地。交易也是如此，要先考慮防守，其次才是攻擊。進行交易前，首先應評估風險。唯有評估過風險之後，才能考慮該筆交易是否值得進行，應該建立幾口合約或股數的部位。考慮獲利潛能之前，必須先考慮風險多高。只要先考慮風險，資金管理的優先順序就會超過交易決策與看法。千萬不要接受沒有必要的風險，不要涉入自己不能控制風險的場合。如果某重要數據或經濟報告即將出爐，市場可能跳空走勢，其中的風險顯然不能控制。這類情況通常不適合進行交易。如果你不確定風險究竟多高，就不要自尋煩惱的去交易。

設定風險與資金管理參數
承擔多少風險        關於資金管理計劃，首先必須決定的問題，就是你應該承擔多少風險。多數初學者都不知道自己可以承擔多少風險，所以這也是他們最大的問題。他們不知道可以建立多少合約口數的部位？不知道交易資本中有多少百分率可以投人市場？不知道同時可以建立幾個不同部位？不知道哪些市場之間存在關聯？不知道如何評估相關市場之間的風險關係？不知道如何設定與調整止損？因此很多交易者都承擔過高風險。如果你總共只有5 000 美元的資本，就不應該建立3 000 美元的單一部位。設定適當風險參數之後，就有原則可供遵循，不會暴露在過高的市場風險中。關於自己究竟能夠承擔多少風險，這是一個非常值得謹慎考慮的問題。參數的設定必須符合個人的風險偏好。

風險資本與總資本的關係        不論可供使用的交易資本是多少，絕不是你可以全部投入市場的資金。你應把這些資本做適當分配，只運用半數或其他比率於交易率。假設你準備把一半的資本用於交易，讓我們稱其為風險資本。把另外一半的資本存在銀行吃利息，作為防範萬一的安全措施。銀行戶頭的資金不直接用於交易，只是用來確保資本充裕。如果實際承擔風險的交易資本不超過50 % ，就絕對不會被淘汰。即使你接連遭遇虧損，損失全部的風險資本，仍然還有一半的資本可供交易。這種安排允許你在犯了重大錯誤後，仍可以進行交易。這會自動減少暴露在市場的風險程度，因為你只有一半的資本能夠實際用於市場。【BINGO收集整理】

固定百分率的資金管理        決定每筆交易所能承擔的最大風險，最常見的方法就是將其金額設定為資本的某固定百分率。這也就是所謂的固定百分率資金管理。一般來說，這個百分率都設定為5 ％或更少，換言之，每筆交易的投人金額不得超過總風險資本的5 ％。雖然5 ％是普遍公認的水平，但專業交易者則把它降低到2 ％。不幸的是，業餘交易者不太適用2 ％的水平，即使賬戶規模高達5 萬美元也是如此。對於5 萬美元的風險資本，5 ％相當於2 500 美元，這在某些市場只勉強能夠建立單口合約的部位。如果把水平降到2 % ，對於業餘交易者來說，恐怕很難從事交易。所以，如果交易資本只有3 000 美元，幾乎任何交易都免不了用掉20 ％以上的資本。這樣，只要連續發生幾筆虧損交易，恐怕就難以為繼了。每筆交易只用5 ％的風險資本，除非連續發生20 次錯誤，否則就不至於被迫退出交易。只要態度保守，即使碰到連續虧損，其後仍然還有進場一搏的機會。金融交易市場上，連續5 筆虧損交易是很常見的。如果你太冒險，很容易就提早結束交易生命。相反，如果資本足夠充裕，連續5 筆虧損交易不至於造成致命傷害。

採用固定百分率資金管理方法，隨時都知道每筆交易最多可以承擔多少風險。隨著賬戶資本增加，可承擔的風險也增加。對於1 萬美元的賬戶，5 % 的風險相當於500 美元。當賬戶資本增加到1.5 萬美元，每筆交易最多可以承擔750 美元，可以使用較寬鬆的止損，或建立較多合約口數的部位。

某些人碰到連續虧損時，經常會有「輸錢搏大」的心理，想要擴大交易規模。他們之所以會產生這種心理，原因有兩點：第一，認為挽回先前的損失，最好的辦法就是增加交易規模；第二，已經發生多次虧損，隨時可能轉運。不論哪種情況，勝算都不會因此提高，因此不適合承擔更大風險。每當人們急於擺脫困境，而且可用的籌碼越來越少，放手一搏的心理往往會讓我們越陷越深。著急絕非扳回劣勢的正確態度，這些交易往往很魯莽，甚至違背資金管理計劃。這種情況下，交易頻率會越來越高，所承受的風險也越來越大。正確的做法剛好相反，發生虧損時，應該向下調整風險水平。如果交易資本只有1 萬美元，就不適合採納資本為2.5 萬美元的風險。同樣，當交易連續獲利時，必須特別注意隨後很可能產生連續虧損，而且連續虧損的金額往往更甚於先前的獲利。一般來說，由於交易規模擴大，一兩筆不順手的交易，可能就會勾銷先前幾個星期或幾個月的獲利。

交易幾口合約        部位規模是決定交易成敗的重要因素之一，如果不謹慎為之，很可能造成重大傷害。即使交易勝率高達60 % ，但只要失敗交易的部位規模都特別大，最後結果往往還是虧損。瞭解每筆交易能夠持有多少股數或合約口數。需要從兩部分來考慮。第一，每個市場所允許交易的最多合約口數。這部分問題相對簡單。第二，這個問題較難，如何依據市場風險程度或交易勝算來調整部位規模。

很多交易者之所以失敗，原因在於部位規模太大。他們承擔不該承擔的風險。這種情況特別容易發生在小額交易者身上。剛開始，因為資本不足，他們每次只建立單口合約的部位。其中一些幸運的人，後來可以累積一些資本，於是開始交易2 口合約，但資本仍然不足。【BINGO收集整理】

一般交易者都沒有仔細考慮交易數量的問題。大家都只關心如何進場，然後考慮如何設定止損，很少有人會去思考交易數量。這些人的交易規模通常都太大，往往投入全部的資本，或不知道該在適當情況下擴大交易規模。某些人永遠採用固定的部位規模；另一些人則根據心情調整交易規模，尤其是在連續獲利或連續虧損之後。每位交易者都應該瞭解一項原則：目前交易絕對不該受到先前交易結果的影響。不論發生重大虧損或取得重大獲利，除非依據資金管理計劃行事，否則不要調整風險參數。事實上，遇到連續虧損時，或許應該考慮降低交易規模。要知道，虧損經常連續發生，碰到這種情況，不要氣餒，不妨降低交易規模，冷靜應對。

允許交易的最大合約口數        設定每筆交易所允許運用的最大資本之後，接著就要考慮每個市場能夠交易的合約口數。每個市場的情況都各自不同，所以這個問題沒有簡單的答案。舉例來說，玉米與SP 指數期貨的合約交易口數就不同，因為sP 的市場風險大約是玉米的20 倍。每隻股票與每種商品的風險性質都不盡相同，需要個別考慮。交易者必須評估每個市場的風險或平均真實區間。假定A 市場的每天價格區間為2 000 美元，B 市場為500 美元，則B 市場的交易合約口數可以是A 市場的4 倍，如此一來，兩個部位的風險才相同。市場情況會隨時發生變化，所以需要經常評估風險。

假定你有2.5 萬美元的風險資本，每筆交易頂多能運用5 ％的資本，也就是說，每筆交易最多有1 250 美元可供運用。某些交易者直接把這項數據除以交易所規定的最低保證金，來以計算每筆交易可運用的最大合約口數。而我則採用價格平均真實區間（ATR ）作為計算基礎。對於當日沖銷來說，我把l 250 美元除以每口合約的ATR 金額。讀者當然也可以取ATR 金額的一半，但我喜歡保守一點。對於長期交易來說，我取ATR 金額的某個倍數，或用周線圖上的ATR 金額。舉例來說，如果當日沖銷股票的每天平均真實區間為4 美元，我通常會進出300 股；如果ATR 為2 美元，數量可以增加到600 股。

股票與商品交易之間有一項差異，商品只需要實際投人合約價值的一部分資金。對於商品交易，如果願意接受的最大風險為1250 美元，你實際上可能只需要動用1 000 美元的資本；對於股票交易來說，如果最大風險仍然是1 250 美元，或許可以買進價值1 萬美元價值的股票。所以，對於相同的風險來說，商品所能交易的風險金額顯然較大。假設每筆交易的最大風險都是資本的5 % ，股票交易所必須投入的資本顯然較多。 例如，如果你在100美元買進100 股IBM ，每股風險為10 美元，你可能用掉1 萬美元的資本，但風險金額只有1 000 美元。對於風險金額同樣是1 000 美元的商品交易，你只需要投入1 000 美元作為保證金，所能夠持有的合約數量價值將超過股票。可能就是這個原因，而導致商品交易經常出現較大的損失。萬一判斷錯誤，由於商品部位持有的合約價值較高，損失也較嚴重。

設定最大合約口數        通常我會編製一份表格，使自己明瞭每個市場允許進行交易的最大合約口數。如此我才能時刻控制自己，不至於被一時的情緒因素沖昏了頭。請參考表15-1 ，假定我的交易資本為5 萬美元，其中一半2.5 萬美元作為風險資本，每筆交易願意承擔的最大風險金額為1 250 美元（相當於風險資本的5 % ）。我採用最近40 天的價格資料計算每天的平均真實區間（ATR ） ，來估算1 250 美元所能夠建立的合約口數或股數。當進行交易時，實際承受的風險通常更低，但這些數據畢竟可以作為參考。表15-1 列舉每個市場允許交易的最大合約口數，除非情況特殊，否則實際交易的合約口數都較少。如果你最多只能買進600 股A 股票，於是就買進600 股。這顯然不正確。精明的交易者絕對不會經常持有最大股數。反之，如果某個機會的技術條件很好，有效止損位置非常接近，我並不排斥較多的合約口數。

依據勝算調整部位規模        最終部位規模必須取決於交易對象的風險與報酬關係。如果某筆交易的勝算特別高，就可以考慮最大部位規模；如果勝算平平，部位規模也就採用一般水平。某些交易機會看起來似乎不錯，但適當的止損位置距離太遠，部位規模也就不宜太大。你仍然可以進場交易，但數量最好向下調整，防範判斷萬一錯誤可能造成的嚴重虧損。反之，有些機會的條件很好，技術結構很完整，止損距離很近，這類部位的規模甚至可以超過最大限制。總之，只要機會恰當，就放手一搏，但基本上還是要受資金管理計劃的節制。

※ 是否順著趨勢發展方向進行交易？
※ 目前價格與趨勢或移動平均之間的距離多近？
※ 既有走勢是否已經發展一大段了？ 
※ 止損距離多遠？
※ 你願意接受多少損失？  
※ 獲利潛能如何？
※ 你通常如何處理這類的交易？
※ 你有多少把握？

萬一你覺得必須交易，可風險又太高，那最好減少交易筆數。順著主要趨勢方向建立部位，規模可以稍微大點；反之，如果逆著主要趨勢方向建立部位，規模就應該小點。早上剛開盤的時候，因為盤勢方向還不太確定，我的操作績效通常都不太好。這個時段內，我只會採用正常量的1/3 ，直到發現好機會為止，然後交易數量才會變得較積極一些。如果午飯時段持有部位，數量也不會太多，因為由過去的資料觀察，這並非是適合進行交易的時間。可是，當我看到自己很喜歡的機會，或過去操作績效都很不錯的形態，就會變得很大膽。

如何決定部位規模不太容易。但務必要記住，先決定自己願意承受的最大風險，必須知道每筆交易願意接受多少虧損，最後才盤算合約口數。如果交易涉及的風險太高，你沒有必要接受。零口合約也可以是決策結果。

多重部位        大概瞭解單筆交易所應該承擔的風險與合約口數之後，接下來就要考慮同時可以建立多少部位的問題，以及如何決定整體部位的總風險。某些人在任何特定時刻只願意交易單一市場或單一股票，但多數交易者並非如此，所以我們還是需要考慮整體風險。關於這個問題，每個人的答案都不太一樣。無論何時，我都不希望投人半數以上的風險資本，比率最好是風險資本的30 ％或更少。如果我的風險資本為2.5 萬美元，  我在無關聯市場的總持有部位風險金額大約介於8000 美元到1.25 萬美元之間。請注意，在兩個高度相關的市場分別持有部位，幾乎就等於在單一市場持有部位。舉例來說，假設原油市場的風險金額為5 % ，燃油市場也是5 % ，相當於在石油市場投人10 % 的風險金額。相同類股或相似商品的部位，由於未必具有絕對的相關性，風險考量可以留一些緩衝空間。比如，電子股部位的風險金額可以設定為風險資本的7.5 % ，也就是說，稍高於5 ％。如果單一市場的風險金額通常設定為2 % ，這類相關市場不妨採用3 ％的高限。【BINGO收集整理】

非常倒霉

我曾經同時持有15 種不同商品的部位。根據我的想法，這種組合應該很安全，因為風險高度分散。可是當天結束時，每個部位都發生虧損。我持有部位總風險已經超過我能夠負擔的範圍，當天的損失大約是6 000 美元。這個金領現在聽起來似乎沒什麼了不起，不過我的賬戶當時只有5 000 美元。我從來沒想到一天之內可能發生這種程度的虧損，但這就是過度交易或沒有遵守資金管理計劃的後果。
 

如果你同時買進10 只不同的半導體股票，這可以視為單一的大部位。如果願意，你當然可以這麼做，不過必須瞭解這類部位涉及的風險，並做適當的應對計劃。就我個人來說，如果特別看好某個類股，通常都會持有該類股的一籃股票。而不只是挑選其中一兩種。如此一來，操作績效才不至於受到特殊事件的影響，如某公司的財務執行官辭職。就某類股，如果平常的交易數量是5 000 股，我可能挑選10 只不同股票，分別建立500 股的部位。

我也建議同時持有多頭部位與空頭部位，來降低風險。如果整個大盤看起來會漲，想辦法找到一些相對弱勢股，建立適量的空頭部位。我們對於行情的看法未必正確，萬一整個大盤逆轉，相對弱勢股的跌勢在理論上應該超過強勢股。換句話說，空頭部位的獲利，可以明顯彌補多頭部位的虧損。甚至你可以在資金管理計劃中明文規定，任何類股的淨部位絕對不超過5 000 股。如果買進8 000 股，至少需要放空3 000 股，來平衡風險。

提高交易規模        資金管理計劃必須處理的問題之一，就是什麼情況下應該提升風險暴露水平與部位規模？相關的結論不能只是：「如果我有500 美元，就交易1 口合約；如果有1 萬美元，就交易2 口合約。」首先，每筆交易的風險資金不得超過總風險資本的2 ％。此前，每筆交易的合約規模都保持相同。此後，允許交易的股數就必須定期調整。你或許可以規定，每當交易資本變動量達到某特定程度，或者每隔幾星期，就重新評估這方面的規定。你不能隨心所欲的變動交易規模，這一切都必須在風險管理計劃的範圍內進行。

隨著賬戶資本成長，交易規模也可以擴大，但兩者之間的比例關係不能失調。有些人開始賺錢之後，就不斷提高交易規模，直到完全失控為止。剛開始可能只是加碼，但不知道如何進行，結果造成單一部位承擔的風險過高。當初只有1 萬美元的資本，交易1 口合約。現在資本增加到1.5 萬美元，交易規模擴大為5 口合約，他們顯然被勝利沖昏了頭腦，因為實際上仍然只應該交易1 口合約而己。

當你認為應該調整交易規模時，不妨慢慢來。不要太冒失，慢慢調整。最好等到很好的機會，才順著增加交易規模。這方面的調整務必要謹慎，部位規模擴大之後，相同程度的不利價格波動，就會造成更嚴重的損失。我不建議突然就增加一倍的交易量，不過這項建議對於小額交易者恐怕很難接受，因為他們原本只交易1 口合約或100 股。對於這些小額交易者來說，如果想要擴大交易量，至少也要交易2 口合約或200 股，但這會使得虧損速度立即加快一倍。如果部位規模由300 股增加為400 股，或由10 口增加為12 口，顯然比較安全，因為盈虧速度不至於變化太大。所以，小額交易者永遠處於較不利的地位，態度也需要更保守一些。

最後，不要因為操作成功或失敗而調整交易規模，這顯然不是進行調整的適當時機。情緒波動時，不適合擬定或變更決策。如果想要提高交易規模，我認為唯一適當的時機，就是碰到很好的機會（換言之，風險與報酬關係很好的機會）。即使是如此，態度也應該盡量保守。

如何進行加碼        很多交易者不知道如何適當的進行加碼，結果造成不當的部位成本結構。所謂加碼，是指既有部位已經獲利，而且當時的價格趨勢還繼續發展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規模。首先讓我們看看一些錯誤的加碼方式。最初是1 口合約，開始獲利之後，追加2 口合約，然後再追加3 口。這種加碼方式，將造成部位成本結構頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數越多。請注意，每經過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，後果將不堪設想。頭重腳輕的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。

恰當的加碼方法，要讓最多口合約持有最低的成本，隨著價格趨勢朝有利方向發展，後續追加的合約口數越來越少。如果起始部位為10 口合約，接著加碼7 口，然後是4 口、2 口、1 口。這種加碼方式，與前面的頭重腳輕結構不同，雖然每次加碼會造成整體部位的成本增加，但增加速度會持續減緩。所以，萬一有價格趨勢反轉，也不會立即侵蝕部位成本。這種加碼的成本結構，類似埃及金字塔，底部比較大，頭部比較小。讀者不妨想想，如果埃及金字塔採用「頭重腳輕」的結構，恐怕很難在4 600 年的時間考驗之後仍然繼續挺立。交易的情況也是如此。如果採用顛倒金字塔結構，很容易就會倒塌，所以務必要確定底部最大。【BINGO收集整理】

穩當持久

我有一位朋友，他從事小麥期貨交易，起始資本只有2 000美元。在一次大行情的啟動點附近，他買進2 口小麥合約。幾天之後，部位賺了不少錢，足以承擔另外2 口合約的保證金。隨著行情繼續發展，他很快又買了2 口合約。通過這種方式操作，繼續了幾個星期。由於部位持續獲利，每隔幾天就能累積足夠的保證金加碼，而且加碼所需的時間越來越短。因為部位越來越大，獲利也越來越多，所以能夠更快累積加碼所需要的保證金。兩個月之後，他已經持有30 多口合約，總值超過5 萬美元。可是，好景不長，多頭走勢最後還是結束了，於是價格開始向下反轉，而且跌勢相當猛烈。下跌走勢對於部位獲利的侵蝕速度，快於當初上漲走勢的獲利累積速度。價格上漲過程中，只有最初購買的合約，得以享有全程獲利，這些合約的數量最少。後來購買的合約口數相對較多，且是由多頭走勢中取得的，獲利也相對最少。價格下跌過程中，情況剛好相反，開始呈現損失的合約數量累積得很快。幾星期後，先前累積的獲利就完全消失了。這是因為他的態度過於激進，不知道如何進行加碼，沒有通過妥當的資金管理計劃擴大部位。

知道自己允許發生多少虧損        除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發生的最大損失，甚至是每星期與每個月允許發生的最大損失。只要發生這類的損失，就應該停止交易，回頭檢討交易計劃、交易策略，甚至風險計劃。

一旦虧損累積到既定的上限水平，當天就不允許繼續交易。沒錯，某些日子裡，剛開始交易時確實發生重大虧損，但最後還是賺回來了。可是，這種情況畢竟比較少見。通常在虧損累積到某種程度之後，就會每況愈下。每天的虧損上限，設定水平必須合理。水平太高，幾乎沒有發生的可能，萬一發生，可能已經傷及筋骨。當然，虧損上限也不應該設得太小，你必須讓自己有喘息的空間，有機會反敗為勝。虧損上限究竟應該設在何處，這必須由個人的經驗判斷。只要發生這種程度的虧損，當天的情緒已經受到影響，通常後續操作都會越來越糟。我認為風險資本的2 ％ - 5 ％之間，就已經算是很嚴重的虧損了。把虧損上限設定在這個範圍內，應該不至於離譜。我曾經見過交易者在一天內破產。如果設定適當的虧損上限，這種情況就不會發生。當然，你沒有必要規定自己整天都不得再交易，但至少要擺脫所有的虧損部位，或者減少持股。

同樣道理，每個星期或每個月也要設定這類的虧損上限。每位交易者適用的虧損上限或許不同，但務必事先想清楚。原則上，如果損失超過風險資本的30 ％ - 50 ％之間，就意味著出了重大差錯，你必須停下來看看出了什麼問題。如果發生這麼嚴重的損失，很可能不只是「運氣」的問題，所以不要繼續進行交易。

干萬不要向下攤平        資金管理計劃必須明文規定「不許向下攤平」。向下攤平是指部位已經發生虧損，然後繼續擴大部位規模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴大。這是金融交易的第一戒律。如果發生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應該會賺錢，不會虧損。如果你想提早結束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人經驗來說，某些最嚴重的虧損，就是我無法說服我自己已經犯錯，不斷期待始終沒有出現的行情反轉。我沒有認賠，反而隨著價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。

錯誤示範        某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖說如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。如果錯誤行為沒有得到應有的報應，結果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以「故伎重施」。總之，向下攤平是一種勝算明顯偏低的方法。【BINGO收集整理】

追蹤風險水平        必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢討資金管理計劃與風險參數，還要追蹤部位的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之後，還要繼續追蹤。你必須注意一些狀況，舉例來說，當初建立部位的理由是否已經發生變化，部位是否應該出場，市場的價格波動率是否提高等等。你必須定期調整未平倉部位的風險，也要定期檢討整體部位風險暴露程度的相關計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時注意。

首先考慮結束虧損部位       部位處理，資金管理計劃規定，應該首先結束虧損部位，並繼續持有最佳部位。但很多人的做法卻相反。當他們同時持有幾個部位，往往都先結束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損部位稍後會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強。部位之所以發生虧損，就是因為不行，但是為什麼還要繼續持有呢？這種說法不只適用於虧損部位，也適用於績效相對差的部位。如果某個部位賺了5 檔，另一個部位賺了40 檔，後者顯然較佳。如果你想減碼，首先應該考慮績效相對較差者。

只接受風險與報酬比率合乎規定的機會        建立部位時，你對於行情發展應該有所預期。如果實際發展不符合預期，就應該結束部位。你對於獲利目標也應該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關係合理時，才應該考慮建立部位。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，「我不允許損失超過500 美元。」或者，「只要價格跌破趨勢線，我就出場。」只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠。可是，獲利的部分就很難處理了，你不太容易說：「這筆交易要賺750 美元。」你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750 美元。但實際上也許只能賺400 美元或89 美元。關於獲利目標，估計上必須切合實際。目標設定過高，失望越大。部位持有時間也可能過久，結果反而轉盈為虧。雖然獲利目標的設定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合一定水平。你可以把這項比率設定為1 : 2 或1 : 3 ，但至少不可以大於1 : 1 ，否則就不要期待賺錢。如果一筆交易的下部風險為500 美元，上部獲利潛能只有100 美元，顯然不應該建立部位。即使這筆交易真的能夠賺錢，畢竟也屬於勝算偏低的機會，不值得冒險。

其他用途的資金        我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權。如果你打算這麼做，就必須在資金管理計劃中做適當的規定。這並不難。只需要規定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發生虧損，千萬不要再由風險資本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。

嚴格遵守紀律        風險參數的設定最重要的部分是如何嚴格遵守。即使你擁有全世界最好的資金管理計劃，如果不願遵守也是白費，尤其是情緒波動最大時。如果交易進行得很順利，有些人會變得貪婪，想法變得不切實際，覺得自己不需要繼續受到資金計劃的制約。他們希望大撈一筆，於是擴大交易部位，根本沒有想到災難就在轉角處。雖然賺錢時很容易忽略紀律規範，但虧損時更容易，而且後果更嚴重。一旦發生虧損，有些人會把資金管理計劃丟到一邊，不去理會。他們覺得沒有指望了，不能接受重大的虧損，或認為只有更積極交易才可能扳回先前的損失。總之，他們眼中再也沒有紀律規範。如果你設定風險參數，就必須嚴格遵守，那你才能繼續保持在正確的航道上。【BINGO收集整理】

擬訂資金管理計劃
資金管理計劃的內容可能很精細，包括一些交易法則，如不可向下攤平。另外，計劃內也可以規定分批進場與分批出場的方法。例如：假定你相信某筆交易值得建立最多股數的部位，可以先買進50 ％的股票。每個人採用的法則與方法都不盡相同，所以沒有最好的資金管理計劃。

資金管理計劃的要點
決定風險資本的金額        我總共有3 萬美元可供交易，所以只用1.5 萬美元作為風險資本，剩餘的1.5 萬美元將存到貨幣市場基金賬戶，以防不時之需。

決定任何單筆交易所能承擔的最大風險        任何單筆交易所能承擔的最大風險，不得超過風險資本1.5 萬美元的5 ％。換言之，如果風險資本繼續保持為1.5 萬美元，任何單筆交易承擔的風險將不超過750 美元。有機會的話，最好把這個水平降低為2 ％。

決定所有未平倉部位所能承擔的最大整體風險        任何時候我都不會持有超過7 個以上的部位，所有未平倉部位承擔的整體風險絕對不超過風險資本的20 ％。如果在相關市場同時持有部位，這些部位承擔的整體最大風險不得超過風險資本的7.5 ％。

決定每個市場持有的最大合約口數（或股數）        我會編製一份表格，詳細列舉每個市場（或每隻股票）所允許持有的最大合約數（股數）。這些最大合約口數，是把每個市場所能承擔的風險金額（換言之，風險資本的5 % ） ，除以該市場的平均真實區間（ATR ）。一般來說，實際交易的合約口數，都少於最大合約口數。但如果碰到勝算頗高的機會，就可以採用最大合約口數。如果真的碰到非常好的機會（換言之，風險極低而勝算極高的機會），實際交易數量可以是最大合約口數的1.5 倍。

根據風險狀況決定部位規模        決定每筆交易所能承擔的最大風險之後，我會運用技術分析估計止損水平。把可允許接受的損失金額，除以止損金額，來決定所能夠交易的股數。如果止損金額少於可接受風險，我就會進行交易，否則就放棄。

決定可接受的風險報酬率        我只接受風險與報酬比率為1 ：3 或更好的交易。一筆交易的獲利潛能不論看起來多麼好，只要判斷錯誤而發生的虧損更大，我就不會進行這筆交易。

決定每天停止交易的虧損上限        每天的虧損只要累積到1 500 美元（相當於風險資本的10 % ） ，當天就停止交易。只要虧損累積到1 000 美元，就開始結束一些績效最差的部位，而且暫時不建立新部位。

決定何時應該調整風險參數        除非我能把每筆交易承擔風險降低為風險資本的2 % ，否則不更改目前的風險參數。達到上述目標之後，每當風險資本成長20 % ，就會調整每筆交易所願意接受的最大風險金額。同理，如果風險資本減少20 % ，我也會做相對的調整。

決定重新檢討交易計劃的虧損上限        開始從事交易之後，如果虧損累積為風險資本的35 % ，我就會重新檢查交易系統、風險參數與交易計劃，看看自己發生虧損的原因。

成為最佳交易者
想成為最佳交易者，就必須擬訂適當的資金管理計劃，並設定相關的風險參數。不要忽略這些工作的重要性。擁有合理的風險計劃，就可以增添你在金融交易市場上的賺錢機會。你必須先確定自己禁得起多少風險，能夠處理哪種程度的連續虧損。所以，你須瞭解交易的相關風險，以及你願意接受哪種程度的虧損。為了有效防範連續虧損， 最好的辦法就是把一半的資本作為風險資本，保留其餘的一半， 以防不時之需。 每筆交易所承擔的最大風險， 不得超過風險資本的一小部分（2 ％ - 5 % ）。設定風險參數之後，你必須決定每個市場或每類市場可以承擔的最大風險。不要誤以為每個市場都能交易相同數量的合約口數，或每隻股票都可以交易相同股數。每個市場或每隻股票都有不同的風險特質，所以要花點時間琢磨它們可能造成的傷害。關於這點，你可以觀察較長時間結構上的價格真實區間，這也可以協助你設定技術上正確的止損。一旦決定每個市場能夠交易的最大合約口數之後，可以編製一份表格，以便查閱。你也需要考慮整體部位所能夠承擔的總風險。我建議這項總風險不要超過風險資本的30 % ，尤其是期貨交易。對於股票交易來說，即使你投人全部的風險資本，可能還不至於超過風險參數的設定。可是，期貨交易就必須非常謹慎，很容易就損失一大部分的風險資本。除非機會很好，否則不要經常承擔最大的風險。雖然你一般都從事10 口合約的交易，但有時只適合交易2 口合約，有時則是5 口或8 口合約。總之，你必須根據情況調整合約口數。

任何可以幫助你賺錢的法則，都可以包含在資金管理計劃內。你可以列舉分批進出與加碼的相關法則。交易機會必須有合理的風險與報酬關係。報酬潛能必須大於潛在風險，否則其風險與報酬關係就不適合交易。資金管理計劃可以包含很多內容，但最重要的，就是務必要有計劃。計劃擬訂後，必須確實能夠嚴格遵守。假定你決定某只股票的損失不得超過5 美元，一旦出現這種程度的損失，就必須毫不猶豫認賠，否則資金管理計劃就無用了。缺乏紀律，絕對不能成為傑出的交易者，所以務必嚴格遵守計劃的規範。

缺乏一套適當的資金管理計劃，可能引發的種種問題：

1 ．沒有根據可以設定合理的目標。
2 ．你必須與一些擁有周密資金管理計劃的傑出交易者同場競爭。
3 ．經常承擔過高風險。
4 ．讓損失持續擴大。
5 ．虧損可能演變為災難。
6 ．根本不知道可以擁有多少股票。
7 ．不知道如何設定止損。
8 ．向下攤平。
9 ．每筆交易都承擔相同風險。
10 ．不知道如何加碼或分批進出。

設定風險參數與資金管理計劃應該考慮的事項：

1 ．在能力允許範圍內進行交易。
2 ．首先考慮防守，其次才考慮進攻。
3 ．務必控制損失，讓獲利部位持續發展。
4 、不可動用全部的交易資本，保留一半以防不時之需。
5 ．任何單筆交易承擔的風險都不可超過風險資本的5 % （最好是不超過2 % ）。
6 ．必須注意相關部位。
7 ．所有未平倉部位也應該設定最高風險控制。【BINGO收集整理】
8 ．擬訂一份表格，顯示每個市場的最高部位限制。
9 ．配合技術分析，來決定交易股數。
10．不要永遠都承擔最高風險。
11 ．每筆交易允許的最低合約口數是零。
12．除非風險與報酬關係恰當，否則不要進行交易。
13 ．設定停止交易的虧損限額。
14 ．遇到連續虧損，應該減少交易量。
15．瞭解哪些市場的價格波動較劇烈。
16 ．加碼程序應該由大而小。換言之，成本越低，數量越多；成本越高，數量越小。
17 ．擬訂一份擴大交易規模的計劃。
18 ．計劃必須合理，容易執行與遵守。
19 ．不要因為輸贏而變得情緒化。

值得提醒自己的一些問題：

1 ．我是否有效設定風險參數？
2 ．我是否知道每個市場允許交易的合約口數？
3 ．我接受的風險是否太高？
4 ．我一天之內最多允許虧損多少？
5 ．我是否已經損失太多了？
6 ．我是否應該檢討交易計劃？

《高勝算操盤》第16章 紀律規範：成功之論