業餘期指操盤高手 穩健的投資贏家

成交量,持倉量與資金、價格的關係
 成交量指的是在一定的交易時間內某種商品期貨在交易所成交的合約數量。在國內期貨市場,計算成交量採用買入與賣出量兩者之和。

  持倉量指的是買入或賣出後尚未對衝及進行實物交割的某種商品期貨合約的數量,也被稱為未平倉合約量或空盤量,未平倉合約的買方和賣方是相等的。

  如果買賣雙方均為新開倉,那麼持倉量增加2個合約量。如果其中一方為新開倉,另一方為平倉,那麼持倉量不變。如果買賣雙方均為平倉,那麼持倉量減少2個合約量。當下次開倉數與平倉數相等時,持倉量也不變。

  由於持倉量是從該種期貨合約開始交易起、到計算該持倉量止這段時間內尚未對衝結算的合約數量,因此持倉量越大,該合約到期前平倉交易量和實物交割量的總和就越大,成交量也就越大。

  因此,分析持倉量的變化可推測資金在期貨市場的流向。持倉量增加,表明資金流入期貨市場;反之,則說明資金正流出期貨市場。

  成交量和持倉量的變化會對期貨價格產生影響,同時期貨價格的變化也會引起成交量和持倉量的變化。因此,分析三者的變化,有利於正確預測期貨價格走勢。

  (1)成交量、持倉量增加,價格上升,表示多方正在大量開倉,近期內價格還可能繼續上漲。

  (2)成交量、持倉量減少,價格上升,表示空方大量補貨平倉,價格短期內向上,不久將可能回落。

  (3)成交量、持倉量增加,價格下跌,表明空方大量開倉,短期內價格還可能下跌,但如拋售過度,反可能使價格上升。

  (4)成交量、持倉量減少,價格下跌,表明大量多方急於平倉,短期內價格將繼續下降。

  (5)成交量增加,持倉量減少,價格上升,說明多方空方都在大量平倉,價格馬上會下跌。

  (6)成交量增加,持倉量和價格下跌,表明空方利用多方賣貨平倉導致價格下跌之際陸續補貨平倉獲利,價格可能轉為回升。

  在一般情況下,如果成交量、持倉量與價格同向,那麼該期貨品種價格趨勢可繼續維持一段時間;如兩者與價格反向時,價格走勢可能轉向。當然,這還需結合不同的價格形態作進一步的具體分析。

業餘期指操盤高手 穩健的投資贏家

鄭XX不是是賺最多錢,也不是最年輕的操盤人,但是她卻是2005年後在近期臺指期貨市場中算是操作較穩定投資人(她白天還在證券方面的系統資訊公司工作,年薪約NTD 75萬,薪資僅算普通水準),當然還有她也常跟筆者詢問對盤勢意見跟看法,她跟筆者亦師亦友所以這次臺股受到美國次級房貸以致全球股市大跌,臺指期貨市場更因此被外資賺走NTD100億(據台灣期貨公會公告,某家期貨公司股本僅NTD 6億,該期間自營部卻虧損8億,此為最大單一虧損的公司,台灣的期指投資人及其他法人幾乎都是損失慘重),而鄭XX小姐在此期間還能夠累積獲利約NTD243萬元(所有損益加總),也算是異類,在此她跟筆者分享此期間操作是如何獲利的。

  表一、鄭XX在美國次級房貸前後操盤日誌 (以下以NTD計價) 

指數走勢狀況 

技術分析

進場操作策略及盈虧

第一階段(指數上漲)

8246-9000

先前已經盤整2個月,指數站穩8200點後在上升趨勢線變得很陡,已超過45度。

策略:多單大舉進場

只要前晚美股收高,臺股當日開盤未破5分鐘線低點,就以10口多單每隔20-30點左右進場,操作口數多數維持在每日臺指期20-30口多單(單邊),留倉以不超過10口為策略。

第二階段(指數上漲)

9000-9500

根據各種指針都是過熱,指數在大漲後應該要回檔了,9500點是壓力,但一直沒跌破前日低點而底部越墊越高。

策略:多單微幅進場

雖然仍看好行情,但知道離高點不遠,進場已經保守許多,,不敢大舉進場,甚至9300點附近曾小幅放空5

第三階段(強弩之末)

9500-9829

3日、5日、10日均線突破且跌下來都站穩,MACDKD及動量指針MTMAR都顯示10,000點即將到來。

策略:多單大舉進場

大舉看多進場,95005分鐘線沒破,多單10口進場,單日最高40-60口多單(單邊)進場,留倉增加到15-20口。

2007.7.26(最高點下跌第一天)指數開高來到9829點新高點,但隨即往下殺。開盤一小時不到臺股集中市場成交量高達1200億,極可能超過市場普遍達共識的3000億元警戒量,(收盤臺指期貨大跌193,當天臺指期貨成交量9.8萬口及未平倉量6.3萬口,臺股集中市場3200多億,都創下歷史新高)

盤中日K線跌破2007.6所創下8336點以來的近期上升趨勢線,多頭格局已經出現出現破壞徵兆。

策略:多單停損

當指數衝高9800開始下跌時,雖然在指數創新高後出現長黑,暫時視為盤勢拉回整理,對於多頭格局看法未變,還持續作多20,,但尾盤急跌跌破停損價位當日多單20口全數認賠出場,虧損約35.4萬元,前日多單16口留倉尚未出場(平均成本在9660,當日收盤價9,555,也虧損18萬元)

2007.7.27(指數大跌)

臺股因美股大跌出現320點跌幅開出,多殺多的狀況已經浮現(收盤臺指期貨大跌565)

出現跳空缺口且指數距前一日的最高點9829點,2天已有800點差距,頭部隱然成形;指數距60日均線的支撐8662點尚有300點的下跌空間。

策略:採取搶短多單

研判指數會先漲再跌,開盤後下跌320點附近進場搶短多單,結果指數持續重挫至下跌565,以致損失慘重,合計連盤中搶短15(損失約64),及先前留倉單8(損失約100),將多單認賠出場收盤開始放空單21,認為60日均線線將會跌破,果然跌至該區域,獲利126萬元

20078.1-2007.8.14(區間盤整)

臺指期盤整10,最高9188點最低8733,事實上指數空間不大,多數期間在8800-9000點間

3日、5日、10日均線都是呈現向下彎曲,60日均線雖然走平但似乎不穩,所有技術指針MACDKD等呈現短線大跌後的低檔盤整

策略:採取高出低進

每日週轉約40,沒有方向性,以區間盤操作,7個交易日獲利約195,短期均線都呈現向下,僅有60日均線守穩,根據以往的經驗,股市翻空時,股價一再測試某支撐,則該支撐跌破的機率很高,60日線已經岌岌可危,2007.8.14空單持續留倉28口。

2007.8.15(跌破重要支撐)

美股大跌,臺指期跳空正式跌破60日均線(當時已經因盤整而提高到8838)

大盤連接7270點至7968點所形成的上升趨勢線的支撐又再度跌破,預期跌勢將加劇。

策略:大舉放空

原留倉空單28口持續獲利外,當日盤勢疲弱,再加空46,此時因保證金陸續調高到15萬甚至19.5(7月底為9),保證金總額已高達入金總金額78%,風險已高但,她想賺更多。

2007.8.16-2007.8.17(連續崩跌)

8800多點2天時間連續跌破60日線8838點及120日線8359,又殺破8000,盤中指數最低殺到7810點,測試240日線(年線)7865點指數依然收黑。

筆者根據波浪理論修正波,a/b/c(詳見圖一),加上當大盤跌到8200點,6232點及7270點所形成的中期上升趨勢線已初步發揮支撐,加上多檔權值績優股如鴻海等殺跌停,顯示恐慌已到極點,筆者跟一個曾任證券公司副總裁的資深操盤人談過,我們都認為底部應該不遠了,

策略:大舉放空80

她當時不太認同筆者看法,並贊同台灣先生谷月涵看法,7600點一定會破,甚至有機會來到7200,執意強力放空空單80,不聽筆者建議。

2007.8.20(指數大漲)

當美股因聯準會(Fed)無預警于上週五調降重貼現率 兩碼 而全世界股市強勁反彈,臺指期貨收盤大漲543,8428點。

技術線由低檔反彈,筆者警告臺指期貨跌幅已經超過20%,出現V型反轉機會很大。

策略:80口空單先回補。

損失近800,佔資金47%,幾乎三天心情無法回復,她十分沮喪,很想退出市場,覺得多年獲利付之一炬,但跟筆者談過後心情好些,筆者建議要做到得失無動於衷才有機會再賺回來,市場永遠都在不要擔心。

2007.8.21之後(指數大漲2000)

臺指每日走高呈現反彈,2007.10.3居然反彈到9771點幾乎是大跌前高點。

K線每日開高後都未破前日低點,短中期均線都由下彎轉為平穩甚至微幅向上,臺股在疲弱中走揚,加權指數傳產類股輪漲明顯,指數再次重挫機會不高。

策略:20-30口多單當日沖銷為主。

盤勢尚未走穩,但短多單會有較大機會獲利,累計此期18次短多單獲利13,勝率高達72%,獲利約600萬。

 
  回顧這一波美國次級房貸風暴,臺股在市場一致看好的情況下,籌碼快速分散而大跌,看似要開始崩潰,又在市場一致看壞下,籌碼重新凝聚而展開攻勢。鄭XX常跟筆者說想要作專業全職期貨操盤人,但又擔心資金虧光光後沒工作,事實上,筆者認識的人中要能在期貨市場持續獲利者都是專職操盤人,鄭XX值得學習的地方是在,指數重挫中心情能迅速回穩,不因此而氣餒導致失敗,她可謂是業餘期貨操盤者的高手。

用股指期貨替代股票組合的最佳時機

投資者都知道股指期貨可以作為指數化投資的替代工具,而在機構投資者比重越來越大的股票市場,指數化投資的優勢開始顯現出來。但是使用股指期貨作為指數化投資的替代品,要考慮資金管理、資金成本、轉倉成本等等因素,長期持有成本有著諸多不確定因素。不過,股指期貨有著流動性強和杠桿作用等有利因素,選擇合適的時機用股指期貨替代現貨組合可以獲得更好的投資回報。

  首先,在指數出現突破上漲行情時可以作為大資金快速建倉的方法,由於股指期貨的流動性比較強,市場容量比較大,通過杠桿作用可以暫時緩解資金壓力。一方面可以快速地建立頭寸,降低衝擊成本,另一方面為調動資金頭寸贏得了時間,機構投資者可以有足夠的時間賣出一些低風險的投資品種,將資金轉移到股票市場。儘管買入股票的時機較晚,但是股指期貨多頭頭寸的利潤彌補了以較高價格買入股票現貨的損失。

  其次,在上漲初期可以作為指數化投資的替代品。股票市場上漲的週期有這樣一個特徵,初期總是一些大市值的指標股開始拉動指數上漲,在這個階段許多投資者往往賺了指數不賺錢,在上漲的中期,上漲的股票數量越來越多,指數進入加速上漲期,最後市場的寬度開始減少,少部分好的股票開始加速上漲,但是大部分股票上漲的幅度開始減小,指數上漲速度開始減緩。因此在股票行情上漲的初期,利用股指期貨作為股票現貨的替代品種,既避免了挑選股票的麻煩,又防止選錯股票而增加了機會成本,同時交易成本也比較低,可以較大程度的保證投資收益。

  再次,在行情上漲的中後期可以利用股指期貨作為機構投資者股票組合換倉的工具。投資者希望將投資組合中的一些股票賣出,買入另外一些更有上漲潛力的股票,對於中小投資者來講,短時間就可以完成。但是對於管理大資金的機構投資者,短時間內無法馬上完成調整。同時在換倉過程中實際上要承擔指數上漲的風險,尤其是在上漲速度加快的股票市場。如果使用股指期貨多頭合約鎖定倉位,再選擇合適的價格陸續換成目標股票,或許可以使投資收益不至於落後於指數。

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