學會控制突發止損 期貨的學費要慢慢交

止損是期貨投資者必備的交易技巧。對於新手來說,很多人認為,每個人都要先經歷虧錢過程,然後才能到達成功的彼岸,而虧錢則是投資者所必須要繳納的“學費”。如果真是這樣的話,筆者希望這個“學費”最好是“分期付款繳費”,而不是“一次性付清學費”。畢竟多次的虧錢經歷更容易讓投資者重視期貨交易的正確理念與方法。虧也要虧得值得!更有一種交易思想認為,計劃止損所產生的損失不算損失,真正的損失是計劃止損外的損失。在成熟的期貨交易中,投資者一般只有在預期盈虧比超過3:1時才會交易。如果遵照這種原則進行投資,長期來看不容易產生虧損。一般來說,最後的虧損是因為沒有執行盈虧比3:1設定的止損而產生計劃外超額止損。而這種損失大多就是來自所謂的突發性止損。因此,控制突發止損成為期貨交易成功的重要手段與能力之一。

  計劃止損

  單從表面意思看,計劃止損就是在制定交易計劃時設定的止損價位或條件信號。但從更深度的認識來看,計劃止損(也可以說是止損行為)在實際操作中是可以按計劃設定的價位被執行,一般表現為行情走勢具有連續價位和充分的市場流動性。 止損方法一般可以分為三類:固定止損、跟蹤止損和條件止損。

  固定止損,即通過限定具體的止損位置,從而固定止損損失的數額。比如10%止損法或技術形態價位止損等。這種止損類型一般都有明確的計劃損失限定,可以很好地體現盈虧比3:1的原則。這類止損方法比較容易理解,執行也很簡單。

  跟蹤止損,即通過設定並跟蹤相關止損條件和信號來完成止損功能。這種止損類型一般不設定具體的止損價位,優點是可以跟交易條件結合起來使用。由於止損位置是變動的,因此大多數跟蹤止損還兼有止盈跟蹤的功能,有利於實現有效擴大盈利的目的。比如:均線止損、通道止損、趨勢線止損等。由於跟蹤止損策略與順勢而為的交易理念密切結合,所以很多老交易員都比較喜歡使用跟蹤止損。它是一個比較好的 止損策略,能幫助交易者抓住一個趨勢的絕大部分。

  條件止損,即通過預先假定市場會出現某些情況,過後如果沒有出現預期情況即平倉出局。如基本面重要數據公佈前,預計數據是利多,但公佈後的數據跟預期不一致時,即平倉出局。再如,如果預期期價在某個時間段應該發生某種變動,但過後卻沒有發生預期變動,這時平倉出局也可視為條件止損。說通俗點,就是在該發生的時候卻沒有發生,即進行條件止損。這種方法,一般投資者比較少用。並且由於該方法主觀判斷成分較多,在使用上最好也要和其他的方法結合起來使用,會比較穩妥些。

  總之,計劃止損的方法很多,但無論採取何種止損方法都必須是明確的,且可執行的。

  突發止損

  突發止損是指在計劃止損無法有效執行時的止損,具體表現為,突發情況出現,或沒有連續價位可以執行的,或因流動性不足引起計劃止損障礙。突發止損損失是指超過計劃止損外的損失。

  比如8月16日筆者有一戶在糖805合約上在3745元處做多,計劃目標是3820元,計劃止損是3720元,計劃盈虧比為3:1。但由於隔夜外盤大幅暴跌,17日糖805期價躍過其止損位以3653元大幅低開,使得客戶一下子不知所措,在經過一番掙扎後,還是在期價反彈至3670元止損了。之後期價即展開一輪大幅反彈。這種情況就是典型的突發止損。在這種情況下,投資者面臨非常大的精神壓力,思想鬥爭也是十分激烈的。一方面期價已觸及止損位了,按計劃是應該要止損出局了,另一方面又由於期價過分超跌,期價隨時有大幅反彈的可能,如果止損可能會止損在低位,如果不止損,還有繼續下跌的可能。種種思想鬥爭嚴重干擾了投資者的正常決策思維,這時候如果價格再繼續小跌的話,隨時都可能導致投資者做出心理止損。

  在上面的例子中,該客戶的損失可以分為兩部分。即總損失=計劃止損損失+突發止損損失=(3745元-3720元)+(3720-3670)=25+50=75元。每噸的總損失達到75元,幾乎等於原計劃盈利的75元。這時的盈虧比變為1:1,如果長期這樣操作,投資者是很難在期貨市場賺到錢的。

  在實際交易中,這種例子很多,特別是在金屬方面。另外,滬膠市場有時也會因為東京膠市場劇烈變化而使得滬膠暴漲暴跌,令投資者不能正常按計劃進行有效止損。所以有效地規避或減輕突發止損,對於投資者來說是非常重要的。

  對策與建議

  突發止損現象是很難避免的,但在某種程度上我們還是可以通過一些措施來減少突發止損損失的。筆者認為,要有效減少突發止損損失,首先就是要加強對品種的研究力度,了解其特性。其次,要進行合理的資金管理。合理的資金管理除了可以保證賬戶不出現惡性虧損外,還可以減輕交易者的心理壓力,穩定其判斷能力,有利於後續的操作交易。第三,增加交易判斷能力。在上面所舉的例子中,期價是處於短期下跌趨勢的,客戶逆勢搶反彈的時候,沒有充分意識到收市前半小時的走勢表現是很弱的。這時候不適合進場做多,更不適合持多倉過夜。第四,完善交易計劃。良好的交易計劃有時應該包括突發止損現象出現時的應對措施。

  對於突發止損而言,其對交易者的心理衝擊是很大的。這需要交易者不斷地體會市場變動對自己的心理衝擊程度,並從中掌握減輕恐慌情緒的方法。此外,當突發止損發生後,交易心理的恢復也是很有必要的。最好的方法就是善於忘記。在期市中要做好止損,一定要善於做到兩個忘記:第一是忘記買入價。不管是在什麼價位買進的,買進後都要立即忘掉自己的買入價,只根據市場本身來決定什麼時候應該按計劃止損,不要使自己的主觀感受與情緒影響對交易計劃的執行。第二是忘記止損價,就是在作出止損之後立即忘記這次止損,不要一朝被蛇咬十年怕井繩。應該在市場再度出現交易信號時,毫不猶豫地再次行動。 

  最後想強調的是專業人士的一句話:“永遠站在零點”。正如買入可能犯錯一樣,止損也會犯錯,當發現自己止損錯誤時,要克服心理障礙,再次跑入前進隊伍。

  總之,要用理性和果斷戰勝貪婪和僥倖,方能長久地與市場同行。

從期貨持倉變化中尋找投資機會

 背離,是指一種指標和價格的新高或新低,不能得到另外一個價格或指標的新高或新低的確認。背離現象通常被認為是市場即將發生重大反轉的訊號,表明市場處於極端的趨勢之中。但在實際投資決策中,我們應當在價格本身也確認轉向之後才進行操作。這樣做雖然會使投資者損失一部分利潤,但是卻可以避免在並未發生反轉的情況下投資者做出錯誤的決定。背離常被用在技術指標上,這也是人們最熟悉的背離。筆者認為,背離在期貨持倉變化中對於行情走勢的判斷也同樣有非常大的輔助作用。

  市場是由買方和賣方組成,因此分析市場買方與賣方力量的對比變化也就成為預測市場價格走勢的方法之一。持倉量是期貨交易中重要的技術指標,不僅能夠反映市場對交易品種的關注度與品種交易的活躍度,而且也是反映市場主力資金動向的一個關鍵指標,直接影響期貨品種交易的價格波動和運行方向。

  儘管總凈持倉(本文的總凈持倉指的是對應的期貨品種總合約中公佈的持倉前二十名的多空差額)的變化方向大多數時候與價格變化的方向大體一致,但是一旦出現不一致的情況時,即發生背離時,價格有發生反轉或調整的可能性,並且總凈持倉的變化往往領先於價格。

  因此,當凈持倉總量發生明顯或者持續地與價格方向相反的變化時,投資者就更應該密切關注市場價格的其他重要因素是否也在發生同樣的變化。持續跟蹤總凈持倉的變化還會發現價格變化將持續多長時間以及何時將會恢復趨勢或者何時趨勢逆轉。

  以下結合實例對背離法在持倉變化中的應用進行說明。

  (一)總凈持倉與價格反向之背離

  一般來說,總凈持倉反映的是主流資金的持倉情況,而價格走勢的變化一般也跟隨總凈持倉的變化方向,即總凈持倉為凈多方向增長時,價格上漲;總凈持倉凈空方向增長時,價格下跌。

  但有時由於中長線資金與短線資金的持倉方向並非一致,導致總凈持倉變化與價格走勢方向產生“背離”,即有時價格走勢方向可能與總凈持倉變化方向相反。如強麥總凈持倉從2007年7月份的凈多近1萬手減為9月份的凈空27000手左右,而同期強麥指數期價則從1800元/噸左右漲到2100元/噸。此種情況下,總凈持倉的變化方向與期價走勢方向產生了“背離”。一般而言,這種情況下,凈空持倉的力量必須得到釋放,那麼就將產生減空的行為,此時,一般價格會傾向調整(下跌)來配合凈空持倉的變化。所以這個時候對於投資者而言,就是一個比較大的機會。

  (二)“倉在價前”之背離

  “量在價前”,這是技術分析中一條很有參考價值的箴言。成交量的變化對於價格運行的配合及印證具有十分重要的作用。在期貨投資中,持倉量的變化則對於期價的方向變化具有較大的影響。

  當在價格上漲或者下跌過程中,總凈持倉的變化也為同向時,在漲勢(跌勢)的某些時段(一般為後期),總凈持倉開始出現反向的變化,這是價格產生轉折(重要變化)的一個警告信號,此時對於投資者來說,應對以前的價格方向產生警惕。

  如2007年8月份的膠期價走勢與其總凈持倉變化關係。膠在2007年6月份產生了階段性底部,而于8月份重新回探時,總凈持倉的凈空值沒有持續增加,而是急劇減少,這正是價格向多頭方向變化的先前預兆。

  總之,持倉變化值得投資者認真研究。主流資金的持倉變化情況在一段時期的變化比具體某日(短期)的變化更為有效,而一旦產生了凈持倉變化與價格“背離”的情況,則更是一種值得注意的現象。

期貨市場的風險及管理

 
面對股指期貨,眾多投資者都躍躍欲試,但又苦於對股指期貨的巨大風險心存顧慮,特別是作慣了股票交易的投資者,最關心的就是股指期貨的風險管理問題。

  一、期貨市場的風險來源

  期貨風險來自多方面,根據期貨交易特徵分析,期貨的風險成因主要有四個方面,即價格波動、保證金交易杠桿效應、交易者的非理性投機和市場機制是否健全。因此,期貨主要具有以下風險:不可控風險和可控風險;代理風險、交易風險和交割風險;期貨交易所的風險、期貨經紀公司的風險、客戶的風險和政策的風險;市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險。

  投資者主要關注的應是來自於期貨本身的交易機制的風險,即來自於期貨交易所特有的保證金機制所產生的杠桿效應,每日結算制度所產生的對投資者短期的資金壓力,期貨高於現貨市場的敏感性。

  二、期貨市場的風險控制

  為規避期貨市場的風險,從市場監管、交易所、經紀公司到包括機構投資者、散戶投資者在內的期貨市場參與者,都有各自控制風險的方法。

  監管部門、交易所,從制定風險控制制度來控制市場風險,主要通過會員結算制度、保證金制度、漲跌停板及熔斷制度、限倉制度、結算擔保金制度和每日無負債結算制度、強行平倉制度等,控制投資者和經紀公司過度投機和市場無序波動的風險。

股指期貨風險控制的八條金律

了解自己是起點

  實際進行交易之前,必須擬訂風險管理計劃。這是指你在任何時候所願意接受的最大損失程度。無論哪個市場,你必須設定自己願意接受的最大風險,或所願意承擔的最大損失。你必須計算,自己所能容忍最大損失佔總交易資本的百分率。也必須清楚,總體部位在任何時候所願意承擔的最大風險,以及認賠水準。

  你也要知道何時應該調整風險。只要市場狀況發生變動,風險通常也會隨之變動。所以,你必鬚根據市場狀況調整風險程度。

  紀律規範———執行比判斷更重要

  成為傑出交易者,有很多技巧需要學習。但除了知道怎麼做,交易者還要足夠自律以做正確的事情。交易者究竟會賺錢或賠錢,其中有無限多種因素可能會造成影響。每位交易者都知道應該立即認賠,交易頻率不要過高,要擬訂風險管理計劃,應該預先做好詳細的準備。可是,如果沒有嚴格的紀律規範,就無法把這一切結合在一起而成為傑出交易者。

  交易者應該優先考慮,交易的每個層面都需要紀律規範。具備紀律規範,你所做的每件事都可以做得更好。

  耐心是一種美德

  耐心等待適當時機。這種說法是否也適用於股指期貨交易呢?耐心是指你等待技術指標給予信號,或在價格觸及趨勢線之後才進場。也是指你等待價格突破並回調測試才進場。也意味著你不會因為擔心錯失機會而追價。也是指你不會因為無聊或尋求刺激而進行交易。你必須能夠靜下心來,什麼也不做,等待適當機會出現,甚至整天不進行交易。

  交易者只要學會如何等待高勝算機會出現,操作績效自然會明顯改善。

  過猶不及———過度交易要不得

  交易者永遠留在市場內,或經常持有過多的部位,這絕不是遵守紀律規範應有的現象。不可能永遠都有進場的正當理由或動機,有時應該在場外觀望,或減少部位。優秀的交易者應該避免過度交易,所持有的倉位也不宜過多,應該把大部分精力用在時效分析與控制上。

  要懂得剎車———務必及時止損

  交易者必須學習如何控制損失,包括每筆交易、每天與整體賬戶的損失在內。如不能做到這點,最終會遇到非常大的虧損,甚至造成賬戶破產。在資金管理計劃內設定這些規範並不困難,問題在於你是否能夠確實執行。

  資本規模越小,越需要遵守這方面的規範,因為小額交易者最容易破產。很多小額交易者認為,其資本規模太小,無法採用資金管理計劃,所以乾脆不理會。請注意,不論是小額或大額交易者,資金管理計劃都是適用的。

  該離場時就離場

  成功的關鍵因素之一是:務必設定離場的法則,在你進場之前,就設定離場的目標或法則並嚴格遵守,只要市場狀況符合離場條件,不論獲利或虧損,都應立即離場。不然缺乏明確的離場法則會導致情況失控。部位結束之後,沒有必要再回頭,或說些假如的事,行情可能會繼續發展,但已經不重要了。很多情況下,你可能因為一兩檔而錯失離場機會,結果就慘遭套牢。你可能看著價格朝反方向跳動20檔,只因為你沒有在應該離場的時候立即離場。此外,除非有明確的理由,否則不要更改當初設定的交易指令。

  控制情緒

  成功的交易者通常都知道如何控制自己的情緒。他們有足夠的自律精神,不會捶胸頓足,不會怨天尤人,不會炫耀自己的成功。對於虧損,他們會自己承擔責任,不會歸咎他人。脾氣暴躁的人,很容易動怒,覺得市場總是和他過不去,顯然這不是成功的條件之一。

  情緒不能解決任何問題,並會讓你看起來很傻。除了憤怒與炫耀之外,還有很多情緒是交易者應該避免的,如貪婪、恐懼、期待、報復、過度自信等。

  自我批評———檢討錯誤

  每個人都會犯錯,這是學習的一部分。可交易者如何處理錯誤經驗,卻是成敗的分別。一位具有自律精神的交易者,會想盡辦法從錯誤中學習,而不像大多數交易者一樣,想盡辦法回避錯誤的經驗。交易者應該花時間檢討自己的交易與操作績效,然後想辦法改善。交易日記是我們最有效的辦法之一。這種辦法或許很花時間,但交易者如果能夠培養記錄交易日記的習慣,就比較有機會成功,因為他們不會重蹈覆轍。

控制期貨交易風險的三要素

期貨交易的風險管理涉及到三個方面,即趨勢判斷、資金管理、及時止損。

  趨勢判斷

  趨勢判斷是一個容易理解,容易判斷,但難以堅持的工作。趨勢判斷的最簡單的方法,是遵循均線系統的趨勢,但投資者往往是看清趨勢,卻短線操作,從而導致趨勢走完後,自己不僅沒賺到錢,反而交了不少手續費,甚至出現較大的虧損。改變這種結局的唯一方法是,趨勢判斷確認後,制定科學的投資方案,對建倉過程、建倉比例和可能遇到的虧損幅度制定相應的策略和應對方案。一旦進入市場,就要嚴格執行按照趨勢判斷所制定的投資方案,在趨勢系統沒有發出拐點信號前,不要輕易平倉,要讓自己的持倉充分地拓展利潤空間,這也是所謂時間與利潤成正比的道理。要使自己的投資能夠獲得趨勢運行所帶來的大部分利潤,不僅取決於投資者對趨勢的判斷正確與否,還取決於資金管理。

  資金管理

  資金管理在期貨交易中極其重要,尤其是對於中小投資者,投入交易的資金最好不要超過保證金的50%,日內交易若滿倉操作,應快進快出,短線(持倉幾天),中線(持倉幾週)投資者投入資金的比例最好不超過保證金的30%。

  在具體的資金管理上,可以根據所投資品種歷史走勢中逆向波動的最大幅度、各種調整幅度出現的概率,以及自己後續資金的跟進能力,合理地設置倉位。例如,假設期貨公司收取的保證金為10%,如果統計數據顯示,在一波上漲行情中,某品種逆向最大波動幅度為4%,則在要求風險率始終大於100%的情況下,允許的最大建倉比例為71.43%。不過這種情況下其資金的最大虧損率達到28.57%。如果客戶允許風險率下降到80%,即接近強平點,則合理的最大建倉比例為83.33%。但這種情況下資金的最大虧損率達到33.34%。

  一般情況下止損並不是在虧損達到接近30%的時候才實施,上面的持倉比例是預防在隔夜大幅反向跳空情況下,使自己能夠承受的最大虧損的建倉比例。事實上,根據不同的投資者的資金實力和風險的偏好程度,以及統計上的最大反向波動率,可以計算出不同的建倉比例,按照這個比例建倉,能夠保證資金持有的倉位能夠飄到行情結束髮出扭轉信號為止。

  及時止損

  我國證券市場上的中小散戶養成了死捂股票的習慣,因為他們相信管理層不會坐視股票市場長期低迷。但期貨市場是保證金交易,盈虧都有杠桿放大作用,死捂期貨的話,實際的虧損可能超出投資者投入的資金,因此,止損是初入期貨市場上的投資者需要克服的關鍵一環。及時止損,可以保存實力,避免遭受釜底抽薪的損失。期貨交易不怕錯就怕拖, 拖延不但損兵折將還可能導致全軍覆沒。投資者應根據自己的資金多寡,心理承受能力,所交易品種波幅大小,設立合理的止損位。

圖形分析:“抱線”在期貨交易中的運用

  圖表形態分析在金融市場交易中得到了廣泛運用,在期貨交易中,K線形態常被投資者用來預測商品價格的中短期走勢。投資者通常希望能從一些K線形態中及時發現趨勢逆轉的可靠信號,在眾多的K線形態中,抱線以簡單直觀的方式向投資者發出較為明顯的反轉信號。

   抱線,也叫吞沒形態,是由兩根K線構成,而且第二根K線實體吞沒了第一根的實體,看上去猶如將其“抱入懷中”。看漲抱線發生在下降趨勢的末期,第二根陽線的實體吃掉第一根陰線的實體;看跌抱線則發生在上升趨勢的末期,第二根陰線的實體吃掉第一根陽線的實體(如圖1)。

  對於抱線形態的基本判斷標準是:

   (1)在抱線形態之前,市場必須處於在清晰可辨的上升趨勢或下降趨勢中,哪怕這個趨勢只是短期的,但不能是橫盤整理。

   (2)抱線形態必須由兩根K線組成,其中第二根K線的實體必須覆蓋第一根K線的實體(但不一定吞沒前者的上下影線)。

   (3)抱線形態的第二個根K線必須與第一根K線類型(陰線或陽線)相反。

   通過觀察商品期貨的價格走勢,筆者發現今年國內絕大多數期貨品種的K線圖都出現過抱線形態,而且反轉信號的準確率高達80%以上,投資者如果能夠及時按照抱線形態發出的指示進行交易,收益也會非常可觀。

   如圖2所示,膠在4月13日衝高回落後,收出上影線較長的陰線,暗示多頭力量趨弱,4月15日和16日構成的看跌抱線形態確立了下跌格局,橡膠價格在隨後兩個月之內跌幅接近30%,所以這是一次非常成功的看跌抱線形態。

5月以來,玉米期貨出現了兩次看跌抱線形態與一次看漲抱線形態(見圖3),5月16日和17日形成的看跌抱線基本奠定了玉米的下跌趨勢,7月24日和25日的看漲抱線形態徹底逆轉跌勢,玉米價格開始持續上揚。值得注意的是,8月6日和7日也形成了看跌抱線,但期價僅有小幅下跌並在9日開始繼續前期漲勢,因此這是一次失敗的看跌抱線形態。

   通過對期貨市場的觀察與總結,筆者提供以下幾點心得供投資者參考:

   第一,如果抱線形態中第二天的K線實體大過前一根陰線,而且還包含了前一根K線的影線,則表明新趨勢的潛在力量趨於壯大,意味著反轉信號更為可靠。

   第二,標準的看漲抱線中,陽線的上影線通常不長,代表買盤力道並未充分釋放,後市仍有較大上漲動能,與此類似,看跌抱線的陰線下影線也不宜過長。

   第三,從成交量上來分析,如果第二天的實體伴有超額的成交量,則行情反轉的可靠性增大很多,尤其是在看漲抱線中,量價齊升更能確認反轉格局。

   第四,抱線形態出現之後,為了謹慎起見,最好配合下一日的走勢,更能確認是否為反轉形態。例如,看漲抱線形成之後如果能跳空上漲、開高走高,則為最理想的情況;如果開平走低甚至低開低走,則需留意騙線的可能;如果跌破第二根陽線的最低點,反轉形態則以失敗告終。

   需要指出的是,形態分析總體上屬於經驗分析範疇,進行K線分析時必須包含一定程度的靈活性,否則往往容易陷入“形而上學”的誤區。投資者不要孤立地看待某一種K線形態,還須結合這一形態所處的整體技術面來作判斷,舉例來說,一個發生在支撐區域的多頭抱線,比起那些沒有支撐意涵的“純粹”多頭抱線而言,反轉信號明顯要可靠很多。
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