期指達人期股雙贏的部落格

　第十九章
　　股票投機成功的基礎，是假設大家未來會繼續犯以前一所犯的錯誤
    我不知道什麼時候或是誰，最先把「炒作」這個字眼，跟事實上只不過是普通的買賣過程結合在一起，用來說明在證券交易所銷售大量股票。操縱市場，以便用低價購買想要進貨的股票，也是炒作。但是這樣不同。這樣可能不必降格以求、採用非法手段，但是你很難避免去做某些人認為不正當的事情。在多頭市場中，你要怎麼買一支股票，才能買到很大的數量，卻不至於自行拉抬股價？這就是問題。怎麼解決？決定因素太多了，所以你無法說出通則，除非你說：可能靠著很精明的操縱。有例子嗎？要看情勢而定，你再也說不出比這個還接近的答案了。
    我對自己事業的每一個階段都深感興趣，我當然從別人和自己的經驗中學習。但是今天很難從下午收盤後，流傳在號子裡的這些故事中，學習如何炒作股票。當年大部份的手段、絕招和妙招都已經過時、沒有用了，或者是非法、不能再用了。證券交易法令和情勢已經變了，丹尼爾·朱魯（DanielDrew)或小雅各(Jacob Little )或古德(Jay Gould）在50到70年前能做的事情，即使是精確詳細的事跡，也沒有什麼聽的價值了。今天的作手不必考慮這些前輩所做的事情，或是考慮他們怎麼這樣做，就好比西點軍校的學生不必學習古人的箭術，才能增加實用的彈道學知識。**BINGO收集整理**
    另一方面，研究人性因素總是會有好處，例如：為什麼人這麼輕易相信自己希望相信的事情？為什麼他們讓自己—其實是鼓勵自己—受貪心的影響，或是受一般人粗心大意、斤斤計較的影響。恐懼和希望始終是相同的，因此，研究投機客的心理，其價值始終如一。武器會改變，但是戰略還是戰略，無論在紐約證券交易所，還是在戰場上，都是這樣。我認為對於整個情形最能執簡御繁的話，是湯瑪斯·伍羅克(Thomas F. Woodlock )所說的，他說：「股票投機成功的基礎，是假設大家未來會繼續犯以前所犯的錯誤。」
    在景氣發燒的時候，投入股市的一般股友數量達到最高峰。聰明巧妙根本沒有必要，因此在這種時候，浪費時間去討論炒作或投機，根本沒有道理，就好像想發現同時落在對街同一個屋頂上的雨滴有什麼不同一樣。傻瓜總是希望不勞而獲，所有景氣發燒的時代，總是很輕易地勾起大家賭博的天性，這種天性是貪心和普遍繁榮勾起的。想輕鬆賺錢的人都會付出代價，確實證明不勞而獲是在這個卑下的地球上找不到的東西。起初我聽到別人說舊時代的交易情形和絕招時，常常認為19世紀60年代和70年代的人，比20世紀初年的人好騙。但是我敢肯定就在那一天或隔一天，我又在報紙上，看到一些最新的騙局，或是一些空中交易號子倒閉的事情，也看到傻瓜幾百萬美元的儲蓄，無聲無息地化為流水。
    我初到紐約時，大家熱烈談論洗盤和對沖單子的事情，雖然如此，這種作法已經被證券交易所禁止了。有的時候洗盤太粗糙了，什麼人都騙不過。要是有誰嘗試把某支股票洗高或洗低，營業員毫不遲疑地就會說：洗盤洗得很厲害。就像我前面說過的一樣，市場不只一次，出現營業員坦白指稱的空中號子洗盤，也就是一支股票在片刻之間下跌2、3點，為的就是要在報價紙帶上確立跌價，好把在空中交易號子裡，靠著一點點保證金做多這支股票的人洗光。至於對沖單子，用起來總是會出一些差錯，因為在各家經紀商之間，很難協調一致地操作，這種作法全都違反證券交易所的法令。幾年前，一位著名的做手取消了賣單，卻沒有取消對沖單子中的買單，結果一位不知情的營業員在幾分鐘之內，就把股價炒高了25點左右，他的買盤一停止，只看到這支股票用同樣快的速度暴跌。這些作法的原意是要創造交易熱絡的表象。真是差勁的作法，用這麼不可靠的武器。對了，即使是最優秀的經紀商，你也不能向他透露秘密—如果你希望他繼續是紐約證券交易所會員，你就不能相信他。不過，賦稅使跟買空賣空有關的所有作法，變得遠比過去昂貴多了。
    字典中炒作的定義包含軋空。對了，軋空可能是炒作的結果，也可能是競相買進的結果，例如：1901年5月9日，太平洋北部鐵路的軋空顯然就不是炒作。司徒茲（Stutz）的軋空對相關的每一個人，代價都很高昂，他們在金錢和聲譽上都付出慘痛的代價。這次其實不是刻意安排的軋空。
    事實上，很少有幾次著名的軋空，讓主導軋空的人獲得好處。范德比准將( Comnnodore Vanderbilt )兩次軋空哈林(Harlem）股票，讓他賺到大錢，但是這個老小子從很多想要欺騙他的空頭賭徒、不誠實的國會議員和市議員手中，賺到幾百萬美元，確實是他應該賺的。另一方面，古德在推動西北鐵路股票軋空時虧了大錢。老手白在拉卡灣那股票軋空中，賺了100萬美元；但是詹姆斯·吉恩在漢尼拔·聖喬伊（Hanni-bal＆St. Joe）股票的交易中，虧了100萬美元。軋空在財務上想要成功，當然要靠用比成本高的價格，出脫最初吸進的持股，而且融券餘額的規模必須相當大，軋空才容易發生。
    我曾經想過，為什麼在半世紀前的大作手當中，軋空這麼流行。他們都是能力高強、經驗豐富、機警精明的人，不會像小孩一樣輕易相信同輩作手安什麼好心。可是他們被軋空困住的次數多得非常驚人。一位聰明的老營業員告訴我說：所有60年代和70年代的大作手，都有一個夢想，就是主導推動一次軋空。有很多次壟斷是虛榮心的結果，也有一些軋空是想要復仇。總而言之，被人指指點點，說這個人成功地軋空了某一支股票，實際上是承認他的智慧、勇敢和成就。軋空讓主導壟斷的人有權高人一等。他接受同伴的喝采當之無愧。促使這些人盡最大的力量安排軋空，原因根本不是可能得到的金錢利益。這是虛榮心在冷靜的作手身上作祟。**BINGO收集整理**
    當年狗在咬別的狗時，的確是帶著輕鬆愉快的心情。我想我以前告訴過你，說我不只一次設法逃避被軋空的危險，這不是因為我擁有神秘的看盤靈感，而是因為我大致可以看出，什麼時候買盤的性質不能輕率地放空。我靠著普通的試盤做到這一點，當年的人一定也這樣做過。老朱魯曾經多次軋空同輩的作手，讓他們為多次放空伊利股，付出昂貴的代價，他自己在伊利股上，又被范德比准將軋空，老朱魯懇求范德比放他一馬時，這位准將口氣森嚴，引述大空頭朱魯自己說過兩句萬古常新的對句：
誰賣出自己沒有的東西，不是買回來就是進監獄。
    很少華爾街的人記得一位作手的事跡，這位作手在華爾街上引領風騷一代以上。他能夠永垂不朽，主要的原因似乎是他創造了灌水股票這個名詞。
    大家公認愛迪生·賈樂美（Addison G. Serome）是1863年春季公共交易所之王。有人告訴我，他的市場明牌被人認為跟銀行裡的現金一樣有效。總而言之，他是一個偉大的作手，賺過幾百萬美元。他生性放任，到了豪華奢侈的地步，在華爾街上擁有廣大的徒眾—直到號稱「沉默的威廉」的亨利·吉普（Henry Keep）在老南方（Old Southern)股票軋空中，把賈樂美的幾百萬美元通通軋光為止。順便一提，吉普是州長傅勞爾（Roswell P．Flower）的姻親兄弟。
    過去大部分的軋空中，炒作的主要手段是不讓別人知道你正在軋空這支股票，別人卻不斷地受到誘惑，放空這支股票。因此，軋空的主要目標是同輩的專家，因為大眾不喜歡作空的人。促使這些聰明的專家放空的原因，跟今天促使他們同樣放空的原因大致相同。我從自己所看過的故事當中，得知除了范德比准將軋空哈林股時，不守信用的政客賣出之外，其他專業交易者放空股票，都是因為股價太高。他們認為股價太高的原因，是這支股票從來沒有過這麼高的價格，因此，這支股票高得讓人無法購買，如果高得不能買進，那麼賣出就很正常。這點聽來相當現代化，對吧？他們想到的是價格，范德比准將想到的是價值！因此，多年之後，老前輩告訴我，說他們想要描述一貧如洗的時候，總是說：「他放空哈林股！」
    很多年前，我跟古德的一位老營業員談話，他認真地跟，我保證，說古德先生不但是最不平常的人—老朱魯心有餘悸地．說：「被他碰到就是死亡！」指的就是古德—而且他遠遠勝過過去和現在的所有其他作手。他一定是真正的金融奇才，才會有這麼多的成就，這點毫無疑問。即使是相隔這麼久遠，我還是可以看出他擁有適應新情況的驚人能力，這一點在交易者當中非常寶貴。他毫無困難地改變攻防方法，因為他比較關心操縱股性，比較不關心股票投機。他炒作是為了投資，而不是為了使市場改變。他很早就看出要賺大錢要靠擁有鐵路，而不是在證券交易所中炒作鐵路股票。他當然利用股票市場。但是我猜這樣是因為股市是最快、最容易快速輕鬆賺錢的地方，而且他需要幾百、幾千萬美元，就像老柯立斯·杭廷頓（Collis P. Huntington）總是缺錢，因為他需要的錢，總是比銀行願意借給他的錢多出2、3千萬美元。有遠見、沒有錢，只能憂心如焚；有錢，遠見就代表成就，就代表權利、代表金錢等等等等。
    當然，炒作並不侷限於當年的這些大人物，也有很多比較次要的作手。我記得一位老營業員告訴過我一則故事，跟60年代初期的情形和道德狀況有關，他說：
    「我對華爾街最早的印象，是第一次拜訪金融區時的情形。家父在那裡有些事情要辦，不知道為了什麼原因，他帶我一起去。我們沿著百老匯走，我記得我們在華爾街轉彎，再沿著華爾街走，就在我們走到寬街（Broad Street）、或者大概是拿梭街（Naau Street）的時候，來到現在信孚銀行（Bankers'Trust Company）大樓所在的街口，我看到一群人跟著兩個男人。第一個男人向東走，裝出不在乎的樣子，他後面跟著另一個男人，這個人臉色通紅，一隻手拿著帽子瘋狂地揮舞，另一隻手在空中握拳亂打。他非常大聲地喊著：『吸血鬼、吸血鬼！資金的價格是多少？吸血鬼！吸血鬼！』我可以看出，大家從窗戶探出頭來。當年還沒有摩天大廈，但是我敢肯定二樓、三樓的人都探頭出來看。家父問怎麼回事，有人回答了一些話，我並沒有聽。我太忙著緊緊抓住家父的手，以免人群推擠，把我倆分開。人群就像街道上常見的群眾一樣，一直在增加，我覺得不安。驚異的群眾從拿梭街和華爾街衝過來，也從華爾街東西兩端跑來。最後我們擠出了人群，家父跟我解釋說：那個喊著「吸血鬼」的人是某某人。我已經忘記他的名字，但是他是紐約市裡主力股的最大作手。據瞭解，除了小雅各之外，他賺過和虧過的錢，超過華爾街上的任何一個人。我記得小雅各的名字，是因為我覺得一個成人叫這種名字很好玩。另一個被人叫做吸血鬼的人，因為是從事鎖住資金而聲名狼藉。他的名字我也忘了。但是我記得他長得高高瘦瘦、臉色蒼白。當年，內線集團曾經用借錢的方式，把資金鎖起來，或者應該說，讓證券交易所裡想借錢的人能夠借到的金額減少。他們會去借錢，取得保付支票。實際上，他們並沒有把錢領出去，拿到別的地方利用。這樣當然是操縱。我認為，這也是一種炒作的形式。」
    我同意這位老先生的話，這是我們今天所沒有的炒作方式。

第二十章
　　不要指望把利潤救回來，在還能出脫而且能夠廉價出脫時，趕快脫身
    華爾街仍然津津樂道的偉大股票作手當中，我從來沒有親身跟其中任何一位談過話。我說的不是領袖，而是作手。他們都是我的時代之前的人物。不過我第一次到紐約時，所有作手中最偉大的詹姆斯·吉恩聲勢正如日中天。但是，那時我只是個少年，只關心如何在一家可靠的證券公司裡，再度創造我在故鄉的空中交易號子中的成就；而且，話說回來，也是因為吉恩當時忙著炒作美國鋼鐵公司股票，這是他在炒作上的精心傑作。我那時沒有炒作的經驗，對炒作或炒作的價值或意義也沒有真正的瞭解，而且就炒作而言，我對這種知識也沒有迫切的需要。要是我居然想到炒作，我猜是因為我一定把炒作當成高級騙術，在騙術當中，空中交易號子用在我身上的那些手段，屬於低級的騙術。從那時候起，我在炒作方面聽到的那些話，大部分都是推測和懷疑，猜測的成分超過明智的分析。**BINGO收集整理**
    熟識吉恩的人不只一次告訴我，說他是華爾街歷來最勇敢、最聰明的作手。這一點有很重大的意義，因為，偉大的交易者有好多個。現在全都被人忘掉了，不過，在他們聲勢如日中天時，他們都是國王，是一天的國王！他們靠著報價紙帶，從默默無聞，在金融圈發跡，成就盛名。然而，小小的彩色紙帶沒有足夠的力量，不能使他們在那裡停留很久，難以青史留名。總之，吉恩毫無疑問是他那一代最優秀的作手，那是一段長久而多彩多姿的日子。
    他利用對股票遊戲的知識，利用他作手的經驗和才能，為哈維梅爾兄弟提供服務，哈維梅爾兄弟希望他替美國糖業公司股票發展出市場。吉恩當時一文不名，否則他一定會繼續靠著自己的力量操作，他真是一位不得了的大賭徒！他在美國糖業公司上操作成功，使這支股票變成交易者的最愛，很容易買賣。在這件事情之後，他一再被內線集團請去操盤。有人告訴我，在這些內線集團的炒作中，他從來不要求或接受費用，而是要求像集團的其他成員一樣，得到一份他應得的利潤。股票在市場上的表現當然全部由他負責，通常雙方之間都會有背叛偷跑的閒話，他和惠特尼·賴恩（Whitney－Ryan）幫的爭執，就是起源於這種指責。作手要讓同伴誤解不難。同伴不會像他一樣，看清自己的需要。我從自己的經驗瞭解這一點。
    令人遺憾的是，吉恩在他最偉大的傑作，也就是1901年春季，成功地炒作美國鋼鐵公司股票這件事情上，沒有留下精確的記錄。就我所瞭解，吉恩從來沒有跟摩根先生談過這件事。摩根的公司透過塔伯特泰勒公司（Talbot J. Taylor＆Co)打交道，吉恩則以這家公司作為總部。塔伯特泰勒是吉恩的女婿。我敢說吉恩這番辛勞，代價包括從自己的努力中獲得樂趣。那年春季，他在自己炒熱的市場中交易，賺了幾百萬美元，大家都很清楚這件事。他告訴我一位朋友說，在幾周的時間裡，他在公開市場上，為負責承銷的集團賣出超過75萬股。要是你考慮到兩件事情，就知道這樣的成績不差，第一，這支股票是沒有經過考驗的新股，公司的資本額比當時美國的國債總額還大；第二，同一個時候，在吉恩協助創造的同一個市場裡，雷德、李茲、穆爾兄弟、亨利·菲利浦、傅黎克和其他鋼鐵業拒子，也對大眾賣出幾十萬股。
    當然市場大勢對他有利。不只實際的經濟如此，人氣和他毫無限制的財力支援使他能夠成功。我們當時的景氣不但是一個大多頭市場，而且那種榮景和心態不太可能再出現。難以承受的證券恐慌後來才發生，吉恩在1901年炒高到55美元的美國鋼鐵公司普通股，到1903年恐慌時，跌到10塊錢，1904年跌到87/8美元。
    我們不能分析吉恩的炒作行為。沒有他寫的書，詳細的記錄也不存在。例如：瞭解他在聯合銅礦公司（AmalgamatedCopper)如何炒作一定很有意思。羅傑斯(H. H. Rogers )和威廉·洛克菲勒（William Rockefeller）。嘗試在市場上出脫他們多餘的股票，卻失敗了。最後他們要求吉恩替他們售出持股，他也同意了。請記住，在羅傑斯的時代，他自己是華爾街上最能幹的企業家之一，而威廉·洛克菲勒是整個標準石油集團(Standard )i1)當中最大膽的投機客。事實上，他們擁有等於毫無限制的資源、祟高的名聲和在股票遊戲中打滾多年的經驗。然而他們還是得求吉恩幫忙。我提到這件事，是要讓你知道，有些工作確實要由專家去做。這是一支廣受推薦的股票，由美國一些最偉大的資本家支持，卻賣不出去，想賣出去，非得犧牲很多金錢和名聲。羅傑斯和洛克菲勒具有足夠的智慧，認定只有吉恩能夠協助他們。
    吉恩立刻開始工作。他面對的是多頭市場，他一共在面值上下，賣出22萬股聯合銅礦。他出脫了內線人士的持股之後，大眾還繼續買進，價格又上漲了10點。內線人士看到大眾多麼熱心地買進這支股票時，反倒變成對他們放掉的股票看好。有一個故事說，羅傑斯真的建議吉恩做多聯合銅礦。要是說羅傑斯打算倒貨給吉恩，不太能夠讓人相信。羅傑斯太精明了，一定知道吉恩不是待宰羔羊。吉恩照他平常的方式行事—也就是在大漲之後，一路壓低，大量出貨。當然，他的戰術行動由他的需要主導，也由每天變化的小波動主導。在股票市場中，就像在戰場上一樣，最好牢牢記住戰略和戰術的差別。**BINGO收集整理**
    吉恩最信任的一個人—他是我所知道最善於用假蠅釣魚的人—幾天前才告訴我說，在聯合銅礦一役中，吉恩某一天會發現，他幾乎空無一股，也就是手頭沒有他先前為了抬高股價，被迫買進的股票；隔天他會買回幾千、幾萬股。再過一天，他大致上又會賣出。然後他會完全不理會市場，看看市場如何自行行動，也讓市場習慣這種情形。到他真正要賣出持股時，他會像我告訴你的那樣，一路壓低出貨。一般大眾總是期望會有反彈，而且空頭也會回補。
    在這場炒作中，和吉恩最熟悉的人告訴我，吉恩替羅傑斯和洛克菲勒賣出持股，讓他們得到大約2,000萬或2,500萬美元現金後，羅傑斯送給他一張20萬美元的支票。這點讓你想起百萬富翁的太太，給紐約大都會歌劇院清掃女工五毛美金，酬謝她替她找到價值10萬美元的珍珠項鏈。吉恩把支票退回去，附上一張客氣的紙條說，他不是號子的營業員，他很樂意能夠幫了他們一點忙。他們留下支票，寫了一封信告訴他，說他們很樂意再度跟他合作。不久之後，就是這位羅傑斯好心地給吉恩明牌，要他在130美元左右，買進聯合銅礦！
 真是天才作手！好一個詹姆斯·吉恩！他的私人秘書告訴我，市場照他的意思發展時，吉恩先生很容易發脾氣；認識他的人說，他的暴躁表現在冷嘲熱諷的言辭裡，這些話讓聽到的人長久難以忘記。他虧錢時脾氣最好，表現上流社會教養良好的樣子，人很親切、風趣，喜歡說警句。
    他擁有投機成功所必須具備的最優越心性，在任何地方投機都能成功。他顯然不會跟大盤作對。他具有十足的大無畏精神，但是絕對不魯莽。如果他發現自己錯了，他可以在轉瞬之間回頭，而且會立刻這樣做。
    從他的時代到現在，證券交易所的法令已經有了太多的變化，舊法令的執法也比以前嚴格太多了，證券買賣和利潤也有太多新的稅負等等，因此，這個遊戲似乎不同了。吉恩巧妙地用來賺錢的手法，現在不能再利用了；而且有人肯定地告訴我們，華爾街現在的商業道德已經提高到了比較高的水準。不過，我們可以公平地說，吉恩在我國金融歷史的任何時期，都會是一位偉大的作手，因為他是一位偉大的股票操作者，徹頭徹尾瞭解投機遊戲。他能有這種成就，是因為當時的情況容許他這樣做。他在1922年進行操作，一定會像在1901年那樣成功，也一定會像他1876年初次從加州到達紐約時一樣成功，當時他在兩年內賺了900萬美元。有些人的步伐遠比一般民眾快多了。他們注定是領導人才，不管民眾有多少變化。
    其實變化絕對沒有你想像的那麼劇烈。報酬的確沒有這麼大了，因為現在不再是開路先鋒的工作，因此，也沒有開路先鋒的那種報酬。但是在某些方面，炒作比以前容易，在其他方面卻比吉恩的時代難多了。
    廣告毫無疑問地是一種藝術，利用大盤做為媒介炒作，是一種廣告藝術。大盤應該敘述作手希望看盤的人看到的事情。故事越真實，越有說服力，故事越有說服力，廣告效果越好。今天的作手不但必須讓一支股票看來很強勁，而且要使這支股票確實很強勁。因此，炒作必須根據健全的交易原則。這就是為什麼吉恩會成為這麼神奇的作手，他從頭開始，就是絕佳的交易者。
    炒作這個名詞已經帶有刺耳的意味，需要一個化名。我認為如果炒作的目標是出售大筆股票，炒作過程本身沒有什麼很神秘或不正當的地方，當然，先決條件是這種操作不能伴隨著誤導。毫無疑問地，作手必須在投機客中間找到買主。他求助於希望為自己的資本賺到龐大報酬，因此願意承受超過正常商業風險的人。對於知道這一點、卻把自己不能輕鬆賺到錢歸咎別人的人，我不會有多少同情心。這種人賺錢的時候十分聰明，但是虧錢時，別的人就是壞蛋，是作手！炒作這個字眼在這種時刻，從這種人的嘴巴裡說出來，就暗示是別人用做了暗記的紙牌作弊。但是情形不是這樣。
    通常，炒作的目標是要發展出市場性，也就是能夠在任何時候，以某一個價位，出脫相當大量的股票。當然，內線集團可能因為市場大勢反轉，發現自己無法出脫股票，否則就得承受大到令人不滿的犧牲。這時他們可能決定僱用一位專家，認為他的技術和經驗，能夠讓他推動一種有秩序的撤退，而不是承受可怕的潰敗。
    你會注意到，我沒有談目的在於盡量以最低價吸進相當大量股票的炒作，例如買進股票取得控制權的操作，因為現在這種事情不常發生。**BINGO收集整理**
    古德（J. Gould)希望確實掌握西聯電報公司(Western Union)的控制權，決定大量買進這支股票時，很多年沒有出現在證券交易所交易大廳的華盛頓·康納（Washington E. Gonnor），突然親自出現在交易所的西聯電訊股票交易處。他開始叫進西聯電訊股票。所有場內交易員都笑他愚蠢，居然會認為他們這麼單純，因此，很高興的把他想要的所有西聯電訊股票，全都倒給他。他們認為這種手法太拙劣了，以為他假裝古德先生希望買進西聯電訊，就可以拉抬這支股票的價格。這樣是炒作嗎？我想「我只能回答『是，又不是！」，
    就像我說的，在大部份情況下，炒作的目的是要以最好的價格，賣出大量的股票給一般大眾。這樣不只是賣出的問題而已，也是分散出貨的問題。從每方面來看，一支股票由1,000個人持有，比由一個人持有，顯然好多了，這樣對市場比較好。因此，作手必須考慮的不只是用很高的價格賣股票，也要考慮股票分散的性質。
    如果你後來不能引誘大眾，從你手上接走你的股票，把價格拉抬到很高的水準就沒有什麼道理。沒有經驗的作手嘗試在頭部出脫股票卻失敗時，老前輩會顯出很聰明的樣子，告訴你說：你可以把一匹馬牽到水邊，卻不能強迫它喝水。多麼有創意的傢伙！事實上，炒作的一條規定你最好記牢，這條規定吉恩和一些能幹的前輩很清楚。就是股票要盡量炒到最高價，然後一路壓低，散給大眾。
    讓我從初步談起，假設有一個個人、一個承銷機構、內線集團擁有大筆的股票，希望用最高的價格賣出。這支股票在紐約證券交易所正常掛牌。賣股票最好的地方應該是公開市場，最好的買主應該是一般大眾。和賣股票有關的談判由一個人負責。這個人是公司目前或過去的合夥人，他嘗試在證券交易所賣出這支股票，但是沒有成功。他現在已經十分熟悉股市的作業，或是很快就會熟悉。他知道需要一個比他更有經驗、更有才華的人來做這件事情。他從傳說中聽到或自己知道有好多個人，在處理同樣的交易時很成功，他決定利用他們的專業技巧。他找其中一個人，就像他生病時去看醫生，或是需要工程方面的技術時，去找工程師一樣。
    假設他聽說我這個人精通股票遊戲。我想他會盡一切力量，找出跟我有關的資料。然後安排見面，到了適當時間，他會到我的辦公室來看我。
    當然，很可能我正好瞭解這支股票，知道這支股票代表的價值。知道這些事情是我的工作，也是我謀生的方法。客人告訴我，他和他的同伴希望做什麼，要求我承擔這個工作。
    現在該我說話，我要求提供所有我認為需要、能讓我清楚瞭解這個任務的資料。我判定這支股票的價格，評估在市場上銷售的可能性。這些事情加上我對目前大勢的評估，又幫忙我判斷這個操作任務成功的可能性。
    如果我的信息讓我得到滿意的看法，我會接受這個建議，當場告訴他我提供服務的條件是什麼。如果他接受我的條件—酬勞和條件—我就立刻開始工作。
    我通常會要求得到一大筆股票的認購權，而且也會得到這種權利。我堅持累進式的認購權，因為這樣對有關的各方面最公平。認購權的價格從略低於目前的市場行情開始，然後逐步上升。例如，我得到IO萬股的認購權，這支股票現在的行情是40美元。我的認購權最先是用35美元認購幾千股，另一筆是37美元，再過來一筆是4.0美元，然後是45美元和50美元，就這樣一直往上升，升到75或80美元。
如果因為我的專業努力、我的炒作，使價格上漲，如果到了最高價位，這支股票的需求相當大，我可以賣出相當大量的股票，那時我當然會執行認購這支股票的權利。我賺錢了，但是我的客戶也賺錢。這樣是應該有的情形。如果我的技術正是他們付錢所尋找的東西，他們應該會得到其中的價值；當然，有時候集團可能會以虧損結束，但是，這種情形很稀少，因為除非我看出自己有利可圖，否則不會承接這種工作。今年我在一、兩個個案上，沒有那麼幸運，沒有賺到利潤。原因有好幾個，但這是另一件事情了，以後我或許會說出來。**BINGO收集整理**
    一支股票多頭走勢的第一步，是宣傳有一個多頭走勢正在發動的事實。聽起來很好笑，不是嗎？你再想一想，其實沒有聽起來那麼好笑，對吧？事實上，最有效的宣傳方法是你誠心誠意、要讓這支股票變得活躍而且強勁。所有該說的話說完，所有該做的事情做完之後，全世界最有力量的公關人員是股價機器，最最有效的廣告媒體是盤勢。我不必替客戶推出任何宣傳文件，不必告訴報紙這支股票的價值，或敦促財經報導指出這家公司的展望。我也不需要有追隨的群眾。我只要讓這支股票變得很熟絡，就能達成這些我非常渴望完成的事情。股票交易熱絡時，自然而然就會有人要求解釋。當然，這點表示，必要的理由自己會跑出來，好在媒體上刊登，根本不必我絲毫協助。
    場內交易員要的只是求交易熱絡。只要有一個自由市場，他們會在任何價位買賣任何股票，他們看到活絡的交易時，會買賣幾千、幾萬股，他們集合起來的能力相當大。他們一定會成為作手的第一批買盤。他們會一路向上，跟著你買賣。因此，在操作的任何階段中，他們都是很大的助力。我知道吉恩常常借助最活躍的號子營業員，一則隱瞞發動炒作的起源，一則也是因為他知道他們最善於擴張業務，最會散佈明牌。他常常以高於行情的價格，給營業員認購權，都是口頭承諾的認購權，以便他們在能夠獲利落袋之前，可以幫他一點忙。他讓他們賺到應有的利潤。要得到這些業內人士的跟隨，我自己從來不必做別的事情，只要讓一支股票活絡就行了。營業員不會多所要求。當然，你最好要記住，在證券交易所交易大廳的場內買進股票，目的是要獲利賣出。他們不會堅持得到很大的利潤，但是一定得是很快能實現的利潤。
    我讓一支股票交易熱絡，以便吸引投機客的注意力，原因我已經說過。我買進又賣出一支股票，營業員會跟著進出。既然有這麼大筆為投機目的而持有的股票像我所堅持的那樣，用認購權鎖死之後，賣壓通常不會很強。因此，買盤總是勝過賣盤，大眾主要不是跟隨作手的腳步，而是跟隨號子營業員的動作。大眾會進場成為買方。我會滿足這種令人滿意的需求，也就是我大致上會賣出股票。如果需求是應該有的那種需求，吸納的數量會超過我在炒作初期被迫吸進的股數，出現這種情形時，我會放空這支股票。這樣是技術性的放空。換句話說，我賣出的股票數量比我的持股數量還多。對我來說，這樣相當安全，因為我其實是根據自己的認購權賣出。當然，大眾的需求減弱時，股價會停止上漲。這時我會等待。
    接著，假設這支股票已經停止上漲。有一天盤勢很疲弱。整個大盤可能會出現回檔的趨勢，或者有某些眼光銳利的營業員可能看出，我的這支股票毫無買盤可言，他就放空這支股票。他的群眾會跟著這樣做。不管原因是什麼，我這支股票開始下跌。噢，我就開始買進這支股票，給它支撐，就像一支股票得到自己的公司派歡迎時，應該有的那種支撐一樣。而且更妙的是，我不必吸進股票，就能支撐這支股票，也就是說，我不必增加持股總數，免得後來還必須賣出。請記住，我這樣支撐股價，不會讓我的財力減少。當然，我做的其實是回補我先前用較高價位放空的股票—那時大眾或交易者的需求，或兩者的需求，讓我能夠用高價放空。你總是應該明白的向交易者、也向一般大眾表示，這支股票下跌時，總是會有人要。這樣通常會阻止業內人士魯莽的放空行動，也會阻止害怕的股東出脫股票。一支股票走勢越來越疲弱時，你通常會看到這種賣壓，如果沒有得到支撐，股票隨即就會有這種表現。我這種回補買單是我所謂的穩定程序中的一環。
    市場擴大時，我當然一路向上賣出股票，但是始終不會大到阻止漲勢。我這樣是完全根據自己的穩定計劃來做。顯然，我在合理而有秩序的漲勢中，賣出越多股票，越能鼓勵保守的投機客，他們比魯莽的號子營業員多多了，而且股價一定有疲軟的日子，我賣的越多，在這種日子裡，越有力量給這支股票強大的支撐。我因為始終維護放空部位，因此，能夠處在完全不危及自己，又能支撐股票的狀況中。通常，我在價格讓我有利可圖時開始賣出。但是，我經常在沒有獲利的情況下賣出，目的只是要創造或增加自己的買進力量。這是我所謂毫無風險的買進力量，我的工作不只是要拉抬價格，或是替顧客賣出一大筆股票，也要替自己賺錢。這就是我為什麼不要求客戶提供操作資金的原因。我的費用由成功與否決定。
    當然，我剛才所說的不是我一成不變的作法。我既沒有一種僵硬的系統，也不遵照這種系統操作。我根據狀況，隨時修改自己的條件。
    如果一支股票想要散出去，應該盡可能地炒作到最高價，然後賣出去。我重複這一點，一則因為這是基本原則，一則因為大眾顯然都相信所有的賣壓都是在頭部出現。有時候一支股票會變得步履跳珊，在這種情況下股價不會上漲。這時就是賣出的時機。你的賣壓自然會造成股價下跌，而且會跌的比你想像的還深，但是你通常可以把股價拉上來。只要我炒作的股票在我的買單下回升，我就知道我安全無虞，必要時，我會信心十足、毫不畏懼地用自己的資金買進，就像我買進任何其他表現同樣情形的股票一樣。這是阻力最小的路線，你還記得我談過跟這種路線有關的交易理論嗎？阻力最小的價格路線確定時，我會遵照這個路線前進，不是因為我在那個特定時刻炒作那支特定的股票，而是因為我從頭到尾、始終都是操作股票的人。**BINGO收集整理**
    我的買盤不能拉抬股價時，我停止買進，然後開始往下賣，即使我正好沒有炒作這支股票，我也會做同樣的事情。你應該已經知道，出脫一支股票的主要方法，是要一路往下賣。在股價下跌時，可以出脫這麼多股票，的確令人震驚。
    我重複說這一點，在炒作過程中，我從來沒有忘記是股票交易者。畢竟我在炒作時，碰到的問題和操作時一樣。作手不能讓股票照自己的意思波動時，所有的炒作都要結束。你炒作的股票沒有照應有的情形波動時，立刻出脫。別跟大盤理論。不要抬望把利啊教回來，在早能出脫而且能夠廉價出脫時一，趕快脫身。

第二十一章
　　在景氣熱潮中，大眾總是先賺到很多錢—賬面上的利潤，而且始終是賬面上的利潤
    我很清楚這些通則都不會讓人印象特別深刻。通則很少能夠這樣。如果我舉出一個確實的例子，或許我可以說明得更清楚。我會告訴你我怎麼把一支股票拉抬30點，在這樣做的時候，只吃進了7 , 000JR，卻發展出一個幾乎可以吸納任何大量股票的市場。
    這支股票叫帝國鋼鐵（Emprial Steel），是由一些聲譽很高的人推出上市，而且得到相當好的宣傳，被認定為是資產股。大約30%的股票由幾家華爾街的公司，銷售給一般大眾。但是這支股票掛牌後，沒有大量的交易。偶爾有人問到這支股票時，一、兩位內線人士，也就是原來這支股票承銷團的成員，會說這家公司的盈餘勝過預期，展望十分令人鼓舞。這點的確很正確，事實上也很好，卻不是讓人十分興奮，而且缺乏投機誘因。再從投資的觀點來看，價格穩定和持續配股的能力還沒有得到證實。這支股票從來沒有出現過讓人注目的波動。這支股票太溫和了，在內線人士發佈非常真實的報告之後，也沒有過隨之而來的上漲。另一方面，價格也不會下跌。**BINGO收集整理**
    帝國鋼鐵保持這種不出名、沒有人歌煩、沒有人報明牌的狀況，成為一支沒有人賣出，所以不會下跌的股票，沒有人賣出，是因為沒有人喜歡放空一支股權不很分散的股票，因為這樣空頭會處在十分不利的地位，任由持股充足的內線集團擺佈；同樣的，也沒有什麼誘因讓人買進這種股票。因此對投資人來說，帝國鋼鐵成為一支投機股。對投機客來說，這支股票又不死不活，是一支你一買進做多，它就很容易陷入昏睡套牢狀態的股票，使你的投資理念反對你買進。一個人被迫拖著一具屍體一兩年，損失總是會比屍體本身的原始成本高，有真正的好東西出現時，他一定會發現自己被套得動彈不得。
    有一天，帝國鋼鐵的公司派一位重要成員，代表他自己和他的同事來看我。他們希望為這支股票創造市場，他們控制了70%沒有散出去的股票。他們希望我處理他們的持股，賣到比他們設法在公開市場賣出應該還高的價格。他們希望知道我要什麼條件，才會接受這個工作。
    我告訴他，幾天內，我會讓他知道我的條件。然後，我研究這支股票，請一些專家調查這家公司的各個部門，包括生產、業務和財務部門。他們對我提出不偏不倚的報告。我不是要尋找優點或缺點，只是要尋找事實現況而已。
    報告顯示，這支股票是很有價值的資產。如果投資人樂意等一陣子，公司的展望會證明：以目前的市場行情，買進這支股票一定划得來。在這種情況下，就各種市場波動來說，股價上漲其實是最常見、最合理的波動，也就是說，在考慮過未來之後，股價應當上漲。因此，我看不出自己有什麼理由，不能夠謹慎而有信心的承擔帝國鋼鐵的多頭炒作工作。
    我通知這個人，他到我的辦公室來詳談細節。我把自己的條件告訴他。我提供這種服務不要求現金報酬，而是要求10萬股帝國鋼鐵的認購權，認購價格從70元一直上升到100元。對某些人來說，這樣看來是一筆很大的費用，但是他們應該考慮到，內線人士絕對無法用70美元的價格，賣出1o萬股，甚至想賣s萬股都辦不到。這支股票沒有市場。所有獲利和展望極為優異的宣傳都沒有吸引買盤，沒有吸引到多大的買盤。此外，除非我的委託人首先賺上幾百萬美元，否則我也拿不到現金報酬。我可以賺的不是高得離譜的銷售佣金，而是相當公平、依據成功與否而定的費用。
    我知道這支股票具有真正的價值，大盤的狀況看漲，因此，有利於所有好股票漲價，我認為我應該能做得相當好。我的意見讓我的客戶深感鼓舞，立刻同意我的條件，這個交易一開始就充滿偷快的感覺。
    我盡量徹底地保護自己。公司派擁有或控制大約70%的流通股本。我要他們把70％的股本在一個信託合約下存起來。我不打算被大股東當成垃圾場。大部分的持股穩穩地鎖定後，我仍然有30%散落在外的股票要考慮。但是，這是我必須承擔的風險。有經驗的投機客不指望從事完全沒有風險的行動。  事實上，所有的股票同時擁進市場的可能性，不會比人壽保  險公司的所有顧客，在同一天的同一個小時死亡的可能性高。  股票市場和人的壽命一樣，都有未經刊行的精算表。
    我保護好自己，不受這一類可以避免的股市交易風險侵  害後，準備開始行動。我的目標是要讓我的認購權有價值。  要達到這個目的，我必須拉抬價格，發展出一個我可以賣出  10萬股的市場—這10萬股是我擁有認購權的股票。**BINGO收集整理**
    我做的第一件事情是找出在股票上漲時，有多少股票可能擁進市場。這件事我的經紀商很輕鬆地就做到了，他們毫無困難的就確知，在比目前行情略高的價位上，有多少股票求售。我不知道是否場內的撮合專家告訴他們，場內的賬戶中有那些賣單。目前的行情名義上是70美元，但是，以這種價格，我連1，000股都賣不掉。我甚至沒有證據顯示在這個價位或者更低一點的價錢，會稍稍有一些需求。我必須根據經紀商告訴我的資料行動。但是這些資料不足以讓我知道求售的股票數量有多大，需求有多小。
    我一得到這幾點的資料後，就悄悄地在70美元和稍高一點的價位，吃進所有掛出的股票。我說「我」的時候，你知道我指的是我的經紀商。這些賣單是一些小股東掛出的，因為我的顧客在鎖好自己的籌碼之前，自然已經取消他們可能發出的任何賣單。
    我不必買進多少股票。此外，我知道適當的漲勢會帶來其他的買單—當然也會帶來賣單。
    我沒有給任何人有關帝國鋼鐵會上漲的消息。我不必這樣。我的工作是靠著最好的宣傳，直接影響人氣。我不是說，絕對不需要多頭宣傳。完全新股票的價值，就像宣傳羊毛製品、鞋子或汽車的價值一樣合理，而且的確有需要。精確、可靠的消息應該由大眾說出來。但是，我的意思是，我這方面的所有需要，大盤都會替我做好。我前面說過，有信用的報紙總是設法刊出解釋市場波動的文章。這就是新聞。讀者不只要求知道股市發生什麼事情，也要求瞭解其中的原因。因此，作手不必費吹灰之力，財經記者就會刊出所有能夠採訪到的信息和謠言，也會分析盈餘報告、產業狀況及展望。簡單地說，會說出能夠為漲勢提供任何解釋的新線索。記者或熟人問我對這支股票的意見時，如果我心目中有一支股票，我會毫不猶豫地說出來。我不必自動提出建議，也從來不報明牌，但是，我用秘密的方式操作毫無好處。同時我知道，所有報明牌的人當中，所有的業務代表當中，最優秀、最有說服力的就是盤勢。

我以70美元或略高的價格，吸進所有求售的股票時，就消除了市場上的這種壓力。就交易的目的而言，這樣自然指明帝國鋼鐵阻力最小的路線，就是明顯的向上。交易大廳觀察力敏銳的營業員一看到這種情形，就合理地假設這支股票即將上漲，上漲幅度他們不可能知道，但是他們所知道的事情，足以促使他們開始買進。他們對帝國鋼鐵的需求，完全是這支股票明顯的上漲趨勢促成的，盤勢是最不會錯的多頭訊息！我立刻滿足這種需求。我把開始時從套得筋疲力盡的股東手中批來的股票賣給這些營業員。我當然會小心的賣出。我樂於供應這些需求。我不會在市場上強力推銷我的股票，我不希望漲勢太快，在這種發動階段，賣光我to萬股中的一半，一定不是好事。我的任務是創造一個市場，讓我能夠出售所有的持股。
    但是，即使我只賣出營業員急著想買的數量，市場也還是暫時失去了我的買盤，這種買盤是我到目前為止，一直穩定提供的。到了適當時機，營業員會停止買進，價格就停止上漲。這種情形一出現，失望的多頭就會開始賣出，漲勢一停止，買進理由就消失的，營業員也會賣出。但是我已經準備好，要應付這種賣壓，股價下跌時，我把先前以高出幾塊錢賣給營業員的股票買回來。我知道我這樣買回股票一定會阻止跌勢，價格停止下跌時，賣單也會停止掛出。
    然後我重新再來一遍。一路向上吃下所有求售的股票，這些股票數量不會很多，價格會再度開始上漲，從高於70元的起漲點開始上漲。你別忘了，下跌時有很多股東非常希望他們已經把股票賣掉，但是不願意在頭部之下3、4點的價位賣出。這種投機客總是會發誓說：下次再有反彈，他們一定會賣出。他們在股價上漲時掛出賣單，然後看到股價走勢改變，就改變了心意。當然，總是有一些力求安穩的快槍手會獲利賣出，對他們來說，利潤總是應該要落袋的利潤。
    這樣之後，我只需要重複這種過程，交互買進和賣出，但是總是把股價拉抬得更高。
    有時候，你吸進所有求售的股票之後，急邃拉抬股價會有好處，你炒作的股票會出現可以稱為急漲的走勢。這樣是絕佳的廣告，因為漲勢會使大家議論紛紛，也會吸引專業交易者和喜歡交投熱絡的投機大眾。我認為這種人相當多。我在帝國鋼鐵這支股票上這樣做，急漲帶來的需求我會全數供應。我的賣單總是使漲勢在幅度和速度上，受到一定的限制，我一路向下買，又一路向上賣，不只是抬高了價格，也為帝國鋼鐵發展出市場性。**BINGO收集整理**
    我開始炒作這支股票之後，再也沒有誰不能自由買賣這支股票的情形了。我的意思是，買進或賣出相當大量的數目，卻不會造成股價過度波動。買進之後，遭到遺棄，或是賣出之後，被軋得死去活來的恐懼消失了。因為大家相信帝國鋼鐵的市場會持續下去，股票逐漸散到專家和大眾手中，這一點跟股價波動促使大家產生信心有關。當然，熱絡的交易也使很多其他的困難消失。最後，在我買賣幾千、幾萬股之後，我成功地把這支股票拉抬到面值之上。一股100美元使每一個人都想買進帝國鋼鐵，為什麼不買呢？每一個人都知道這是一支好股票，過去是便宜貨，現在仍然如此。漲勢就是證據。一支股票既然能夠從70美元上漲30點，就可能從面值的100美元再上漲30點。很多人都這樣認為。
    在拉抬價格上漲30點時，我只吸進了7,000股。這批持股的平均價格大約是85美元。這表示我每股賺了15塊。雖然利潤還在賬面上，但是我的全部利潤當然是比這些錢多多了，而且是十分安穩的利潤，因為我已經創造出一個我可以賣出所有持股的市場。這支股票會在明智的炒作下繼續走高，而我擁有10萬股的認購權，認購價位逐步上升，從70美元開始，最高價是100美元。
    後來，情勢發展使我沒有執行自己的計劃，沒有把賬面利潤化為現金。如果容許我自誇，我會說這是一次高明的炒作，完全合法，而且成功是勢所必至。這家公司的資產很有價值，股票在較高的價位也不貴。原來的承銷集團中有一些成員，希望確保這支股票的控制權，這是一家擁有雄厚財力的銀行。控制像帝國鋼鐵公司這樣生意興隆、日漸成長的公司，對銀行來說，可能比由投資散戶控制還有價值。總之，這家銀行要求我讓出這支股票的所有認購權。這點表示我有龐大的利潤，我立刻接受了。在我能夠大筆賣出，得到相當高的利潤時，我總是很樂意賣光。我對自己在這支股票上的獲利相當滿意。
    在我處理掉自己10萬股的認購權之前，我得知這些銀行家聘用了比較有經驗的專家，對這家公司作了更徹底的評估。他們的報告足以讓這家銀行向我提出收購的建議。我仍然保有幾千股帝國鋼鐵。我對這支股票有信心。
    我在炒作帝國鋼鐵時，沒有任何不正常和不健全的地方。只要我的買盤促使價格上漲，我知道一切沒有問題。股票有時候會拉抬不動，這支股票卻從來沒有步履瞞珊的時候。你發現股票對你的買進沒有適當反應時，你不需要更好的明牌，就應該賣出。你知道如果一支股票有價值，而且市場大勢很適合。你總是可以在股價下跌之後把它拉上來，即使是下跌了20點，也一樣可以拉高。但是，在帝國鋼鐵這支股票上，我從來不必做這樣的事情。
我在炒作股票時，從來沒有忘了基本的交易原則。或許你會很奇怪，為什麼我重複說這一點，或者是為什麼反覆的說明我從來不跟大盤理論，也不會因為市場的行為對大盤生氣。你一定會認為，在自己的事業上賺了幾百萬美元，而且經常在華爾街上操作成功的人，一定會瞭解必須冷靜地玩這個遊戲，對吧？要是你知道有一些最成功的公司派股票炒作好手，經常因為市場沒有照他們的意思推動，表現得像焦慮不安的女人一樣，你一定會大吃一驚。他們似乎把這種事當成對個人的侮辱，於是他們因為先喪失了好脾氣，進而喪失金錢。
    關於卜蘭迪和我自己之間的不和，外面有很多飛短流長。大家受到誤導，預期我們會因為某一件股票操作的案子，發生激烈的爭執，這次操作結果失利，也可能因為其中有些欺騙行徑，而使我—或他—付出數百萬美元的代價，或是遭致類似的損失。噢，實際情形不是這樣。**BINGO收集整理**
    卜蘭迪和我是多年的好朋友。他有很多次告訴我一些信息，我利用之後都能獲利。我也給過他一些建議，他可能聽了，也可能沒有聽。要是他聽了，他會省下一些錢。
    他是推動石油產品公司{Petroleum Products Company）上市和釋股的主要負責人。這支股票大致成功地上市之後，整體大勢較壞，這支新股的表現不如卜蘭迪和他同伴的預期。基本情勢又見好轉後，卜蘭迪組織了一個操作小組，開始操作油品公司。
    關於他的技巧如何，我不能告訴你什麼。他沒有告訴我他怎麼操作，我也沒有問他。但是雖然他在華爾街上經驗豐富，而且他的聰明過人毫無疑問，顯然他所做的一切結果毫無價值，這個集團沒有花多少時間，就發現他們沒有辦法出脫很多股票。他一定試過他所知道的一切方法，因為集團操盤人除非覺得自己不能勝任，否則的話，不會要求由外人來取代他，而這一點是一般人最不願意承認的事情。總之，他來找我，友善地寒暄一會兒之後，他說他想要我負責推展油品公司，散出這個集團總數略微超過10萬股的持股。當時這支股票的價格是102到103美元。
    在我看來，這件事情暖昧不明，我婉謝他的提議。但是他堅持要我接受。他把這件事情從個人的立場提出來，所以最後我同意了。我天性不喜歡牽扯上我沒有信心會成功的事業，但是我也認為一個人對親朋好友有一些責任。我說我會盡最大的力量，不過我告訴他，我對這件事情並不覺得自傲，並且列舉出我一定會遭遇到的不利因素。但是卜蘭迪只是說，他沒有要求我保證替這個集團賺幾百萬美元的利潤。他確信如果我接手，我會做出讓每一個理性的人都滿意的結果。
    噢，我的情形就是這樣，答應做一件違反我判斷的事情。就像我擔心的一樣，我發現情形很困難，主要起因於卜蘭迪替這個集團炒作這支股票時，所犯下的一些錯誤。但是對我不利的主要因素是時間。我深信我們迅速接近多頭漲勢的尾聲，因此市場狀況雖然有改進，讓卜蘭迪大受鼓舞，最後一定會證明這只是短暫的反彈。我害怕在我能夠讓油品公司股票有所作為之前，市場一定會再度轉為空頭市場。不過我既然已經許下諾言，就決定盡我最大的力量去作。
    我開始拉抬價格，卻不很成功。我想我把卜股價拉到107美元左右，這樣相當不錯，我甚至能夠賣出一些股票。股數不多，但是我很高興沒有增加這個集團的持股總數。有很多不屬於這個集團的人正在等待小幅上漲，好倒出他們的持股，對他們來說，我是他們天賜的良機。要是整體情勢好一點，我也應該會有比較好的表現。沒有早一點叫我操盤真是太糟』了。我覺得我現在所能做的，是盡量讓這個集團在損失最少的情況下出脫持股。
    我請卜蘭迪來，告訴他我的看法。但是他開始反對。接著我跟他解釋為什麼我採取這種立場，我說：「卜蘭迪，我可以很清楚地感覺到市場的脈動。你的股票沒有人跟進。看出一般大眾對我的炒作到底是什麼反應，不需要什麼技巧。你聽我說，你把油品公司股票盡量弄得有吸引力，而且隨時都給予所需要的一切支持，卻只發現大眾毫不理會，你就可以確定一定有什麼問題，不是這支股票有問題，而是市場有問題，逆勢而為絕對沒有用。你要是這樣做，注定會失敗。有人跟進的時候，操盤經理應該樂於買進自己的股票，但是如果他是市場上惟一的買盤，他還買的話，就是笨蛋了。我每買進5,000股，大眾應該樂於或有能力多買5,000股。但是我絕對不願意當惟一的買盤。如果我這樣做，我只是抱滿我不需要的一些做多的股票，現在只有一件事情可以做，就是賣出。賣出的惟一方法就是賣出！**BINGO收集整理**」
    「你是說不管什麼價格都賣出？」卜蘭迪問道。
    「對！」我說，我看得出他要開口表示反對。我說：「如果我要賣出這個集團的股票，你可以確定價格一定會跌破面值，而且—」
    「呢，不行，絕對不可以！」他叫著說。你聽他的聲音，一定會以為我在邀請他加人自殺俱樂部。
    「卜蘭迪，」我跟他說：「股票炒作的基本原則是要拉抬股票以便賣出。但是你在上漲時，不能大量賣出。你辦不到。大量賣出是要從頭部一路下跌時賣出。我不能把你的股票拉高到125或130美元。我希望這樣做，但是根本做不到。所以你必須從現在的價位開始賣出。在我看來，所有的股票都會下跌，油品公司不會成為惟一的例外。現在由集團賣出，造成股價下跌，勝過下個月由別人賣出造成重跌。反正都會下跌的。」
    我看不出我說的話有什麼令人傷心的地方，但是你遠在中國，都可以聽到他的哀嚎。他根本不願意聽這種話。這樣絕對不行。這樣會讓這支股票留下糟糕透頂的記錄，更不要說這支股票在銀行裡質押借款，可能造成的種種不便等等。
我再度告訴他說，在我看來，世界上沒有什麼力量，能夠防止油品公司下跌15或20點，因為整個市場都要跌這麼多。我又說，期望他的股票成為令人目眩神搖的例外，是荒謬無比的事情。但是我的話變成了馬耳東風，他堅持我必須支撐這支股票。
    眼前是一個精明的生意人，是當年最成功的股票炒手之一，曾經在華爾街的交易上賺過幾百萬美元，對股票投機遊戲的認識，遠遠超過一般人。但，他卻在空頭市場的初期，堅持要支撐一支股票。當然，股票是他的，但是這樣做卻很糟糕。總之，這件事情不合道理，我又跟他爭論，卻沒有用。他堅持要我發出支撐股價的買單。
    等到大盤走軟，真正的跌勢開始時，油品公司當然和其他股票一起跌落。實際上，我不但沒有賣出，還在卜蘭迪的命令下，為這個內線集團買進股票。
    惟一的解釋是卜蘭迪不相信空頭市場已經臨頭。我自己深信多頭市場己經結束。我不但用油品公司，也用其他股票測試過，證明我最初的猜測。我沒有等到空頭市場宣佈安全到達時，才開始放空。我當然一股都沒有放空油品公司，不過我放空了其他股票。
    油品公司炒作集團正如我的想像，抱滿了他們開始時就持有的股票，也抱滿他們徒勞無功、想拉抬價格時所吸進的股票。最後他們還是賣掉了股票，但是和我想要賣而卜蘭迪不讓我賣的時候相比，他們賣到的價格低了很多。不可能有別的結果。但是卜蘭迪仍然認為他是正確的—或者說他自己是正確的。我知道他說我給他那種建議，原因是因為我放空其他股票，而大盤仍然往上走。這樣當然是暗示說，不限價出清這個集團的持股，會造成油品公司的股票大跌，這樣會協助我在其他股票的空頭部位。
    這全都是胡說八道。我看淡後勢，不是因為我放空股票。我看淡後勢，是因為我評估大勢是這樣子走，我只有在自己翻多為空時，才放空股票。從錯誤的方向操作，不會賺多少錢，在股票市場中尤其如此。我計劃出售這個集團的股票，是因為20年的經驗告訴我說，這樣是惟一可行和明智的作法。卜蘭迪應該是很高明的交易者，能夠像我一樣看得很清楚。那個時候想要做任何事情都己經太晚。**BINGO收集整理**
    我猜想卜蘭迪和成千上萬的外行人一樣，有一種錯覺，認為作手無所不能，什麼事情都做得到。作手沒有這種能耐。他做不到的。吉恩最大的成就是在1901年春季，炒作美國鋼鐵公司普通股和特別股。他能夠成功，不是因為他很精明和財力雄厚，也不是因為他有一票全美國最富有的人作他的後盾。這些是他成功的部分原因，但是主要原因是大盤很適合，大眾的心態也很適合。
    違背經驗的教訓、違背常識行動不是好事。但是華爾街的傻瓜不完全都是外行人。卜蘭迪對我的不滿，我剛剛已經告訴過你。他覺得痛心，是因為我沒有照我的意願去炒作，而是遵照他要求我的方式去炒作。
    炒作如果是要把大量的股票賣掉，只要這種炒作沒有伴隨著任何特意的歪曲，其中沒有任何神秘、不公正或欺騙的內涵。健全的炒作必須以健全的交易原則為基礎。大家很強調洗盤之類的舊式作法。但是我可以跟你保證，純粹的技巧無足輕重。股票炒作跟在櫃檯賣股票和債券的差別，在於顧客的性質不同，而不在於訴求的性質不同。摩根公司出售債券給大眾，是賣給投資人，作手散出大筆股票給大眾，是賣給投機客。投資人追求安穩，為投資的資本尋求持續的投資報酬率。投機客尋求的是快速獲利。
    作手必須在投機客當中，尋找主要的市場，投機客只要有合理的機會，能夠為他的資本得到大筆的報酬，就願意冒比正常水準高的商業風險。我自己從來不相信盲目的賭博。我可能會大筆操作，也可能只買１００股。但不管是那一種情形，我都必須替自己做的事情找到理由。
    我清楚記得我怎麼開始投入炒作遊戲—也就是替別人行銷股票。回想起這件事讓我深感愉快，因為這件事極為巧妙地顯示華爾街專家對股市操作的看法。這件事是我東山再起之後發生的，也就是1915年我交易伯利恆鋼鐵股票，開始恢復財力之後發生的。
    我的交易相當穩定，運氣很好。我從來不尋求在報紙上曝光，但是我也不刻意迴避。同時你知道，只要有哪個作手很活躍，華爾街的專家都會誇大他們的成功和失敗的故事。當然報紙會聽到作手的消息，然後刊出一些謠言。根據謠言的說法，我破產過非常多次，根據同一些權威人士的說法，我也賺過千百萬美元，因此我對這種報導惟一的反應，是奇怪這些報導從何而來，怎麼會出現。驚異謠言怎麼可能會增加這麼厲害！我的營業員朋友接二連三地來告訴我同樣的故事，每次故事都有一點變化、增添一些新的材料，也變得比較詳細。
    我這麼長篇大論，意思是要告訴你，我怎麼開始替別人從事炒作的工作。我全額清償幾百萬美元債務的報紙報導發揮了功效。我大進大出和獲利都被報紙極度地誇大，以致華爾街上對我議論紛紛。作手炒作20萬股就能操縱市場的日子已經過去。但是你也知道，大眾總是希望找到取代舊時代領袖的人。吉恩以高明的股票作手聞名，靠自己的力量賺了幾千幾百萬美元，使承銷商和銀行請求他代為操盤，替他們出售大筆的股票。簡單地說，他提供的炒作服務確有需要，因為華爾街聽到他過去交易成功的故事。
    但是吉恩已經去世，在他之後，另外有兩三個人創造了幾個月的股市歷史，他們因為長久以來沒有活動，已經銷聲匿跡。我指的是幾位大手筆進出的西部人，他們在1901年來到華爾街，靠他們手中的美國鋼鐵持股，賺到數千萬美元。他們實際上是超級承銷商，而不是吉恩那樣的作手。但是他們極為能幹、極為富有，在推銷他們和朋友控制的公司證券方面，極為成功。他們其實不是偉大的作手，和吉恩或傅勞爾州長不同。不過華爾街仍然覺得他們有很多可以談論的事情，他們在專業人士和比較活躍的證券商當中，當然有一批信徒。他們不再積極交易之後，華爾街再也找不到可以談論的作手了。至少在報紙上看不到跟作手有關的消息了。**BINGO收集整理**
    你應該還記得，1915年證券交易所恢復交易之後，開展了一段大多頭行情。隨著市場規模擴大，協約國向美國購買數十億美元的物資，使美國進人景氣熱潮。就炒作而言，任何人都不必費吹灰之力，就可以為戰爭新娘創造沒有限制的市場。很多人靠著合約，甚至靠著可以得到合約的承諾，賺到幾百萬美元。他們靠著友善的銀行家協助，或是靠著把自己的公司放在未上市市場交易，變成了成功的股票承銷商。大眾會買任何經過適當宣傳的東西。
    景氣熱潮的高峰過去之後，這些承銷商發現，他們在賣股票方面需要專家的協助。大眾熱衷於購買各式各樣的證券時，其中有些人用比較高的價格買進，想要出脫沒有經過市場考驗的股票並不容易。在景氣高峰之後，大眾確實瞭解任何東西都不會再漲。這不是買方變得比較聰明，而是盲目的買進已經結束。心態已經改變。價格甚至不必下跌才會讓大家悲觀。只要市場變得很沉悶，而且維持一段時間，就足以造成這樣的效果。
　　每次景氣熱潮時，都會有一些公司成立，目的就算不是完全想利用大眾對各種股票的好胃口，主要的目的也是這樣。也有人遲遲才把股票拿出來承銷。承銷公司犯這種錯誤的原因，是因為他們是人，他們不願意看到景氣熱潮結束。此外，只要潛在的利益夠大，也值得冒險。在憧憬被希望干擾時，絕對看不到頭部。一般人看到，一支在12或14美元時沒有人要的股票，突然漲到30美元，這樣當然是到頂了，卻又漲到50美元，這樣絕對是漲勢的尾聲了。接著這支股票又漲到60元、70元，然後漲到75美元。這時情勢很可以肯定，幾星期前這支股票的價格還不到15美元，現在當然不可能再上漲了。但是這支股票又漲到80元，然後漲到85元。到了這個時候，一般人因為從來不考慮價值，只考慮價格，而且因為他們的行動不是由情勢主導，而是由恐懼主導，於是就採取最容易的方法—不再認為漲勢一定有到頭的時候。這就是外行人雖然很聰明，不會在頭部買進，卻也不獲利落袋的原因。在景氣熱潮中，大眾總是先賺到很多錢—賬面上的利潤，而且始終是賬面上的利潤。 

第二十二章
　　在華爾街上，狗絕對不會有反對咬狗的愚蠢偏見
    有一天，吉姆·巴恩斯（Jim Barnes）來看我，他不但是我的主要經紀商之一，也是我的好朋友。他說他要我幫他一個大忙。他以前從來沒有講過這種話，所以我請他告訴我到底幫什麼忙，希望是我能夠幫得上忙的事情，因為我確實希望報答他。然後他才告訴我說，他的公司和某一支股票有關，事實上，他們是這家公司的主要承銷商，而且吃進了一大筆股票。因為情形有了變化，使他們必須賣出相當大筆的股票。吉姆希望我替他做推廣的工作。這支股票是聯合爐具公司（Consolidated Stove）。
    我因為好多個原因，不希望跟這件事情扯上關係。但是我欠吉姆一些人情，吉姆又堅持從個人的立場要我幫忙，光是這一點，就足以克服我的反對。他是個好人，是我的朋友，我猜想他的公司跟這件事情關係很深，所以最後我同意盡力去做。
    我總是認為，戰爭景氣和其他景氣之間，最明顯的差別是青年銀行家在股市所扮演的新角色。**BINGO收集整理**
    這次景氣是自發性的，每一個人都知道景氣的起因。但是同時美國最大的銀行和信託公司也盡了最大的力量，幫助各式各樣的承銷公司和軍火製造商，讓他們在一夜之間成為百萬富翁。情形離譜到一個人只需要說他有一個朋友，這個朋友是聯軍委員會成員的朋友，就有人會送他所需要的一切資金，進行他還沒有拿到的合約。我曾經聽過一些離奇的故事，說小職員變成公司的總裁，做幾百萬美元的生意，靠的是信託公司信任有加，借錢給他，也靠著一手轉過一手，人人雨露均沾的合約。數量龐大的黃金從歐洲湧人美國，銀行必須找出儲存這些黃金的方法。
    這種做生意的方法在老一輩的人看來，可能心生不滿，但是這時已經沒有多少老前輩了。在承平時期，白髮蒼蒼的銀行總裁非常適宜，但是在這種壓力沉重的時刻，年輕才是主要的本錢。銀行顯然賺到驚人的利潤。
    巴恩斯和公司合夥人跟馬歇爾國民銀行年輕的總裁交好，深獲信任，決定合併三家著名的爐具公司，然後把新公司的股票賣給大眾，好多個月以來，只要是股票，大眾什麼股都願意買進。
    問題之一是爐具的業務極為興旺，因此，事實上，三家公司的普通股都是成立以來，第一次能夠賺到股利。大股東不希望失去控制權。在未上市市場中，這些股票的銷路很好，大股東願意釋出的股票都已經賣的精光，他們對現狀很滿意。三家公司個別的資本額很太小，小到不足以出現巨大的市場波動，這時巴恩斯的公司介人，他指出三家公司合併之後，一定夠大，可以在證券交易所掛牌，掛牌之後，新股會比舊股更有價值。這是華爾街的老招術，改變股票的顏色，使股票變得更有價值。假設一支股票在以面額變得不容易賣出時，噢，有的時候，把這支股票從一股變成四股，可以使新股用30或35美元的價格賣出。這樣等於舊股賣到120或140美元的水準，這種價位舊股根本不可能達到。
    看來巴恩斯和合夥人成功地說服了一些朋友參加合併，這些朋友為了投機的目的，持有大筆葛瑞爐具公司的股票，葛瑞爐具比較大，合併的條件是用一股葛瑞股票換四股聯合爐具的新股。接著中部和西部兩家爐具公司跟隨老大哥的腳步，用一股換一股的條件參加合併。這兩家公司在未上市市場的報價介於25到30美元之間，葛瑞爐具因為比較著名，而且分配股利，價位約在125美元左右。
    為了籌募資金，從堅持賣出股票換取現金的股東手中，買斷持股。也為了提供額外的營運資金，以便改善業務，負擔承銷費用，他們必須籌募幾百萬美元。因此巴恩斯拜訪馬歇爾國民銀行總裁，總裁很好心地借給他們350萬美元，質押品是10萬股新公司的股票。據我所知，公司派跟總裁保證股價不會低於50美元。這是非常有利潤的交易，因為其中有很龐大的價值。
    公司派第一個錯誤是時機問題。市場承受新股的飽和點已經到達，他們應該看出這一點。但是即使是這樣，如果他們不是想倣傚其他公司派，獲得景氣最高潮時那種不合理的驚人獲利，他們或許可以賺到相當多的利潤。
    你絕對不能輕率地認定巴恩斯和他的夥伴是傻瓜，或是沒有經驗的小孩子。他們都是精明的大人。他們全都熟悉華爾街的各種方法，有些人還是極為成功的股票交易者。但是，他們的所作所為不只是高估大眾的購買力而已。畢竟在他們實際作測試之前，不能判定購買力的大小。他們犯的更嚴重錯誤，是期望多頭市場延續得比實際的時間還長。我猜想原因在於他們曾經極為成功，特別是在迅速操作獲利方面極達成功，使他們不會懷疑自己能夠在多頭市場轉變之前，就側完這筆交易。他們都很有名，在專業交易者和證券經紀商蘭中有很多追隨者。
    這個案子的宣傳極為成功。報紙的確慷慨地用大篇幅托導，指出原來的三家公司是美國爐具工業的化身，產品世男聞名。三家公司合併是愛國的行動，日報上有極多文章，診到他們如何征服世界市場。亞洲、非洲、南美洲的市場已組穩如泰山。**BINGO收集整理**
    對報紙財經版的讀者來說，這家公司董事都是耳熟能詩的人物。公關工作做得非常好，不具名的內線人士對股價會有什麼表現，做出極為確定、極有說服力的承諾，因而為瀚股創造了龐大的需求。結果在申購結束時，以每股50美元麼開承銷的這支股票，超額認購２５％。
    想想看！公司派經過好多個星期的努力，並且把股價我抬到75美元以上，使平均股價拉到50美元之後，所能預期爾最好情勢是以這種價位，成功地賣掉新股。以這種價位釋股：表示被合併公司股票的舊價格上漲了大約一倍。這是一次危機，他們應該要回應，卻沒有這樣做。這點顯示每一行都有自己特殊的需要。凡俗之見的價值不如專業才智。公司派著到出乎意料的超額承購，欣喜之餘，斷定不管這支股票的價格多高，股數有多少，大眾都準備付錢無限量買進。而他有ˍ也笨得可以，居然沒有足額配售預定釋出給大眾的股票。麼司派決定要貪心時，應該設法貪心得明智一點。
    他們應該做的事情，當然是全額配售股票。這樣在他仁把提出公開承銷的總股數發售給大眾後，還有25 5%的不足之數，在必要時，這種不足應該能夠支撐股價，而且不必公司派花錢。公司派自己沒有花費半點力量，就會處在一種強有力的戰略性優勢地位上，而這種優勢是我在炒作股票時，總是設法尋找的。他們原本可以防止股價下跌，從而激勵大家，使大家對新股的穩定性有信心。也激勵大家對這支股票背後的公司派有信心，他們應該記得他們把配售給大眾的股票賣給大家之後，他們的工作還沒有結束。這部分只是他們必須行銷的一部分而已。
他們認為他們很成功。但是，過沒有多久，他們兩大致命錯誤的後果就顯現出來了。大眾因為整個市場發展出回檔的趨勢，不再購買這支新上市的股票；內線人士開始害怕，沒有支持聯合爐具公司股票。如果在回檔時，連內線人士都不買進他們自己的股票，還有誰應該買呢？沒有內部人支持通常被認為是相當明確的利空信號。
    這裡沒有必要提到詳細的統計數字。聯合爐具的股價和市場其他股票一樣起伏，但是，從來沒有超過最初上市時，只比50美元略高的報價。最後，巴恩斯和他的夥伴必須進場買進，好讓股價維持在40美元以上。在上市之初不支持這支股票令人惋惜。但是，沒有全額賣掉大眾認購的股票數量，更是糟糕。
    總之，這支股票順當地在紐約證券交易所掛牌了，股價也順理成章的不斷下滑，一直到名目上站穩在37美元時為止。股價會停在這個價位，是因為巴恩斯和他的合夥人必須維持這種價位。由於他們的銀行以10萬股為質押品，每股借給他們35美元，如果銀行嘗試把股票斷頭，收回貸款，股價還不知道要跌到什麼地步。大眾在50美元時急切地買進，現在跌到了37美元，卻不喜歡這支股票，很可能跌到27美元時，也不會想要這支股票。
    時間一久，銀行過度放款的事情開始讓大家思考。青年銀行家的日子結束了。銀行業似乎走到重要關頭，突然間有退化到保守主義的情勢。原本是銀行家親密朋友的人，現在遭到銀行家要求，無論如何都要清償貸款，就好像他們從來沒有跟銀行總裁打過高爾夫球一樣。
    放款的一方沒有必要威脅，貸款的一方也不必苦苦哀求多拖一點時間。這種情形對雙方都很不舒服。例如，我朋友巴恩斯往來的銀行仍然表現得很和善。但是，情況已經變成「請千萬務必清償貸款，否則的話，我們全都會陷入萬劫不復！』，
    這種困境的性質和可能的爆炸性足以使巴恩斯來找我，要求我代為賣出10萬股，以便得到足夠的資金，還清銀朽350萬美元的貸款。巴恩斯不指望這些股票賺錢。要是能讓推們的公司派小虧一點，他們就感激不盡了。**BINGO收集整理**
    這個任務看來似乎毫無希望。大盤既不活絡，也不強勁，只是偶爾會有反彈，讓每個人都精神一振，打算相信多頭走勢即將恢復了。
    我給巴恩斯的回答是我會研究一下，然後會讓他知道，如果我要承擔這個工作，會有什麼條件。噢，我確實研究了這份任務。我沒有分析這家公司最新的年報。我的研究只陳於這個問題處在股市的那一個階段。我不會用公司的盈餘剪展望，來推銷和拉抬這支股票，以便賣出，而是要在公開詐場裡處理掉這批股票。我所考慮的只限於在這個任務中，有什麼東西應該或可以或可能協助我或妨礙我。
    例如，我發現有太多的股票掌握在太少的人手中，也就是說，這些人控制了太多股票，所以不安全，而且更是多得讓人不安心。克裡夫頓·甘恩公司（Clifton P. Knae＆Co．）持有7萬股，這家公司兼營投資銀行和經紀業務，是紐約證券交易所的會員，也是巴恩斯的好朋友。他們很多年來，一直專精爐具股票的業務，因此在促成這三家爐具公司的合併上，發揮了相當大的影響力，他們的顧客也在他們的誘導下，相信這支股票很有前景。前參議員山繆爾·戈登（Samuel Gordon)是第二筆7萬股的所有人，他的侄兒開了一家戈登兄弟公司，他是這家公司的特別合夥人。另外，著名的約書亞、伍爾夫(Joshua Wol$')擁有6萬股。這幾位華爾街的專業老手合起來，就持有20萬股的聯合爐具股票。他們不需要任何好心人告訴他們何時該賣股票。要是我有任何炒作的動作，設法吸引大眾買進，也就是說，如果我把這支股票做得強勁而熱絡，我可以看到甘恩、戈登和伍爾夫倒貨出來，而且絕對不是順勢小筆的出貨。想到他們的20萬股像尼亞加拉瀑布一樣，衝進市場的景象，一樣不會讓人高興。別忘了，多頭漲勢的最高潮已經過去，不管我的操作多麼有技巧，都不能創造出強大的需求。巴恩斯對於他適度規避，好交給我做的這個工作，沒有抱持什麼幻想。他在多頭市場即將斷氣時，給我一支大量灌水的股票，叫我賣出。報紙上當然沒有談到多頭市場即將結束的事情。但是，我知道這一點，巴恩斯也知道，你可以肯定銀行也心知肚明。
    但是我已經答應巴恩斯，所以我找人去請甘恩·戈登和伍爾夫。他們的20萬股好比達摩克利斯（Damocles）接受國王邀宴時，國王用頭髮懸在他頂上，隨時可能掉下來的利劍一樣。我想我還是把頭髮換成鐵鏈，這樣比較安穩一些。在我看來，最輕鬆的方法是跟他們達成某種互惠協議。如果他們消極地協助我，在我賣出銀行的10萬股時，克制自己不出貨，我就積極地協助他們，設法創造一個大家都可以出貨的市場。情形本來就是這樣，他們即使想賣出1/10的持股，又不希望聯合爐具公司的股價大跌，也沒有可能。他們很清楚這一點，所以從來沒有夢想去嘗試賣出。我只是要求他們判斷賣出的時機，以及明智的不自私，以免變成不明智的自私。無論是在華爾街，還是在任何地方，佔著茅坑不拉尿都不會有好報。我打算說服他們，過早倒貨或毫不體恤的出貨，必定會妨礙出貨，時間已經很急迫。
    我希望我的建議能夠打動他們，因為他們都是經驗豐富的華爾街老手，對於聯合爐具股票的實際需求不存任何幻想。甘恩開的號子生意興隆，在11個城市設有分公司，顧客數以百計。他的公司不只一次，擔任炒作集團的操盤經理。
戈登參議員擁有７萬股，他是個極為富有的人。紐約大都會的報紙讀者對他的名字耳熟能詳，因為他曾經被一個16歲的修指甲女師父控告背信，這位修指甲女師父擁有一件價值5,000美元的貂皮大衣，還有被告寫給她的132封信。戈登協助幾位侄兒創立經紀商的事業，自己也是他們公司的特別合夥人。他曾經參與幾十個炒作集團。他靠著繼承，擁有一大筆中部爐具．公司的股票，並且用這筆持股，換到10萬股聯合爐具公司的股票。他的持股夠多，可以不理會巴恩斯荒誕的利多明牌，因此，他能夠在市場逐漸消失之前，賣出3萬股獲利落袋。後來他告訴一位朋友說，如果不是其他大股東兼親密的老朋友求他不要再多賣，他為了顧及他們，才停止賣出，否則的話，他會賣得更多。除了這一點之外，我剛才也說過，他也沒有能夠讓他可以出貨的市場。**BINGO收集整理**
    第三個人是伍爾夫，他很可能是所有交易者當中最出名的人。20年來，每一個人都知道他是交易所大廳中的大賭客之一。在拉抬或授壓股價方面，很少有人能夠跟他匹敵，因為對他來說，兩、三萬股和兩、三百股沒有什麼不同。我到紐約之前，就聽說他是個大賭客。他當時跟隨一個好賭而且不限定賭資的小集團，這個集團不管在賽馬場、還是在股票市場都是這樣搞法。
    大家習於指責他什麼都不是，只是個賭徒，但是，他真的很有能力，而且對於投機遊戲學到一種非常好的態度。同時，他以完全無意追求知識聞名，也因此使他成為很多軼事的主角。一個流傳最廣的笑話說，伍爾夫有一次參加他所謂上流社會的宴會，因為女主人的疏忽，好多位其他賓客開始討論起文學，談興已經濃到女主人來不及阻止。
    有一個女孩坐在伍爾夫旁邊，沒有聽說過他的嘴巴只是用來咀嚼而已，轉頭跟他說話，而且焦急地想聽聽這位大金主的看法，居然問他說：「噢，伍爾夫先生，你對巴爾扎克有什麼看法？」
    伍爾夫禮貌地停止咀嚼，把東西嚥下去後回答說：「我從來不交易那些未上市股票！」
    這三位就是聯合爐具公司最大的個人股東。他們來看我的時候，我告訴他們說如果他們組成一個小組，籌募一些現金，並且以略高於市場行情的價格給我買進選擇權，我會盡力創造市場。他們立刻問我需要多少錢。
    我回答說：「你們都持有這支股票很久了，對這支股票卻
    320．無能為力。你們三個一共有20萬股，你們很清楚，除非你們能夠創造市場，否則毫無機會出脫這支股票。一定要有相當大的市場，才能吸收你們要釋出的持股，而且最好擁有足夠的現金，以便在開始時，購買必須買進的股票。沒有足夠的錢，在開始之後又停下來，一點用處都沒有。我建議你們組成一個小組，籌募600萬美元現金，然後以40美元的價格，給這個小組20萬股的買進選擇權，並且把你們所有的股票放在信託賬戶保管。如果一切都很順利，你們會出脫手中的死鳥，這個小組也會賺一點錢。」
    就像我以前跟你說的一樣，市場上有各式各樣我在股市獲利的謠言。我猜想這種謠言有幫助，因為沒有什麼事情像成功那麼成功。總而言之，我不必跟這些人多費唇舌解釋。他們很清楚，如果他們打算孤軍奮戰，不會有多少進展，他們認為我的計劃很好。他們走的時候說，他們立刻會成立一個集團。
    他們沒有花多少精神，就說動很多朋友參加。我猜想他們談到這個集團的利潤時，比我說的還肯定。我從所聽到的所有傳言，都說他們確實相信這一點，因此他們的明牌不是完全沒有道理的明牌。總而言之，幾天之內，這個集團就成立了。甘恩、戈登和伍爾夫以40美元的價格，給我20萬股的買進選擇權，我親自監督這些股票的信託成立好，這樣要是我拉抬股價，沒有一股會跑到市場上來。我必須保護自己。因為集團的成員彼此不能信任，有希望的交易卻沒有照預期那樣成功的例子不只一個。在華爾街上，狗絕對不會有反對吃狗的愚蠢偏見。當初第二家美國鋼鐵鋼纜公司上市時，內部人彼此指控對方違背信用設法倒貨。約翰·蓋茲和他的朋友以及塞理曼家族（Selignans）和他們的銀行同業之間，曾經有過君子協定，呢，我卻在經紀商那裡，聽到有人朗誦下面這首四行詩，據說這首四行詩是蓋茲寫的。**BINGO收集整理**
    毒蜘珠跳到* 7-1 *hL的背上，
    殘酷而欣喜的哈哈大笑，
    我要毒死這只要命的傢伙，
    要是我不這樣做，他會毒死我。
    請你記住，我絲毫沒有暗示華爾街的這些朋友，曾經在股票交易中欺騙我。但是原則上，你最好為任何偶發事故作準備。這是簡單的常識。
    吳爾夫、甘恩和戈登告訴我他們已經組成集團，準備籌募600萬美元現金之後，我就沒有事情可以做了，只能等待這筆鈔票進來。我敦促他們加快速度的絕對重要性。可是這些錢一點一滴地進來，我想大概是分四、五次進來。我不知道原因何在，但是我記得我曾經對吳爾夫、甘恩和戈登發出最緊急的求救信號。
    那天下午，我拿到一些相當大筆的支票，使我掌握的現金累積到大約400萬美元，我也得到承諾，說剩下的錢一兩天內就會來。現在看來，在多頭市場結束之前，這個集團或許會有一些成就。但是在最好的狀況下，這種事情也不能肯定，我愈早開始愈好。大眾對於一支冷門的股票突然出現新的波動不會特別有興趣。但是你有了400萬美元現金在手，可以做很多事情，激發大家對任何股票的興趣。這些錢足以吸收所有可能賣出的股票。如果時機像我所說的那樣急迫，
    322·就沒有必要再等待剩下的200萬美元，我愈早把股票拉到50美元。對這個集團愈好。這點很明顯。
    隔天早上一開盤，我很驚訝地看到聯合廚具公司出現罕見的大成交量。就像我剛才告訴你的一樣，好多個月以來，這支股票總是步履沉重、動也不動。價格一直釘在37美元左右，巴恩斯花了不少心力，讓這支股票不再下跌，因為他以每股35美元質押，貸了一大筆貸款。至於要上漲嘛，他想看到聯合爐具的股價上漲，比看到直布羅陀巨岩在直布羅陀海峽上飄移還難。
噢，老兄，那天早上這支股票的需求非常大，價格漲到39美元。在交易的第一個小時內，成交量就比過去半年的總成交量還多。這支股票是當天最熱門的股票，並且使整個市場沾染多頭氣息。我後來聽說在號子的交易廳裡，除了這支股票之外，沒有人談論其他事情。
    我不知道這是什麼意思，但是看到聯合爐具股價恢復元氣，不會讓我覺得傷感情。一般說來，我不必打聽任何股票罕見的波動，因為我在交易所大廳的朋友也就是替我作交易的朋友，以及在號子營業廳裡的好朋友，都會告訴我消息。他們認為我想要知道，就會打電話告訴我他們所聽到的任何消息或謠言。這一天我所聽到的是，聯合爐具的的確確有內線買盤。盤中沒有任何洗盤的動作。全部都是真正的買盤。買方在37和39美元之間，吃進所有賣出的股票，有人請求買方說明理由，或請他們給一點消息的時候，他們一概拒絕。這點使精明而且虎視耽耽的交易者斷定有什麼事情在發動，有很大的波段行情在發動。一支股票因為內線人士買進而上漲，內線人士又拒絕鼓勵所有的其他人跟進時，股癡就會開始到處探問正式的通知什麼時候會發出來。
    我自己什麼事情都沒有做。我注意觀察，覺得奇怪，也追蹤交易的情形。但是隔天買盤的數量不但變得更大，而且變得更勇猛。在業內賬簿中，幾個月以來高於37美元求售的賣單，毫不費力地全部被吸收掉了，而且還沒有足夠的新賣單來阻止漲勢。價格當然只有上漲，股價突破40美元。不久就漲到42美元。
    股價一碰到42美元，我覺得我應該開始出售銀行做為質押品的股票。我當然並不以為在我的賣壓之下股價會下跌，但是如果我的整個持股平均成本是37美元，誰也不能挑我的毛病。我知道這支股票的價值，我從幾個月的冷清交易中，多少已經瞭解這支股票的市場性。我小心地把股票放給他們，最後我脫手了3萬股。居然沒有壓住漲勢！
    那天下午，有人告訴我為什麼會有這種適時而神秘的漲勢。似乎在前一晚上收盤後，而且在當天早晨開盤前，就有人向場內營業員通風報信，說我像烈火一樣，看好聯合爐具公司，準備照我的習慣那樣，拉抬價格15到24點，中途毫不停頓，這裡所謂我的習慣，是從來不研究我記錄的人的說法。主持散播明牌的人來頭可真不小，就是昊爾夫。就是他自己的內線買進，促使價格從前一天起漲。他在場內營業員當中的好朋友對於跟隨他的明牌，的確是樂意之至，因為他知道的內情太多，不太可能對自己的追隨者提供錯誤的內幕消息。**BINGO收集整理**
    事實上，擁人市場的股票沒有我原來擔心的那麼多。你要是想到我已經鎖住30萬股，就會瞭解我原來的恐懼很有道理，現在要拉抬股價變得輕鬆了。畢竟傅勞爾州長說的對，每天有人指責他炒作他公司負責撮合的股票，例如芝加哥瓦
    ．324斯、聯邦鋼鐵等等時，他總是說：「我知道要讓股價上漲，惟一的方法是買進。」這也是場內營業員讓股價上漲的惟一方法，價格會反應買盤，跟著上漲。
    隔天在早餐之前，我在日報上，看到幾千個人看到的消息，毫無疑問的是，這個消息會透過電報，傳送到幾百家號子的分公司和外埠的號子，這些報導指出，拉利·李文斯頓即將在聯合爐具這支股票上，開始大力做多。各報額外報導的細節大小相同，有一則報導說我已經組成內線集團，打算修理放空過度的空頭。另一則報導指出，近期內，公司會宣佈配股。還有一個消息提醒大家，說我在我看好的股票上操作的成績值得注意，不過也有消息指責這家公司隱藏資產，好讓內線人士吃飽股票。所有的報導一致認為，漲勢才剛剛開始。
    那天早上開盤前，我還沒有到辦公室看自己的信件，就知道華爾街上充滿了滾燙的明牌，要大家立刻買進聯合爐具。那天早上我的電話響個不停，接電話的職員聽到幾百個各式各樣的電話，問的其實都是同樣的問題—聯合爐具會上漲嗎？我得承認吳爾夫、甘恩和戈登—可能也包括巴恩斯在內，把通風報信這種小事情處理得非常好。
    我不知道自己有這麼多追隨者。哇，那天早上買單從全美國各地擁進來，都是買幾千股的單子，要買一支三天前再低價也沒有人要買的股票。請你別忘了，事實上，大眾純粹是從報紙上瞭解到我是成功的大賭徒的名聲，這一點我得感謝一兩位想像力豐富的記者。
    噢，老兄，在這種情況下，股價第三天上漲，我賣出聯合爐具；第四天、第五天也賣出；這才發現我已經把巴恩斯質押在馬歇爾國民銀行，做為350萬美元貸款質押品的10萬股賣光了。如果最成功的炒作指的是作手花最低的成本達成目的，這次聯合滬具的案子絕對是我在華爾街生涯中最成功的一次。哇，我根本沒有吃進任何股票。我甚至不必先買進，以便後來能夠比較輕鬆地賣出。我沒有拉抬股價到最高點，然後才開始真正地賣出。我甚至不必在價格一路走低時，執行主要的賣出動作，而是在一路走高時賣出。這就像樂園中的美夢一樣，你不費吹灰之力，就找到別人替你創造的足夠買盤，尤其你急著想出脫時更是如此。我曾經聽傅勞爾州長的一個朋友說，有一次，這位偉大的多頭領袖替一個集團操作時，這個集團獲利賣出5萬股，但是傅勞爾的公司賺到超過25萬股的交易手續費。漢彌爾頓說過，詹姆斯·吉恩為了出脫22萬股聯合銅礦公司，在必要的炒作過程中，至少必須交易70萬股。這種手續費成本真是不得了！想想這些事情，再想到我所支付的手續費。就只是我實際上替巴恩斯賣出10萬股的手續費，我說這樣真是不得了的節省。
    既然我承諾替朋友巴恩斯賣出的股票都賣光了，而且炒作小組同意要募集的資金沒有全部進來，加上我不想買回我已經賣出的任何股票，我反而覺得我應該到什麼地方去度一個短短的假期。我記不太清楚了。但是我記得很清楚的是，我讓這支股票自生自滅，不久之後，這支股票的價格就開始下滑。有一天，整個市場很疲弱，有一位失望的多頭希望快速出脫手中聯合爐具的股票，在他的賣壓下，股價跌破我買進選擇權的價位，也就是跌破４Ｏ美元。似乎沒有人再想要這支股票。我曾經告訴過你，我並不看好大勢，這點使我更感謝居然有這種奇跡，能夠讓我出脫10萬股，卻不必像通風報信的好心人所預測的那樣，在一周之內，把股價拉抬二、三十美元。
    因為沒有支撐，這支股票的價格形成了持續下跌的習慣，有一天，股價跌得很嚴重，跌到32美元。這是這支股票有史以來的最低價，想來你也該記得，巴恩斯和原來的炒作集團把價格釘在37美元，以免銀行把他們的10萬股拿到市場上斷頭。

那天我在辦公室裡安詳地研究大盤，有人通報吳爾夫來看我。我說請他進來。他衝進來。他不是很高大的人，但是他怒氣沖沖，確實看來全身膨脹了起來，我立刻發現這一點。**BINGO收集整理**
    他衝到我站著看股票機器的地方，吼道：「喂，到底搞什麼鬼？」
    「請坐，吳爾夫先生，」我很客氣地說，然後自己坐下來，好鼓勵他安靜地說話。
    「我不要坐！我想知道這到底是什麼意思！」他用最高的音量吼叫。
    「什麼什麼意思？」
    「你到底對它做了什麼？」
    「我對什麼做了什麼？」
    「那支股票！那支股票！」
    「什麼股票？」我問他。
    但是這樣說只是使他生氣，因為他吼著說：「聯合爐具！你對它做了什麼事情？」
    「什麼都沒做！絕對什麼都沒做，有什麼問題嗎？」我問道。
    他瞪著我整整過了五秒鐘，才暴吼道：「你看看價格！看一看！」他確實很生氣，所以我站起來看看報價。
    我說：「價格現在是31 1/4」。
    「對！31 1/4，而我抱了一大堆」。
    「我知道你有6萬股。你持有這批股票很久了，因為你當初買進你的葛瑞爐具時—」
    但是他不讓我說完，就插口說：「但是我又多買了一堆。其中有的進價高達40塊錢！而且我現在還抱著呢！」
    他非常火大地瞪著我，因此我說：「我沒叫你買進。」
    「你沒有什麼？」
    「我沒有叫你吃進一堆。」
    「我不是說你叫我吃進，但是你打算拉抬股—」
    「我為什麼要這樣做？」我打斷他的話。
    他看著我，氣得說不出話來，好不容易才開得了口，他說：「你原來是要拉抬股價，你有錢買這支股票。」
    「對，但是我一股都沒有買。」我告訴他。
    這好比是最後一擊。
    「你沒有買股票？你有超過400萬美元的現金可以買，卻連一股都沒有買？」
    「一股都沒有買！」我又說了一次。
    他這時已經氣得不能好好說話。最後他好不容易才開口說：「你這樣叫做什麼遊戲？」
    他內心裡用各種惡劣之至的罪名在指責我。我從他的眼睛裡確實可以看到一長串的罪名，因此我跟他說：「吳爾夫，你真正想問我的是，為什麼我沒有用SO元以上的價格，從你手中買進你在40元以下買進的股票，是這樣嗎？」
    「不，不是這樣。你擁有用40美元買進股票的選擇權，又有400萬美元現金可以拉抬價格。」
    「對，但是我沒有碰那筆錢，而且這個集團也沒有因為我的操作虧半分錢。」
    「聽我說，李文斯頓—」他開口說話。
    但是我沒有讓他再說下去。**BINGO收集整理**
    「你聽我說，吳爾夫。我知道你、戈登和甘恩持有的20萬股已經綁死了，而且知道如果我拉抬股價，絕對不會有很多股票擁進市場，而我因為兩種原因，必須拉抬股價，第一是替這支股票創造市場性，第二是從40美元的選擇權中賺錢。但是，你不滿意自己持有很多個月的b萬股只賣到40塊錢，或是不滿意你在這個集團中分配到的任何利潤，所以你決定在40塊錢以下，吃進很多股票，好在我用集團的錢拉抬價格時，倒貨給我，因為你肯定我打算這樣做。你要在我買進之前買進，要在我出貨之前出貨。總而言之，我就是你準備倒貨的人。我猜想你一定認為，我會把價格拉到.6p塊錢。事情明顯之至，你很可能買了１萬股，目的完全是為了要倒貨，而且如果我不背黑鍋的話，你為了確保有人背黑鍋，向美國、加拿大和墨西哥的每一個人報明牌，完全沒有考慮到增加我的困難。你所有的朋友都知道我應該做什麼。在他們和我買進時，你得意萬分。哈，你報明牌給你的好朋友，他們吃進股票之後，再傳給他們的朋友，第三層接受明牌的人計劃出貨給第四層、第五層，或許還要出貨給第六層的傻瓜，這樣我最後準備賣掉一些股票的時候，會發現我自己面對好幾千個聰明的投機客。吳爾夫，你這個想法可真是好心啊。我連想都還沒有想到要買股票時，聯合爐具就開始上漲，你可以想像到我多麼驚訝；你也可以想像到我有多麼感激，居然能用4.0塊錢左右的價格，替這個集團賣出10萬股，賣給準備用SO或60塊錢，把同一批股票再倒還給我的那些人。我沒有用那400萬美元替這個集團賺錢，的確是很傻，對吧？那筆錢是要給我買股票的，但是我只有在我認為必須買的時候才買。呢，我卻認為沒有必要買進。」
    吳爾夫在華爾街打滾的時間夠久了，不會讓怒火妨礙了正事。他聽我說話的時候冷靜了下來，我說完話，他用友善的語氣說：「聽我說，拉利，老朋友，我們應該怎麼辦？」
「你們愛怎麼辦就怎麼辦。」
    「唉，有點風度嘛。如果你處在我的地位，你會怎麼做？」
    「如果我是你的話，」我很認真地說道：「你知道我會怎麼辦嗎？」
    「怎麼辦？」
    「我會全部賣光！」我告訴他。
    他凝視我一陣子，沒有再說半句話，就轉身走出我的辦公室。此後再也沒有進來過。
    這件事情之後不久，戈登參議員也來找我。他也很焦急，指責我造成他們的困難。接著甘恩也加入了鐵砧大合唱。他們忘了他們組成炒作小組的時候，他們的股票根本不能大量出脫。他們只記得我掌握這個小組幾百萬美元，而且股價在4.4美元，同時交易很熱絡的時候，沒有替他們出售持股，現在股價跌到30塊錢，而且像一灘死水那麼呆滯。根據他們的想法，我應該替他們出脫股票，賺到相當多的利潤。
    當然，過了一陣子，他們也冷靜下來。這個小組沒有虧半分錢，主要的問題仍然不變，就是要賣掉他們的股票。一兩天後，他們回來要求我協助他們解決問題，戈登尤其堅持這一點，最後我要他們把共同持股用25 1/2美元鎖住。我提供服務，費用是用這個價格出售股票得到的利潤我拿一半。這支股票最後的報價大約是30美元。
    這時我又要替他們出脫股票。因為大盤的關係，尤其是因為聯合爐具這支股票的股性的關係，只有一個方法可以出脫股票，當然就是一路向下賣出，而且事先不設法拉抬價格。我敢說如果一路拉升，以便出脫，一定會收到一缸子股票。但是壓低出貨的話，我可以找到一些買主，他們總是認為，股票從上一波高點下跌巧或是20美元後，就很便宜，尤其是這個高點只是最近才出現的。他們認為反彈即將出現。看過聯合爐具股價漲到接近44美元，現在價格低於30美元，看來絕對像是很好的東西。
    這種賣法像平常一樣很順利地完成。撿便宜貨的人大量買進，讓我能夠出脫這個集團的持股。但是你認為戈登、吳爾夫或甘恩覺得感激嗎？一點也不感激。他們仍然生我的氣，至少他們的朋友是這樣告訴我的。他們經常告訴別人我怎麼修理他們。他們不能原諒我沒有照他們的期望那樣，自己出力拉抬股價。**BINGO收集整理**
    事實上，如果吳爾夫和其他人不散佈那些滾燙的利多明牌，我絕對沒有辦法賣掉銀行的10萬股。如果我照我平常的作法去做，也就是說用合理而自然的方式去做，我必須接受我所能賣到的任何價格。我告訴你過，我們已經進人空頭市場。在這種市場中，要賣出惟一的方法未必是不顧一切，但卻一定要真正地不計價格賣出。此外不可能有別的方法，但是我猜想他們不相信這一點。他們仍然很生氣，我卻不生氣。生氣沒有什麼好處。我不只一次得到教訓，讓我相信生氣的投機客無藥可救。在這個例子裡，他們的牢騷沒有什麼後遺症。但是，我要告訴你一件奇怪的事情。有一天內人到一位別人極力推薦的裁縫師那裡。這位女裁縫能力高強、服務親切、性格可人。內人第三次或第四次去的時候，女裁縫覺得比較不陌生時，她跟內人說：「我希望李文斯頓先生很快會拉抬聯合爐具。我們擁有一些當時買進的股票，因為別人告訴我們他要拉抬這支股票，我們一向聽說他在所有的交易中都很成功。」
    我告訴你，想到無辜的人可能因為聽從那樣的明牌而虧錢，的確讓人很難過。或許你現在會瞭解為什麼我從來不給人明牌。那位女裁縫讓我覺得，要是說到不滿，我對吳爾夫才真的有不滿的地方。 

  第二十三章
　　警惕那種只解釋不具名內線人士希望大眾相信的解釋
    股票投機永遠不會消失。大家不希望它消失。警告投機的危險不能阻止投機。不管大家多能幹或是經驗多麼豐富，你無法防止他們猜錯；因為意外甚至無法預測的事情會發生，小心安排的計劃會失敗；慘劇起源於天然災害或是來自氣候，來自你自己的貪婪或某些人的虛榮心，來自恐俱或來自無法控制的希望。但是除了那種你可以稱為是天然敵人的東西之外，股票投機客必須對付某些作法，或是對付在正常情況以及商業狀況下站不住腳的惡行。
    我回想２５年前我初次到華爾街時一些常見的作法，我必須承認有很多地方已經變得更好。舊式的空中交易號子己經消失無蹤，但是騙人的號子仍然生意興隆，犧牲了堅持要玩快速致富遊戲的男男女女。證券交易所的表現非常優異，不但查緝了這些十足的騙徒，也堅持所有會員公司要嚴格遵守規則。許多健全的法令規章和限制現在都嚴格地實施，但是仍然有可以改善的地方和某些惡行持續存在，原因在於華爾街根深蒂固的保守習性，而不是道德上的麻木不仁。**BINGO收集整理**
    股票投機獲利一向都很困難，現在更是一天比一天難。不久以前，真正的交易者對於掛牌的每一支股票，幾乎都可以擁有適當的操作知識。1901年摩根在紐約證券交易所，推出由一些較小的聯合公司合組的美國鋼鐵公司，那時證券交易所掛牌的股票只有275支，「未上市部門」大約有100支，其中包括很多你不必去瞭解的股價，因為這些都是小股票，或者是次要股或保證股，交易不活絡，因此缺乏投資吸引力。事實上，絕大多數的股票一年內也沒有一次交易。今天正常的掛牌股票大約有900支，在我們最近這樣活絡的市場中，大約有600支股票有交易。此外，舊式的類股分類比較容易追蹤。當時的類股不但比較少，而且資本額也比較小。交易者必須尋找的新聞，也沒有涵蓋這麼廣闊的範圍。但是，今天你可以交易每一種股票，世界上每一種行業幾乎都有公司掛牌上市。要保持消息靈通，必須花更多的時間、更多的功夫，就這一點而言，對於明智操作的人來說，投機變得困難多了。
    買賣股票投機的人有數千、幾萬個，但是投機獲利的人只佔少數。就某方面來說，因為大眾總是「流連」在市場中，可以斷定大眾經常都在虧損。投機客致命的敵人有無知、貪婪、恐懼和希望。世界上所有的法令規章、以及地球上所有證券交易所的規則，都不能把這些敵人從人的獸性中消除。意外事故會把仔細規劃的計劃打得支離破碎，冷靜的經濟學家或熱心的慈善人士，也無法管制這種事情。還有一種虧損的來源，就是和直接明牌不同、刻意要誤導大家的消息。因為這種消息可能常常用各種不同的偽裝和掩飾，傳播給股票交易者，這種敵人更陰險、也更危險。
    一般的外人當然是靠明牌或謠言交易，不管是口頭或是印成文字的謠言或明牌，不管是直接或間接的明牌。你沒有辦法對抗正常的明牌。例如一位相交終生的好友誠懇地希望讓你富有，告訴你他做了什麼事，也就是說他買了或賣了某些股票。他很好心。要是明牌錯了，你能怎麼辦？而且對對抗報明牌的專家或騙徒方面，大眾得到的保護，跟他得到免於受假金塊或假酒侵害的程度大約相同。但是對抗典型的華爾街謠言，投機大眾既沒有得到保護，也無法得到補償。大批銷售證券的自營商、作手、內線集團和個人，利用不同的手法，協助他們用最好的價格，出脫他們多餘的持股。報紙和盤勢傳播的多頭題材是最致命的東西。
    拿任何一天的財經版來看，你會驚訝的發現，報紙刊載了極多暗示是半官方性質的聲明。這些權威人士是一些「重要的內線人士」，或是「著名的董事」或是「公司高層人員」，或是「具有權威」的某些人，大家認為這些人理當言之有物。以下是今天的報紙。我隨意挑一則，你聽我唸唸：「銀行業領袖說現在還太早，不能斷言空頭市場會出現。」
    真的是一位銀行業領袖這樣說嗎？如果他這樣說，他為什麼要這樣說？他為什麼不讓自己的名字刊登出來？是否他的名字刊出來之後，他怕大家會相信他？
    這裡是另一則消息，跟本周股票交易相當活絡的一家公司有關。這次說話的人是一位「著名的董事」。好，要是有這麼一位仁兄的話，這家公司幾十位董事當中，是那一位在說話？顯然要是用不具名的方式說話，造成了任何損害，你誰都不能責怪。
    除了明智地研究各地的投機之外，股票交易者必須考慮一些跟股市遊戲有關的事實。除了設法決定如何賺錢之外，交易者必須也設法避免虧錢。知道什麼應該做，跟知道什麼**BINGO收集整理**
不應該做幾乎一樣重要。因此，你最好清楚記住，某種型態的炒作幾乎在個股的所有漲勢中出現，這種漲勢是由內線人士發動的，目標只有一個，就是用最能夠獲利的方式賣出股票。但是一般號子的顧客相信，如果他堅持瞭解為什麼某支股票會上漲的話，他就是打破沙鍋問到底的精明人。作手自然會用刻意安排、便於出貨的方式，「解釋」這種漲勢。我堅決認為，要是主管機關禁止刊登任何不具名的利多聲明，那麼大眾的損失會大大減少。我指的是刻意安排，讓大眾買進或持有股票的聲明。
    絕大多數利用不具名董事或內線人士權威的文章，都傳播不可靠和錯誤的印象給大眾。大眾因為認定這是半官方的聲明，值得相信，每年因此虧掉幾千、幾百萬美元。
    例如一家公司的某種業務經歷了一段低迷期間。這支股票很冷門。報價代表一般人對這支股票真正價值的看法，而且或許可能就是真正的價值。如果股價在這種價位太便宜，一定有人會知道這一點，就會去買進，股價就會上漲；如果股價太貴，有人會知道得很清楚，會賣掉這支股票，股價就會下跌。如果沒有這兩種情形，就沒有人會談論它，或採取任何行動。
    公司經營的業務出現轉機時，誰最先知道？是內線人士、還是一般大眾？當然不是大眾。接下來會發生什麼事情？當然，如果轉機持續下去，盈餘會增加，公司就有機會恢復配股配息，要是配股配息沒有中斷過，股利率會提高。換句話說，這支股票的價值會提高。
    假設情況繼續好轉，經營階層會公佈這種令人高興的事實嗎？總裁會告訴股東嗎？會有一位好心的董事發出具名的聲明，嘉惠看報紙財經版或看通訊社報導的讀者嗎？會有一些謙虛的內線人士像平常那樣，採取不具名的方式，發出公司遠景極為美好的不具名聲明嗎？這次可不會了。沒有一個人會說半個字，報紙或機器不會出現任何聲明。
    這種價值增加的消息會小心地不讓大眾知道，同時沉默寡言的「著名內線人士」會進人市場，盡可能地搜刮能夠買到手的所有便宜股票。在這些消息靈通卻不張揚的買盤持續時，股價就會上漲。財經讀者知道內線人士應該明白股價上漲的原因，就去問問題。一致不肯具名的內線人士一致宣稱：他們沒有任何消息可說，他們不知道漲勢有什麼原因；有時候，他們甚至宣稱，他們並不特別關心股票市場的奇異行為，不關心股票投機客的行動。
漲勢繼續下去，到了某一個令人快樂的日子，知道內情的人吃飽了他們想吃或有能力吃的股票。華爾街再度開始聽到各式各樣的利多謠言。電報機「根據很權威的消息來源」，告訴交易者，說公司確實已經從逆境轉到順境了。同一位謙虛而不希望具名的董事過去說：他不知道這支股票上漲有什麼道理，現在卻被人引述說：股東有足夠的理由，對公司的遠景深感鼓舞—這次他當然還是不具名。
    在有如洪水一般的利多消息鼓舞下。大眾開始買進這支股票。這些買盤協助股價漲得更高。到了適當時機，一致不願具名的董事們的預測實現了，公司恢復分配股利，有時候也可能是增加股利。在這種消息出來後，利多題材大量出籠，不但數量比過去增加，散佈利多的人也遠比過去熱心多了。一位「重要的董事」被人要求直截了當地說明狀況時，會告訴全世界，說狀況的好轉何止是能夠延續下去而已；一位「重要的內線人士」經過百般央求後，終於在通訊社的誘導下，承認盈餘簡直就是高得驚人；一位跟公司業務有關的「著名銀行家」，在別人的要求下，指出銷售量的擴增根本是這一行中空前未有的記錄，要是再也沒有其他訂單進來，公司日以繼夜趕工，也不知道還要趕多少個月，才能趕完現有的業務；一位「財務委員會的成員」在報紙特別擴大處理的聲明中，對於大眾對這支股票上漲感到驚異，表示深感震驚。惟一令人震驚的事情是股價攀升的速度放慢了。任何人去分析公司即將推出的年報，都能夠輕易的看出，這支股票的淨值比市場價格高出太多了。但是，不管是什麼情形，樂於溝通的好心人都不肯具名。**BINGO收集整理**
    只要盈餘繼續成長，內線人士沒有發現公司好運道有減少的跡象，他們就安坐在用紙價買來的股票上。沒有任何事情壓低股價，他們為什麼要賣出？但是，公司的業務一變壞，你說會發生什麼事情？他們會出面發出聲明或警告，或發出最輕微的暗示嗎？不太可能。現在趨勢向下走了。就像公司的業務好轉，他們買進股票時不敲鑼打鼓一樣，現在他們也悄悄地賣出。股價在這種內線賣壓下，自然會下跌。接著，大眾開始聽到熟悉的「解釋」。一位「重要的內線人士」堅持一切都很順利，跌勢只是空頭想影響大勢，授壓這支股票的結果。要是在某一個好日子裡，股價經過一陣子下跌後，居然出現劇跌，要求說明「原因」或「解釋」的聲音會變得更大。除非有人提出說明，否則的話，大眾會害怕最糟糕的情形出現。因此新聞機構的機器現在印出這樣的消息：「我們要求公司一位重要的董事解釋股價疲軟的原因，他回答說，他對今天下跌所能得到的惟一結論，就是空頭慣壓。基本情勢沒有改變。公司目前的業務空前興隆，而且除非有完全無法預測的事情發生，很可能下次會議討論股利時，會提高股利分配的比率。市場上的空頭已經變得太過分，股價疲軟顯然是慣壓所致，目的是要出脫手中弱勢的持股。」新聞機構希望提供充分的新聞，或許會補充說明他們得到「可靠的消息」，在股價下跌這天買進的大部分股票，都是由內線人士吃進去，空頭會發現放空把自己陷在空頭陷阱裡，早晚要付出代價。
    除了大眾相信利多聲明，買進股票，遭到損失外，也有人因為聽別人的話，打消賣出的意願，而遭到虧損。讓大家買進「重要內線人士」希望賣出的股票，第二好的方法，是防止大家賣出他不希望支持或吸進的同一支股票。大眾看了「重要董事」的聲明後，會相信什麼？當然是相信這支股票絕對不應該下跌，相信這是空頭賣出造成的，只要空頭停止賣出，內線人士就會發動一次懲罰性的漲勢，空頭會被迫用比較高的價格回補。大眾完全相信這一點，因為如果跌勢確實是空頭攝壓造成的，後來的發展的確是這樣。
    這支股價並沒有反彈，雖然有這麼多威脅和承諾，說會把過度放空的空頭軋得死去活來，股價卻繼續下跌。股價不能不跌。內線人士餵給市場太多股票了，讓市場難以消化。
    而且這批由「重要董事」和「重要內線人士」賣出的內線持股，變成了專業交易者之間的足球。股價不斷下跌，看來似乎見不到底。內線人士知道產業狀況會嚴重影響公司未來的盈餘，所以在下次公司的業務好轉前，不敢支持這支股票。到了好轉的時候，內線人士又會默默地買進，毫不聲張。
    很多年來，我自己從事交易，而且對市場保持消息相當靈通的狀態，我可以說，我說不出有那一次是空頭慣壓造成股價大跌的。一般所說的空頭攝壓，其實只不過是根據對真正情況的精確瞭解而賣出。但是，說股價下跌是內線賣壓或不支持造成的，卻行不通。這樣每一個人都會匆匆拋售，每一個人都賣出，沒有人買進時，情形一定很慘。
    大眾應該緊緊抓住這一點：股價長期下跌，真正原因絕對不是空頭授壓。一支股票不斷下跌時，你可以肯定其中一定有問題，不是市場有問題，就是公司本身有問題。如果下跌沒有道理，股價很快就會掉到真正的價值以下，就會帶來買盤，阻止跌勢。事實上，空頭賣出股票惟一能夠賺大錢的時候，是股價太高的時候。你可以賭你的最後一分錢，肯定地說內線人士不會向世界宣佈這個事實。
    紐海文鐵路公司當然是典型的例子。今天每一個人都知道當時只有少數人知道的情形。1902年時，這支股票價格高達255美元，是新英格蘭地區第一流的鐵路投資標的。美國東北部地區的人依據是否擁有這支股票，衡量自己在社區裡受人尊敬的程度和地位。要是有人說，這家公司會走上倒閉之途，他不會因為說這種話被送進監獄。他們會把他和其他瘋子一樣，關在精神病院裡。但是摩根先生任命一位有進攻性的新總裁時，慘劇開始了，一開始時，大家並不清楚新政策會使這家鐵路公司淪落到今天的境地。但是，新的財產一筆又一筆地，以經過膨脹的價格，添加到這家聯合鐵路公司身上後，一些眼光清楚的觀察家開始懷疑這種政策。一種以200萬美元購買的電車系統，轉手以1，000萬美元賣給紐海文鐵路公司，這時有一兩位不在乎後果的委員會成員，犯了大不敬的罪，說經營階層行事魯莽。暗示說連紐海文這樣的公司，也經不起這種揮霍，這種話好像蟀蟒撼大樹，好像挑戰直布羅陀巨岩的力量一樣。
    第一批看出大難即將臨頭的人，當然是內線人士。他們逐漸瞭解公司的真正狀況，開始減少持股。在他們的賣壓和不支持的情況下，這家新英格蘭珍貴的、鍍金的鐵路股票開始走軟。大眾開始問問題，像平常一樣要求解釋，和平常一樣的解釋立刻出現了。「重要的內線人士」宣稱，他們不知道有什麼不對的地方，跌勢是因為魯莽的空頭慣壓造成的。所以，新英格蘭地區的「投資人」繼續持有他們的紐約、紐海文、哈特福鐵路公司股票。哈，他們為什麼不應該繼續持有呢了內線人士不是說沒有問題，聲稱是空頭放空嗎？公司不是繼續宣佈發放股利嗎？**BINGO收集整理**
    同時，公司董事承諾的軋空並沒有出現，新低價記錄倒是出現了。內線賣壓變得愈來愈急切、愈來愈沒有偽裝。波士頓有公益精神的人和民意領袖要求提出真正的解釋，說明這支股票為什麼會慘跌，造成新英格蘭想追求安全投資和穩定股利的每一個人，遭到驚人的虧損。但是，他們卻被人譴責為股票投機客。
    這支股票從255美元跌到12美元的歷史性記錄，絕對不是、也絕不可能是空頭授壓的結果。跌勢不是空頭打壓引發的，也不是空頭打壓使跌勢一直維持下去的。內線人士一路賣出，而且賣到的價格，總是比他們在說明真相或容許真相說出來的情況下還高。不管這支股票價格是250美元，還是200美元，是150美元，還是100美元，或是50美元或25美元，就這支股票來說，都仍然太高，而且內線人士知道這一點，大眾不知道。大眾買賣一家公司的股票，想要賺錢時，如果事先清楚這家公司的業務只有少數人有辦法知道全部真相時，或許對他會比較有利。
    過去20年來，跌勢最慘的一些股票，都不是因為空頭損壓才下跌的，但是，大家輕易接受這種解釋，是大眾虧損幾千、幾百萬美元的原因。這種解釋使不喜歡那種股價走勢的人沒有賣出，要不是他們期望在空頭停止慣壓後，股價會立刻回升，他們應該會出脫持股才對。過去我聽過別人指責吉恩。在他之前，大家習慣把查理·伍利雪佛（Charley Woerishof-fer )或愛迪生·柯馬克(Addison Cammack )當成代罪羔羊。後來，我自己也成為股市的代罪羔羊。
    我記得山谷石油公司(Intervale Oil)的例子。這支股票有一個內線集團在後面拉抬股價，並且在漲勢中找到了一些買主。這些作手把股價炒到50美元後，出脫持股，股價迅速下跌。隨後大家就像常見的一樣，要求解釋。為什麼山谷石油這麼疲弱？問這種間題的人很多，使答案變成重要的新聞。有一家財經通訊社去訪問最瞭解山谷石油上漲內情、因此也對股價跌勢同樣清楚的經紀商，問這些屬於多頭炒作集團成員的經紀商，要他們說一個可以刊登出來，而且可以向全國傳播的原因。哈，當然是因為拉利·李文斯頓在打壓股市！而且這樣還不夠。他們補充說，他們準備「修理」他。但是山谷石油的內線集團繼續賣出，股價那時大約站在12美元上下，而且他們可以把它賣到10美元以下，平均賣價仍然比他們的成本高。
    內線人士壓低出貨是聰明而適當的。但是，對於付出35或40美元的不知情外人來說，就是不同的事情了。外人看到新聞機器打出的消息後，就抱著股票不動，等著李文斯頓被憤怒的內線集團逮住，狠狠地修理一番。
    在多頭市揚中，尤其是在景氣熱潮中，大眾最先都賺錢，  這些錢後來都虧掉，原因完全是在多頭市場中留連太久公大  眾應誠注意窘御只解釋不具書內線人士希望大眾相信的解釋。

第二十四章
　　大眾應該始終記住股票交易的要素。一支股票上漲時，不需要花精神去解釋它為什麼會上漲
    大眾總是希望得到別人告知。報明牌和聽明牌如此普遍，原因就在這裡。經紀商透過自己的市場通訊雜誌和口耳相傳，給顧客有關交易的建議很適當。但是，不應該過於詳細論述實際的狀況，因為市場的走勢總是領先實際狀況六到九個月。今天的盈餘不足以讓經紀商建議顧客購買股票，除非有某種把握，肯定六到九個月後，業務展望能夠保證可以維持相同的獲利率。如果你能夠相當清楚地看到那麼遠，看出情勢的發展會改變目前實際的力量，今天有關股價便宜的論證就會消失。交易者必須看得夠遠，但是，經紀商只關心賺取今天的手續費，因此一般證券商出版的雜誌有著無法避免的錯誤推斷。證券商靠大眾的手續費賺錢，可是他們會設法利用他們的雜誌，引誘大眾，購買他們從內線人士或作手收到賣單的同一支股票。**BINGO收集整理**
    我們常常見到內線人士去看證券公司的老闆，說：「我希望你創造一個可以替我散出5萬股的市場。」
    證券商要求提供進一步的細節。我們假設這支股票的報價是50美元。內線人士告訴他：「我會以45美元的價格，給你5,000股的買進選擇權，每提高１點，另外給5,000股的買權，一共給你5萬股。我也會給你以市價賣回5萬股的選擇權。」
    噢，對證券商來說，這是相當輕鬆好賺的錢，只要他擁有很多追隨者，內線人士所追求的東西，當然也就是追隨者。一家證券商要是有線路直通分公司和全美各地的關係號子，在這種交易中，通常可以找到眾多的追隨者。請記住，無論如何，由於賣回選擇權的關係，這家證券商打的都是絕對安全的仗。如果他能夠讓顧客跟進，就能夠散出他的全部持股，獲得龐大的利潤，外加正常的手續費。
    我想到的是華爾街一位著名內線人士的「剝削」方式。
    他會拜訪一家大證券商的大牌營業員。有時候，他甚至會更進一步，去見公司的某一位小股東。他會說類似下面這種話：
    「噢，老兄，我想表示我對你們很多次幫忙的謝意。我要給你們一個真正賺點錢的機會，我們正在組織一家新公司，好吸收我們關係企業中某一家公司的資產，我們會把這支股票，從目前的價位炒高一大段。我打算用65美元的價格，轉給你們500股雄雞商店的股票。這支股票目前的行情是72美元。」
    這位心存感激的內線人士把這個消息，告訴很多家證券商裡的幾十位大牌營業員。既然收到這位內線人士禮物的人都在華爾街謀生活，他們拿到自己有利潤的股票時，會怎麼辦？當然是建議每一個他們能夠找到的男男女女，買進這支股票。好心送禮的內線人士知道這一點。他們會協助創造一個市場，讓內線人士能夠用高價，把他的好東西賣給可憐的大眾。
    還有一些出脫股票的手法應該禁止。證券交易所不應該容許掛牌上市的股票，用分期付款的方式，向一般大眾銷售。正式掛牌報價對任何股票都有一種約束力。何況，參與自由市場的正式證據，加上價格上的差距，已經是一支股票所需要的全部誘因了。
    另有一個常見賣股票的手法，造成不動腦筋的大眾虧損千百萬美元，卻沒有讓任何人入獄，因為這種方法十分合法，就是完全基於市場的要求，增加股本。這種程序其實並不很像改變股票的顏色。
    無論老股是一股換二股、四股，甚至是換十股，這種戲法通常都是希望讓舊的東西容易賣。舊價格是一磅包裝，賣1美元，很難銷售，1/4磅一包賣25美分，可能比較好賣，或許可以賣到27或30美分。
    為什麼大眾不問股票何以要變得比較容易賣？這又是華爾街慈善行動的一個例子，但是，聰明的交易者要小心這種類似「特洛伊木馬」的東西。這是大眾所需要的一切警告。大眾不理會這一點，因而每年損失數百萬美元。
    意圖編造或散播謠言，對個人、公司的信用或業務造成不利影響，會遭到法律懲罰，也就是有意通過影響大眾賣出，打壓證券價值，會遭到法律懲處。原來的主要用意可能是要在情勢緊張時，處罰任何明白懷疑銀行健全程度的人，減少擠兌恐慌的危險。但是，這樣當然也保護大眾不要以低於真正價值的價格出售股票。換句話說，美國的法律懲罰散佈這一類利空題材的人。
    如何保護大眾不以高於真正價值的價格，購買股票的危險呢？誰來懲罰散佈無稽利多題材的人呢？沒有人負這種責任，可是大眾在股價太高時，因為根據不具名的內線建議，而買進股票，所損失的金錢，超過比在所謂的「慣壓」時，因為利空的建議，而以低於真正價值的價格賣光股票所損失的金錢。
    如果能夠通過一種法律，懲罰說謊的多頭，就像現在處罰空頭說謊的法律一樣，我相信大眾會節省幾百萬美元。**BINGO收集整理**
    當然，承銷機構、作手和因為不具名樂觀說法而受惠的其他人會告訴你，任何人根據謠言和不具名的聲明做交易，有了虧損只能責怪自己。如果是這樣，你大可以主張，任何人笨得吸毒成癮，就沒有資格得到保護。
    證券交易所應該要幫忙，保護大眾不受不公平的作法侵害。如果一個清楚內情的人，希望大眾接受他對事實的聲明，或希望大眾接受他的意見，請他簽名負責。為利多題材簽名負責，不會使這些題材變成真的。但是，會讓「內線人士」和「董事們」謹慎一些。
    大眾應該始終記住股票交易的要素。一支股票上漲時，不需要花精神去解釋它為什麼會上漲。持續的買進會讓股價繼續上漲。只要股價持續上漲，偶爾出現自然的小幅回檔，跟著漲勢走，大致都是相當安全的辦法。但是，如果股價經過長期的穩定上升後，後來轉為逐漸開始下跌，只偶爾反彈，顯然阻力最小的路線已經從向上變成向下。情形就是這樣，為什麼要尋找解釋呢？股價下跌很可能有很好的理由，但是，這些理由只有少數人知道，他們不是把理由秘而不宣，就是反而告訴大眾說這支股價很便宜。這個遊戲的本質就是這樣，大眾應該瞭解，少數知道內情的人不會說出真相。
    許多所謂的「內線人士」或「幹部」的聲明，不管是有沒有具名，其實都沒有根據。有時候，甚至沒有人要求內線人士發表聲明，聲明是在市場上擁有重大利益的某些人編造的故事。在一種證券價格上漲的某一個階段，大量持股的內線人士為了便於交易這支股票，並不反對獲得專業人士的協助。但是，內線人士可能告訴大賭客買進的時機，卻一定說不出什麼時候是賣出時機。這樣使大作手處在和大眾同等的地位，只是他必須要有一個夠大的市場，讓他能夠出貨。這個時候，最會誤導大眾的信息就會放出來。當然，有些內線人士在這種遊戲的任何階段，你都不能信任。通常一位大公司的老闆可能根據內線消息，在市場上採取行動。他們其實沒有說謊，他們只是什麼不說而已，因為他們發現，有時候沉默是金。**BINGO收集整理**
    我說過很多次，而且再說也不嫌嚕囌，根據我身為股票作手兒十年的經驗，我相信沒有一個人可以始終一貫、持續擊敗股票市場，但是，他或許可以在某些情況下，在一些個股上賺錢。不管交易者多麼有經驗，他犯錯做出虧損交易的可能性總是存在。因為投機不可能百分之百安全。華爾街的專家知道，根據「內線」明牌行動，會比饑荒、瘟疫、歉收、政治調整或所謂的正常意外事故，還要更快地讓人破產。在華爾街或任何其他地方，都沒有通向成功的柏油大道，既然如此，何必阻塞交通呢 。